君晟服務消費部門精選會議紀要20201220
請點擊上方視頻，閱讀時播放 共同戰鬥 MV 陳奕迅 蔡依林
FIGHT AS ONE
免責聲明：內部材料，與特定嘉賓無關，僅供機構投資者參考，並非交易建議。
消費王牌組合徐佳熹興業醫藥14/16-20第一、楊勇勝招商食品18第一、汪立亭 海通商業15第一 19-20第二推薦什麼品種？
感謝全國45位金牌首席，2021年上半年12次君晟會議已經確認。
預告
君晟庚子年收官會議210110
時間：2021年1月10日周日下午14:00-20:00
輪值主持人：李慧勇華寶基金副總，
輪值主講人：荀玉根海通副所長策略16-20第一@上海、篤慧中泰所長鋼鐵17-18第二@上海、馮福章安信副總 軍工14-20第一@上海、孟傑興業建築 16.18第二@上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：167 352 583
2021年上半年君晟會議要素備忘錄：
君晟庚子年收官會議210110：167 352 583 李慧勇華寶基金副總，荀玉根海通策略、篤慧中泰金屬、馮福章安信軍工、孟傑興業建築。
君晟辛丑年立春開年所長峰會210131：919 808 592 田宏偉中泰資管助總，郭磊廣發宏觀、邱世梁浙商軍工機械、董廣陽華創食品、胡又文安信計算機。
君晟寅月順周期會議210228：894 908 935 梁劍泰信基金研究總監，王德倫興業策略、戴志鋒中泰銀行、劉欣琦國君非銀、高登長江汽車。
君晟卯月強周期會議210328：373 688 299 譚曉雨國泰君安，王勝申萬策略、謝亞軒招商宏觀、韓軼超長江交運、沈濤廣發能源。
君晟辰月復甦會議210425：695 192 103艾小軍國泰基金量化投資總監、陳立秋，黃文濤建投宏觀、陳果安信策略、王鶴濤長江副所長金屬、劉越男 國君社服。
君晟巳月創新經濟會議210530：334 622 338聶挺進浙商基金總經理、王維鋼常晟投資，劉富兵國盛金工、王涵興業宏觀、孫媛媛興業醫藥、何翩翩中信全球產業。
君晟精選會議第四季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S4 Episode 1君晟數字經濟部門精選會議210121周四：269 880 875 艾小軍國泰基金投資總監、陳立秋，劉洋申萬計算機、曠實廣發傳媒、陳杭方正科技。
S4 Episode 2 君晟消費升級部門精選會議210314日龍抬頭：753 599 155 蔡峰南華基金領導、鄭楚憲寶樾投資，王永鋒廣發食品、吳立天風農業新產業、徐佳熹興業醫藥、蘇晨中泰電新。
S4 Episode 3 君晟雙循環消費部門精選會議210410六：708 448 335翟金林人保資管總監、崔磊肇萬資產，管泉森長江家電、周海晨申萬輕工.屠亦婷、鄢凡招商電子。
S4 Episode 4 君晟先進位造部門精選會議210509日立夏：791 628 189梁劍泰信基金總監、徐智麟鈞齊投資，馮福章安信軍工.花超、代川廣發機械、鄔博華長江電新。
S4 Episode 5 君晟服務消費部門精選會議210612六：741 398 615田宏偉中泰資管助總、郝一鳴潤沃灃，馬鯤鵬申萬銀行、汪立亭海通商業、張曉雲興業交運。
S4 Episode 6 君晟先進技術部門精選會議210620日夏至：譚曉雨國泰君安，武超則建投通信、劉高暢國盛計算機、鄭震湘國盛電子。
目錄
（一）會議紀要正文
A 崔磊-肇萬資產投資總監
主題：中央經濟會議影響積極，看好相關環節衍生機會
B 徐佳熹-興業醫藥14/16-20第一@上海
主題：光後的思考，差異化的機遇
C 楊勇勝-招商食品18第一@上海
主題：手持好賽道，緊盯高成長
D 趙雪桂-道仁資產
主題：明年上半年關注順周期品種，優先考慮大宗機會
E 汪銘泉-銳隆投資董事長/君晟群委
主題：投資要找行業景氣度高的行業
F 汪立亭-海通商業15第一社服19-20第二@上海
主題：社區團購模式分析與探討，建議重視超市估值修復機會
G C-公募機構領導/君晟主持：
主題：明年看好一線龍頭標的機會，關注風能龍頭
H黃樹軍-永望資產董事長：
主題：圍繞中央經濟工作會議，看好新能源、種業機會
I W-某公募機構總監：
主題：半導體受美國制裁影響行業邏輯出現變化，建議關注8英寸製程相關機會
J L-某公募機構研究總監/君晟主持：
主題：明年上半年看好順周期邏輯，布局確定性行業
K 徐智麟-鈞齊投資董事長/君晟群委：
主題：看好「碳中和」
L 王維鋼-常晟投資董事長/君晟群委/君晟主持：
主題：創新優先的局部牛市，看好進口替代加快和出口需求恢復的創新優勢先進位造企業超預期增長帶動盈利估值雙擊
M T-某公募機構領導/君晟主持：
主題：重視需求側管理帶來的衍生機會
N 鄭楚憲-寶樾投資合伙人/君晟主持：
主題：慢牛趨勢形成，重點布局新能源機會
O 袁鵬濤-中域投資：
主題：複雜震蕩下對時代發展特徵的聚焦
P 陳鋼-普之潤董事長/君晟群委：
主題：指數無重大風險，看好公司有裂變基因的小盤股機會
Q T-某公募機構領導/君晟主持：
主題：未來經濟高質量發展，實現慢牛可期
（二）君晟研究社區簡介與會議通告
1、君晟會議機制綜述與君晟2020年後續月度會議與精選會議通告
2、君晟研究社區簡介：群委會、君晟主持人、君晟天團主講人介紹九宮圖
3、圖片集錦：君晟鉑金獎頒獎禮20161222、君晟年會助力新財富論壇20161014、君晟總量會議20171104、君晟重陽總量年度會議20191007、君晟己亥年收官會議20200105、君晟總量年度會議20200830
（三）歷史文獻索引
1、學術交流活動記錄
2、同業公益活動記錄
3、政策建議活動記錄
君晟服務消費部門精選會議紀要20201220
（一）會議紀要正文
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 8
JunSheng Sector Choice Conference
君晟服務消費部門精選會議201220-醫藥、食品、社服、商業。
時間：12月20日周日冬至14:00-19:00
輪值主持人：張海波人保資管、袁鵬濤中域。
主講人：徐佳熹興業副院長醫藥14/16-20第一@上海、楊勇勝招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商業15第一 19-20第二@上海。
地點：浦東聯洋廣場C3F
現場會議直播 騰訊會議號：543 448 082
A 崔磊-肇萬資產投資總監
主題：中央經濟會議影響積極，看好相關環節衍生機會
中央經濟工作會議與原先預期有不同，主要體現在明年貨幣政策的選擇。前期國內疫情控制較早，海外訂單流入較大，疫情之後經濟恢復較快。導致相關對衝政策預期提前退出，對貨幣政策收緊預期較強。會議中相關政策指引以「穩」為主，四月份開始國債收益率上行，實際「收」得比預期早。政策面考量更加長期，動作過大、過快的可能性小。二級市場對貨幣政策關注度高，會議後對政策面的擔憂有所緩和，有積極正面影響。
明年是十四五開篇年，提到了需求側管理，預期落地後有較大影響。長期目標是提振製造業、提高人均收入水平、提高經濟發展質量，靜待細則落地，向更有利於經濟長期發展的角度布局。二級市場反應可能先估值，後基本面。
從半年至一年維度，看好碳中和，政策及基本面都有支撐，關注新能源車。相關汽車電氣化、智能化方向，隨著華為入局，行業暗流湧動，加速升級迭代；其次會議提到的供應鏈及關鍵環節自主可控，開始逐步落地，相關行業機會建議重視。
B 徐佳熹-興業醫藥14/16-20第一@上海
主題：高光後的思考，差異化的機遇
過去式：
藥監局：以「722事件」為標誌，經過2年左右的改革，政策框架已確立；加入ICH、加速審批、新的藥品分類制度、MAH、一致性評價……；目前的正在享受15-18年改革的紅利，持續多久，是否會衰減，有待驗證；
進行時：
醫保局：2018年5月成立；過去2年中從無到有樹立了行業政策框架（仿製藥集採、創新藥談判、高值耗材集採、DIP試點）；未來2年可能的政策：biosimilar集採？跨通用名的創新藥談判？DIP全面推廣？
未來式：
衛健委：機構改革後，更多的專注於醫院相關事務和臨床規則的制定；過去2年中逐步規範臨床路徑，協同醫保局推出相關政策；逐步啟動公立醫院綜合績效考評體系，但這也是「最難啃的骨頭」；
學習對象：
美國不是理想的學習對象，雖然鼓勵創新，但費用昂貴，效果也並不理想；小型經濟體的模式無法參考，我國要保證藥品的自主供應；未來英、德、日的模式似乎更值得參考借鑑；
定價之爭：
PD-1可以確定的是3年後是白菜價；沒有差異化的創新藥最終會走向仿製藥的命運，鼓勵這類「創新」不是也不應是醫保局的KPI；醫保從來是保基本，必須低價，消費升級請出門右轉看自費；
中國特色：
醫生的陽光待遇在短期內依然難以大幅提高，科室間、職稱間的真實收入差距依然較大；行業依然會誕生新的利益訴求和部分品種的異化；醫療服務中消費升級主導的領域會有巨大的發展潛力
1、外資加速入場，內資部分靶點「扎堆」：進口新藥審批明顯加速
藥品審評審批新政的逐步推進，在促使國產品種審評加速的同時，亦利好於外資品種。已上市藥品境外臨床試驗數據無人種差異可直接申報上市、即到即審等新規也為外資創新藥加速獲批創造良機。以近年來獲批上市/進口的生物藥審評時長為例，治療用生物製品的審評時長已經從2013年超過1600天逐步壓縮到不到300天的水平，審評速度和效率有了顯著提升。而從外資進口品種角度來看，大部分品種審評時長亦都在300天以內，少數品種甚至已接近100天。
2、醫保準入與終端推廣成為新戰場
銷售團隊的規模、底薪/激勵的力度、學術/市場支持的力度等是體現藥企對銷售重視程度的重要因素。充足的銷售投入、適當的銷售費用率水平是企業銷售能力的重要保障，以恆瑞醫藥、中國生物製藥和石藥集團為例，近年來銷售費用均呈現持續快速上升的趨勢，從銷售費用率來看恆瑞醫藥和中國生物製藥持續維持在35%-40%，石藥在2018年後亦超過35%。從銷售人員數量角度來看，以恆瑞醫藥和中國生物製藥為例，目前都擁有超過萬人的銷售團隊，每年保持較快增長，同時人均銷售額處於較為穩定的狀態。依託於強大的銷售團隊，從而構建出完善的銷售體系以及遍及全國的銷售網絡。
大藥企新時代的營銷轉型。基於自身的體系化能力，近年來國內龍頭藥企均在針對自己銷售團隊進行分線改革，加強精細化能力，以應對不斷加劇的市場競爭，例如恆瑞醫藥、中國生物製藥、石藥集團等
以恆瑞醫藥為例，其勝勢在於快速臨床試驗能力、研發重心前推和商業化能力。公司經過多年的培養已經建立了一支高素質、專業化的營銷隊伍銷售團隊。從數量上看，2019年恆瑞對銷售團隊進一步擴張，銷售人員數量達到14686人，已構建出遍及全國的銷售網絡，同時還形成了專業、規範、有序的完善銷售體系。2018年，恆瑞進行了銷售分線改革，在公司層面成立腫瘤事業部、影像事業部、綜合產品事業部，對不同產品線的產品精細化銷售，逐步建立起了「四縱一橫」的專業化營銷體系。這標誌著公司開始轉型學術營銷。對於一些重磅創新藥產品，如卡瑞利珠單抗等，公司還成立專門的銷售隊伍，在重點醫院和重點區域進行深入推廣，極大促進了相應品種的放量。通過各事業部人均銷售額推測值可以看出，在最需要學術推廣能力的腫瘤事業部，依託於優秀的產品和強大的營銷能力，其相應擁有更高的人均產出。同時，公司銷售覆蓋能力強，積極推進渠道下沉，在三四線城市等地區擁有較強的競爭力。公司目前對大部分地區覆蓋到地級市（三四線），經濟發達地區已覆蓋到縣。這有助於公司挖掘外資藥企未覆蓋區域，進一步開拓產品的潛在需求人群，進而打開其市場空間。以公司的卡瑞利珠單抗為例，其在一線城市的競爭相對激烈，但在山東、河南、河北等人口眾多、分布較分散的省份，其銷售增速較快，促使該產品在上市之初就實現較快放量。此外，從銷售費用的構成比例來看，2019年公司的學術推廣和創新藥專業化平臺建設等市場費用佔總體銷售費用的88.3%，較2018年提升約4.4個百分點，投入持續加大，這也間接體現出公司正在向加強學術推廣能力進行營銷轉型。
3、中國式Big Pharma、Biotech、Biopharma公司迅速發展
中國式Biopharma的特徵為通常佔據細分賽道的領先地位，有明顯長板；國內外市場兼顧，同時發展國內銷售和國外合作權益；總體說來介於大型Big Pharma和小型Biotech公司之間。相比於Big Pharma，中國式Biopharma全領域整合能力較弱，但通常在細分領域的研發積累、特定技術的研究深度具有優勢，從研發方向和管線上避開與大型藥企的「頭對頭」直接競爭，保持細分賽道中的領先地位，或在細分賽道可以與大型龍頭公司相競爭。
4、合縱連橫時代——產品立項前的立項、臨床、註冊以及立項後的準入、市場、銷售大部分企業無法單獨「集齊」
5、未來中國的三類創新藥企業
方案1：中國式Big Pharma：機會窗口已關閉，不超過10家
特徵：無短板，產業能力強大
定位：國內為主，兼做國外
BD重點：優秀產品的中國區權益
方案2：中國式Biopharma：機會窗口逐步關閉，不超過30家
特徵：有長板，部分科室商業化
定位：細分賽道與大龍頭競爭
BD重點：1+3兼而有之
方案3：中國式Biotech：機會窗口仍在，可能超過數百家
特徵：突出長板，技術領先
定位：國內外同步開發
BD重點：自身產品的交易價值
四、醫療器械：「上半場」還未結束
器械集採觀點：此次冠脈集採，小企業只有低價入圍一種策略可選，大企業可選擇的策略較多，非集採市場仍有一定規模，但治療手段會轉向可降解支架和藥物球囊；
不是所有的器械都適合集採，只有量大、標準化、競爭比較激烈的產品才適合全國集採，其他產品如IVD會採取DRGS的方法進行控費；此次器械集採類似2018年12月的藥品集採，集採之後器械中的big pharma依然會持續向好，器械中的biotech可能會輕裝上陣；集採會加速器械的迭代周期，只有差異化的才是「香的」；
資本市場會逐步走向理性，揠苗助長的不合理現象會得到自行糾正，PD-1這樣高水平重複建設的例子會越來越少，企業估值會逐步分化。仿製藥中的高壁壘品種、符合中國醫生使用習慣的醫療器械會得到重視。
商業運營能力將受到更多重視，如果能把新一代的專科藥、高端醫療器械賣好，也是一種本事。
未來只有：1、研發差異化品種；2、實現國際化的企業能夠有明顯的估值溢價，因此研發和投資人員的知識結構和國際化視野還需要進一步加強
未來3年的挑戰會大於過去3年，但醫藥行業依然是時間的朋友。
五、推薦思路：
標的：關注長期邏輯向好的公司，以及對2021H1同比高增長的企業。
藥品領域：差異化、商業化、國際化——才是最重要的出路
恆瑞醫藥、中國生物製藥、長春高新（2020H1均低基數，估值合理的龍頭企業）麗珠集團、東誠藥業、健康元等
biotech：貝達藥業、信達生物、基石藥業、康方藥業、諾誠健華
CRO：關注藥明康德、凱萊英等核心資產
醫療器械：類似藥品集採後格局的變化（大龍頭+biotech勝出），尋找不受集採影響的公司
邁瑞醫療、威高股份、心脈醫療、艾德生物、安圖生物、南微醫學、偉思醫療、健帆生物、康德萊醫械等（受政策影響小的企業，部分公司2020低基數）
消費升級：高端醫療服務面臨大發展，低估值消費獲得穩健收益
金域醫學、錦欣生殖、連鎖藥店、愛爾眼科等，長期關注新上市的醫療服務企業；此外一些傳統低估值的醫藥消費品如雲南白藥、華潤三九、同仁堂等公司也需關注其防禦屬性
C 楊勇勝-招商食品18第一@上海
主題：手持好賽道，緊盯高成長
一、回顧：穿越病霾，波瀾壯闊
1.整體：行情一波三折，板塊溢價凸顯
2020年市場行情一波三折，不僅有疫情黑天鵝、海外金融市場波動的衝擊，更有流動性寬鬆帶來的估值擴張。食品飲料板塊享受確定性溢價，相對收益明顯。
蔓延期：疫情雖在擴散，但尚未引起重視，股市對此也無反應。
恐慌期：國內外疫情相繼爆發，指數大幅回落，資金抱團疫情受益的剛需及小食品板塊。
反彈期：國內疫情逐步得到控制，基本面環比改善，疊加流動性寬鬆刺激，板塊估值提升。
恢復期：前期快漲後有所回調，進入業績驗證期。
2.年初預判：非典經驗和食飲行情走勢
我們結合非典復盤的經驗，年初疫情發生後對食飲行業走勢作出預判：在蔓延期、恐慌期，食品股應該表現較強的貝塔屬性和超額收益，在反彈期表現較弱，而白酒、啤酒板塊在反彈期則有明顯的貝塔行情。
3.分季度：疫情下宅家屬性受益，疫情後環比改善輪漲
Q1資金抱團剛需及小食品板塊，白酒隨疫情反覆而震蕩。一季度食品板塊表現非常強勢，一是基本面相對其他板塊強勢，二是流動性較好情況下資金抱團。
Q2/Q3疫情影響逐漸褪去，環比改善品種相對收益明顯。餐飲產業鏈相關的白酒、啤酒以及調味品動銷環比改善，連鎖業態隨著門店恢復營業也逐季改善。
Q4以來進入業績驗證期，低估值品種補漲。白酒板塊未來2-3年增長遠景清晰，橫向比較估值仍然最具性價比，因此Q4以來表現依然強勢。
4、驅動拆分：估值提升為主，業績亦有貢獻
食飲板塊今年以來估值大幅提升，業績維持穩健增長。疫情之下食品飲料板塊的抗風險能力凸顯，業績依然保持雙位數增長，估值大幅提升42.95%。分板塊來看：
白酒：各酒企估值均有大幅提升，高端白酒業績保持穩健增長，次高端及區域名酒分化較大。
啤酒：漲幅主要由估值驅動，基本面來看，餐飲、夜場等渠道受疫情影響較大。
肉製品：雙匯屬於疫情受益股，同時受益去年六次提價，估值、業績同步提升。
調味品：估值普遍大幅提升，但業績表現同樣亮眼，海天、中炬業績漲幅均有20%+，天味、千禾受益家庭端佔比較高，業績漲幅高達40%+。
乳製品：龍頭伊利業績略微增長，股價漲幅主要由估值驅動。
5、當前時點：估值擴張明顯，整體處於高位
當前食品飲料估值普遍處於歷史高位。從近五年估值區間來看，食品飲料板塊估值已經接近歷史高位，其中白酒、食品綜合板塊估值處於歷史區間偏上。
二、基本面展望：緊盯「高端 性價比」，關注企業動能
1、消費環境：21年總體呈現恢復態勢，有望前低後高
市場認為經濟環境觸底反彈，消費有望跟隨恢復。疫情和貿易戰均有望緩解，經濟環境逐步轉好，社零增速走在恢復通道，但消費一般對經濟反彈有一定滯後，明年整體消費能力預計前低後高。
21H1預計消費環境復甦而不至於過熱，總體消費能力預期不宜過高。商品價格指數當前依然較為疲軟，非食品CPI保持在0左右,整體消費力的改善需要時間，21H1預計消費環境總體較為溫和。
2、需求：21H1保持兩極分化，21H2關注高客單可選復甦
21H1預計需求依然兩級分化，關注高端+極致性價比
疫情加劇需求兩級分化，高端幾無影響，預計持續演繹至21H1。
高淨值人員消費力幾乎不受影響。20年受益於流動性寬鬆，大類資產價格不斷上行，高淨值人群財富增值效應加強，我們判斷高端消費能力不降反升。
個人消費精打細算，「極致性價比」的供給應勢而生。極致性價比不是傳統意義上的「消費降級」，而是優質產品中低價格，優質的產品供給+扁平的渠道共同推動了該趨勢。
21H2關注高客單可選的逐步恢復
大眾消費者錢包緊張，對部分高客單可選產品壓力仍然存在，但有望隨著經濟復甦逐步改善。
3、供給：分化加劇，集中度提升
疫情加劇了企業分化，頭部企業份額提升更加明顯。尤其是銷量下滑或者疫情受損賽道，頭部企業集中化趨勢更加明顯，後疫情時代擁有更好的發展空間。
企業能動性增強，熨平環境動蕩。宏觀環境仍有不確定性，但優秀企業通過自身管理，穿越周期。如海天、中炬等，通過渠道下沉對抗行業波動，五糧液加大了團購客戶的拜訪。展望21年，企業主動能動性的差異依然會導致企業之間的分化。
4、長期展望：危中有機，疫情推動新趨勢
a.國產替代：優質產品力奠基，民族自豪感加成
疫情強化了民族凝聚力，國貨從幕後走到臺前。以國產奶粉為代表，優質產品力+強大的渠道地推，助力份額反超。
文化自信「出圈」，帶動中國符號熱。中國文化元素、歷史底蘊賦能，讓產品更有個性和張力，代表：李子柒、鍾薛高等。
疫情下，本土品牌受衝擊更小。海外疫情反覆，外資品牌供應鏈受影響，內資龍頭響應速度相對更快，調整更及時。
b.渠道變化：流量走向網際網路和社區，KA品牌集中加速
零售端流量近場化、社區化加快。受益居家消費，O2O、社區團購市場快速增長，餓了麼、美團、淘鮮達、拼多多等巨頭都積極布局。疫情期間，便利店也受到各線城市居民的青睞，尤其是一線城市，而且這一偏好在疫情後也有延續。
優質連鎖輕餐飲異軍突起，疫情下整合趨勢明顯。連鎖餐飲賽道屬於疫情受損嚴重的賽道，但是危中有機，不少餐飲、輕餐飲企業異軍突起，反而發展的更加有張力。
KA流量面臨下滑，但品牌整合加速，例如鹽津鋪子「店中島」，模式創新帶來更強的整合能力。
c.品牌營銷：跨界整合效果好，私域流量效率高
頭部品牌實現跨界營銷，蝴蝶效應進一步放大。切入雙方的粉絲圈，增加消費者溝通的同時，也讓自身品牌補充對方品牌的一些屬性，如高級感、趣味感、親切感。
疫情期間廣告投放偏謹慎，私域流量運營走紅。廣告主更注重實際效果，私域流量運營效率較高，受到品牌方青睞。淘寶直播中商家自有的直播間比例越來越高；絕味以門店為單位做社群營銷，幫助加盟商維護私域流量；
1、白酒2021：後疫情時代，十四五元年，確定性與彈性兼具
「十四五」開局之年，酒企開門紅可期，奠定21年業績確定性
2021年為「十四五」開局之年，酒企積極性較強，開門紅可期。以歷史情況來看，酒企通常在五年規劃前期積極性更高，會加快目標進度，儘量提前完成規劃任務。
疫情改變報表節奏，低基數放大開門紅彈性，下半年回歸常態增速
21H1低基數下業績彈性較大，下半年回歸穩態增速。尤其是今年上半年受疫情影響較大的次高端和區域酒企，明年上半年彈性較大，下半年預計將恢復穩態增速。
高端享受價格紅利，區域名酒差距拉開，次高端暗藏變局
面對疫情衝擊，白酒不同價格帶表現分化，同一價格帶內部分化也進一步加大。
分價格帶看，高端表現最優，受疫情衝擊最小、恢復最快。
同一價格帶內，不同公司分化加大，次高端和中檔酒尤為明顯。
2、高端白酒：茅臺價格仍將高位，五糧液有望站上千元價格帶
茅臺批價預計維持高位，五糧液老窖價格天花板打開
短期：茅臺價格仍將維持高位，春節之前批價預計落在2800-3000元。
全年來看：茅臺批價走勢可能會呈現上漲與暫歇的疊加，回調空間不大。
五糧液老窖將充分受益茅臺批價上升，價格天花板打開，站穩千元價位，高端產品逐步放量。高端白酒的競爭是互惠的、互相挺價的，在五糧液提價至千元更高以後，未來大概率是國窖佔位千元價格帶放量，高端三強價格體系漸次拉開。
茅臺估值探討：負面衝擊後波動性明顯降低，繼續看好估值中樞上移
歷史上，多次行業負面衝擊，茅臺股價波動較大，估值中樞寬幅波動。
19年以來，茅臺在短期負面新聞下，短期波動幅度明顯降低，且每次衝擊後估值都在提升，19年中樞維持在30x附近，20年下半年更是上升至40x。
背後原因是市場在重新認識茅臺的商業模式，茅臺已經被按照消費品來給予高估值。
茅臺/五糧液五年增長空間展望清晰，保守投資策略是時間換空間
3、次高端白酒：500-600元放量，升級擴容加快
五糧液抬高價格天花板，500-600 價格帶具備放量潛力
高端白酒價格帶上移，次高端性價比凸顯，價格帶拉寬，已從300-600元拉寬到300-800元。500-600價格帶興起，洋河古井等有望受益，捨得面臨機遇。
醬酒入局，推動次高端加快升級擴容
醬酒熱掀起，近年來增長迅速，推動次高端加速升級擴容。1）醬酒高渠道利潤增強渠道推力，推動醬酒企業實現跑馬圈地。2）醬酒運作模式多樣：「正面戰」、「側翼戰」、「遊擊戰」多模式共存。
預計次高端未來三年增速中樞15%-20%，相比19-20年加速增長。
4、區域名酒：產品升級趨勢不改，省外泛區域化成效初顯
疫情下升級趨勢不改，區域龍頭高端產品佔比持續提升。以安徽為例，此次疫情對地方中小酒企衝擊較大，區域龍頭抗風險能力更強，集中度加速提升。此外，疫情對百元左右產品影響較大（主要用於春節走親訪友),間接推動產品高端化。
省外方面，地產酒基本採取泛區域化的方式，目前汾酒、古井省外拓展進度良好，具備全國化潛力，未來預計地產酒的分化會愈加明顯，其他酒企走出本省將更加困難。
汾酒當前省外過億市場達18個，省外佔比已超越省內，未來全國化潛力較大。
古井圍繞安徽進行泛區域化布局，未來省外佔比有望超40%。
四、大眾品板塊：「好賽道、真成長」對衝「高估值」
1、疫情受損：收入受益低基數效應，但盈利預期不宜過高
消費場景恢復，疫情受損品種面臨收入端低基數。伴隨餐飲、客流恢復，需求復甦疊加低基數效應，預計受損品種Q1乃至上半年可實現較高收入增速。
考慮到今年的費用節約和成本紅利，對明年盈利增長預期不宜過高。雖然收入受到疫情衝擊，但企業費用投入更節約高效，二三季度部分受損標的淨利潤環比快速改善，單季度淨利率也明顯提升。
重點關注疫情受損但實力增強的企業。乳業、調味品、連鎖業態龍頭疫情期間加大渠道下沉與擴張，競爭優勢進一步增強。
2、疫情改變行業格局與消費習慣，哪些標的有望長期受益？
一是符合長期消費趨勢的品類，疫情加速滲透。典型代表如複合調味品，疫情下消費者在家中親自下廚，為企業提供了一次消費者教育的機會，加速火鍋底料、川菜調料等複合調味料在家庭端的滲透。
二是疫情中受益份額提升、競爭優勢增強的企業。典型代表是內資奶粉龍頭，飛鶴依託穩定的供應鏈體系，在疫情發生後快速響應，危機中份額逆勢提升。
3、優選好賽道，關注格局改善，尋找高增長
面對高估值風險，建議優選好賽道真成長標的，估值和業績確定性均有保障。
疫情後部分剛需板塊加速集中，關注格局改善帶來的紅利。
另外，尋找高成長公司，來年報表有望高增。
疫情受損行業享受低基數效應，疫情期間啤酒、飲料消費場景缺失，華潤、青啤、農夫山泉等明年面臨報表低基數。
部分細分行業依然處於高速增長期，比如速凍食品、奶酪等，龍頭安井、妙可藍多等可同時享受行業高增和份額提升的紅利。
持續關注經營改善有待驗證的公司，尤其是身處好賽道的標的，管理改革的邊際變化將賦能企業加速提升份額和釋放盈利，比如調味品中的中炬、恆順，和休閒滷味周黑鴨。
4、乳製品：重視年度經營數據，淡化季度間波動，重視伊利多元布局
明年Q1存在低基數效應，建議重視年度經營數據，淡化季度間波動。
原奶價格繼續上行，疫情後常溫領域加速集中，期待雙雄競爭緩和。成本壓力下企業買贈促銷將保持理性,疫情加速中小企業退出常溫領域，伊利蒙牛戰略開始出現差異。
關注伊利多元業務布局。公司2030年收入目標計劃趕超雀巢乳製品業務，致力成為「全球乳業第一、健康食品五強」。
5、調味品：極佳賽道，關注環比改善和改革紅利
調味品是難得的擁有長青壁壘的好生意，行業空間大增長確定性高。
餐飲恢復助力，企業階段性紅利更值得關注。
海天已實現全國化布局，完善的渠道網絡保證收入業績增長的穩定性。
中炬今年進一步明確渠道擴張規劃，前端營銷隊伍建設逐漸落實，產能方面中山醬油技改後翻倍至48萬噸，當前所處階段類似2007-2017年的海天，逐步進入規模效應釋放的新周期。
醋龍頭恆順正處於全國化階段，21年有望實現營銷激活，22年新產能賦能增長。
改革賦能，關注好賽道中跟隨企業的邊際變化和改革紅利。
6、啤酒：高端化持續推進，關注年底提價催化
疫情不改高端化趨勢，未來三年業績確定性高。啤酒行業拐點已至，利潤訴求下內資龍頭華潤、青啤、燕京等合力推廣中高端產品。
今年基數低，來年收入業績彈性大。類似白酒，啤酒今年受疫情影響較大,而且啤酒庫存難以跨期，因此報表反應更為充分。
關注年底成本變動的潛在提價催化。華潤今年已經在部分區域對重點單品提價，若年底麥芽、包材等成本繼續上漲，可能進一步催化企業提價。
7、肉製品：豬價步入下行通道，龍頭蓄勢量價齊升
9月開始豬價進入下行區間，預計明年仍保持相當幅度的下降趨勢。
肉製品來看，提價紅利在今年得到充分釋放，明年成本端下降將帶來一輪市場促銷費用的提升。雙匯一方面通過發展渠道擴量，推進熟食店、店中店布局；另一方面調整戰略優化結構，投入費用推進大單品及新品的快速增長，有望在明年市場競爭中，仍延續量價齊升的趨勢。
8、滷味連鎖：疫情下加速集中，來年業績有保障
行業空間不斷打開，頭部集中趨勢加速。伴隨龍頭品牌的區域擴張以及成功的消費者教育，休閒滷味行業持續擴容，門店天花板不斷打開。
疫情期間受損嚴重，低基數下明年業績有保障。隨著明年同店情況逐漸好轉，以及新開門店紅利釋放，明年業績確定性較高。
關注經營改善有待驗證的周黑鴨。疫情期間全年特許經營門店目標從300家調整為500家，明年是檢驗特許經營模式的關鍵年，建議關注逆境反轉的機會。
9、休閒零食：創新突破邊界，打造第二曲線
短期看存在高基數風險，回落中擇機布局。
創新突破原有邊界，加速收割行業份額。商超客流下滑背景下，鹽津鋪子、洽洽通過店中島、店中店模式收割流量。
關注產品創新打造第二成長曲線的可能。洽洽的益生菌每日堅果和堅果燕麥片、鹽津鋪子第二曲線烘焙點心、香飄飄液體奶茶飲料系列、仙樂健康切入功能食品。
10、速凍食品：高基數下增速放緩，行業成長性良好
來年增速預計放緩，安井表現有望相對較好。安井相對三全品類和渠道更加多元，預計明年仍能保持較高增速。中長期來看，公司競爭優勢明顯，市場份額提升路徑清晰，規模優勢有望持續顯現。。
受益下遊餐飲連鎖化大趨勢，長期看速凍行業成長性良好。
11、烘焙：酵母打開家庭空間，短保龍頭期待發力
疫情下，酵母及烘焙產品在家庭端的銷量大幅增加。安琪酵母C端放量，前三季度利潤高增,明年來看，社會活動回歸正常將帶來家庭烘焙產品需求的回落，但消費習慣已漸入人心，消費頻次相比疫情之前將有較為明顯的提升。
疫情影響使得短保行業加速分化，連鎖店經營波動更大，中央工廠+配送模式藉機擴張。龍頭桃李麵包在北方大本營精耕渠道下沉，坐穩基本盤，南方市場經過多年拓展，已逐步開始發力，明年收入恢復，盈利空間可期。
五、投資策略：手持好賽道，緊盯高成長
1、基本面：高端消費景氣，大眾看逐步回暖
當前需求景氣看高端，大眾有望跟隨經濟指標逐步回暖。
企業分化加劇，集中度加速提升。
疫情終將過去，但影響更加深遠，強品牌+性價比成為兩個突圍之路。
（1）高端品具備禮品、社交屬性，幾無影響
高端白酒景氣度高，基本面存在超預期可能。
次高端、中低檔酒整體在恢復通道，消費升級與肉搏戰同時存在。
（2）大眾品受制「錢包收緊」，競爭壓力推動集中，明年看逐步復甦
大眾品需求今年類似「ʌ」形，明年可能為「V」型。
集中度提升速度加快，頭部效應明顯。
2、估值和節奏：降低全年預期，核心資產估值難降，上半年存在季報催化
20年拔估值效應明顯，建議降低21年全年收益預期，緊盯個股業績。
資金面來看，全球長線資金持有A股核心資產趨勢不變。中國資產相對成長潛力較強，持續吸引海外資金流入，核心資產估值很難大幅回調，大體量資金更青睞於長期穩定增長的核心資產。
業績節奏：受損賽道Q1或存在季報催化。次高端、區域白酒、部分大眾品等一季報明顯受損，明年Q1低基數下高增長，彈性較大，季報高增疊加市場可能階段性給予高估值，或複製今年Q1的小食品行情，建議投資者結合自身投資風格把握。
投資建議：手持好賽道，緊盯高成長
1.手持好賽道，享受「真成長」、和估值溢價（白酒、調味品、滷味、奶粉）
所謂較好的生意模式，擁有較高的產業護城河，更容易獲得增量需求，實現確定的、持續的「真成長」。
從產業鏈角度，這些好生意的企業，處於產業鏈最強勢的位置，也最容易做到成本上漲後，通過漲價將成本向下遊傳導。
這類資產包括：白酒、調味品、滷味、奶粉。
白酒首推景氣度最高的高端白酒（茅臺、五糧液、瀘州老窖），推薦汾古洋今，結合業績節奏精選小酒（酒鬼、水井坊等），關注ST捨得困境反轉，關注順鑫報表改善；
調味品首推海天，推薦中炬、恆順、榨菜，關注安琪估值低點；
滷味連鎖首推絕味，關注周黑鴨改善；
奶粉板塊推薦飛鶴份額突破。
2.緊盯個股業績，把握業績高增機會
首推業績受損，關注一季度業績高增：乳製品（伊利/蒙牛）、啤酒板塊（首推華潤，推薦青啤）、飲料板塊（首推飲料農夫，關注奶茶行業改善），關注桃李21Q2開始收入改善。
關注行業高增，驅動個股中期業績增長：關注安井/妙可/鹽津的高成長性，擇機布局。
六、風險提示
需求超幅回落；成本上漲；外資流出；稅收政策變化；競爭加劇；
D 趙雪桂-道仁資產
主題：明年上半年關注順周期品種，優先考慮大宗機會
歷史，總是前進中前進的。現在，我們就重新站在曲折的時點上。近些年，由於全球層面的貧富分化和隨之而來的政治極化，出現了反全球化，反網際網路壟斷的新趨勢。
在反全球化過程中，中國面臨壓力。而網際網路反壟斷，在歐洲，是以數字稅形式發起的；在美國，初期表現為對FANG的多次反壟斷調查；在中國，是螞蟻集團上市為觸發的。因此，2021年及以後相對長點的時間內，考慮到目前科技的高估值，大概率，我們要忍受一段科技表現的低潮。
至於2021年上半年。我們認為，風格從成長擺向復甦，復甦是主線。從大類資產，我們依次看好商品、股票、黃金、債券。1季度，大概率商品主升，金屬和農產品表現突出。在金屬中，新能源側資源更強，排序依次是：鋰，鎳，鈷，銅。行業配置上，我們偏向於以上行業，另外加軍工。從市場流動性強弱看，市場選擇的排序是：美股、港股、A股。因為A股的流動性回收最早，我們將A股放在了偏後的位置。
E 汪銘泉-銳隆投資董事長/君晟群委
主題：投資要找行業景氣度高的行業
現在這個位置重點看好軍工。新能源已經漲了一年多了，行業景氣度非常高，明年任然會有機會，但考慮漲幅已大，看好明年確定性非常強的軍工行情大行情。軍工屬於技術驅動，競爭格局好，軍品集採降價影響有限，業績兌現確定性高。既有高β屬性的主機廠，也有高阿爾法的國防信息化，新材料，電子元器件；建議均衡配置。軍工政策利好信號明顯，一般年底出批產計劃，科創版創業板對業績的預披露要求會讓市場提前感受軍工的高景氣。
F 汪立亭-海通商業15第一19-20第二@上海
主題：社區團購模式分析與探討，建議重視超市估值修復機會
核心觀點：1、社區團購是消費網際網路疊加產業網際網路的本質，具備模式創新、效率改進和巨大機會。2、優質超市股在情緒估值底部，重視修復機會
事件：過去幾個月社區團購發展迅猛，除興盛優選、十薈團、同程生活等老玩家， 主要的網際網路平臺先後入局，激烈競爭。2020年 12 月 11 日中央政治局會議提出 「強化反壟斷和防止資本無序擴張」，以及人民日報發表題為《社區團購爭議背後，是對網際網路巨頭科技創新的更多期待》文章，並經媒體轉載引發高度關注。
點評：1. 社區團購具備模式創新、效率改進和巨大機會
我們理解，社區團購興起，是自 2016 年新零售到家模型（倉店一體、社區店、前 臵倉等）的進化，找到了下沉市場生鮮和快消層層批發/分銷效率不足機會，以共 享思維最大化利用可整合&復用資源（供應商、倉配物流、夫妻店/團長等），以少 量爆品低價的商品邏輯，和預定+集約配送+次日自提的履約邏輯，跑通了低客單 條件下的 UE 模型，履約效率改進是關鍵。考慮到區域、人群、商品及服務的可延展性，我們判斷社區團購對應萬億級乃至 十萬億級的巨量空間，且其本質在於基於社區熟人網絡的近場流量和社交電商， 完全有進化成為大平臺的可能性。網際網路巨頭幾乎全部入局發力，一方面在於該模式有顯著低的獲客成本，二是跑通即擊穿下沉市場，進而農村包圍城市，壁壘 增強，構建更大粘性生態圈，變現機會提升，反之則有競爭風險。
2. 短期的可能性問題和長期可期待的價值
社區團購近期受政策和輿論關注，主要在於流量焦慮和成長壓力之下，擁有強大資本、科技和組織實力的網際網路巨頭，以幾十億、百億級資金投入生鮮及快消等 民生領域，出現盲目補貼戰和傾銷現象，爭奪團長和流量，有可能導致渠道生態 在短期內的擾亂，國家及時重視惡性競爭問題是必要的，各方也確實要更多思考 速度和效率、經濟效益和社會責任的平衡。 長期看，我們期待社區團購的價值在於：構建下沉市場多層次、高效率倉配基礎設施體系；科技賦能並有機整合，提升尤其下沉市場以生鮮和快消為核心的渠道 扁平化和供應鏈效率；提升上遊農業產地倉、基地產業化、工業化發展。渠道領 域的生產力的提升使得生產關係的重組和效率變革成為趨勢，帶來價值增量和再 分配。
3. 對社區團購的前景展望社區團購是從用戶到農戶/品牌商，流量、基礎設施和供應鏈的深度融合，是消費網際網路疊加產業網際網路的本質，考慮到短期的全鏈條運營和倉配物流約束，中期擴品類帶來的供應鏈和運營管理複雜度，以及體驗服務提升等，我們認為社區團購是：①從區域密度逐步走向全國的模型；②從燒錢速度比拼走向燒錢效率比拼； ③從輕模式（充分共享）到輕重結合（供應鏈、倉配、運營、服務）的過程；因而社區團購雖以閃電戰開局，但一定會是持久戰，也必然呈現空間上的不平衡性 和時間上的長期性。 當前政府的及時重視和必要監管，有利於社區團購行業更加規範有序，健康理性競爭，驅動從破壞式創新、激進式擴張走向建設性創新、包容性發展。
12 月 11 日，京東集團公告將以 7 億美元戰略投資湖南興盛優選，通過在技術、供應鏈 及物流方面的緊密合作，預計雙方在低線市場的業務將形成協同效應。興盛優選成立以 來即以「復興門店、賦能上遊、改變消費者生活方式」為使命，而京東表示「藉助投資 興盛優選和打造京喜品牌，京東將以創新的精神和強大的供應鏈體系探入下沉市場，為消費者提供低價不低質、省錢又省心的購物體驗，同時幫助更多的門店和線下業態降低成本、改善效率，積極為社會創造更多的就業機會，為下沉市場注入更多的經濟活力。」 這帶來的啟發在於：網際網路科技巨頭和實體渠道資源可以充分融合、相互賦能、共建生態。相信社區團購模式還將有更多迭代，行業整合發展之中，也不排除線上線下高效復 用存量資源，降本增效，差異化發展的可能性。
4. 優質超市股在情緒估值底部，重視修復機會，關注產業鏈上下遊機會過去兩個季度左右，主要超市公司市值均有深幅調整，其中既有來自基本面的階段性壓力，主要因為豬肉價格下降、疫情導致到店客流下降及凍品等相關銷售疲弱等，也有來自於社區團購等新渠道分流擔憂情緒。目前以2021年看，永輝、家家悅、步步高、紅 旗連鎖的 PE 分別約為 22、22、27、16 倍，PS 分別約為 0.6、0.6、0.3、1.0 倍，已處於情緒低位和估值底部（股價選取 2020/12/11 收盤價）。 展望來看，我們首先認為在一個足夠大的市場空間中，並無嚴格意義的對立性，而更多是存量的分享，因而個體成長的空間大小和速度快慢，更多在於自身的定位和能力匹配。超市行業在過去 8 年已經有著快速而深刻的優勝劣汰，能夠持續較好發展的超市龍頭本身一定是具備較強的競爭力。 當前在面臨非對稱競爭的環境中，我們觀察到代表性企業均能吸取經驗教訓，保持戰略定力，內外兼修，一方面加速打造真正的護城河，包括高效的供應鏈和差異化商品體系、 強門店運營和體驗服務、加大網絡密度和便利性價值；另一方面擁抱創新，提升科技、 數據和履約等能力，發展到家服務、社區團購等。同時，企業如何在渠道變革中定位自身獨特價值和做到真正的融合，值得期待。 建議重視超市股的估值修復機會，推薦永輝超市、家家悅、步步高、紅旗連鎖等。同時渠道的變革往往帶來品牌成長新機遇，以及產業服務鏈機會，關註上遊品牌（農業、食品飲料等）和服務商（倉配、冷鏈、供應商、技術等）相關公司機會。
行業風險提示：消費疲軟和社區團購等新業態分流，壓制行業業績和估值；國企改革慢 於預期；轉型進程的不確定。
G C-某公募機構領導/君晟主持：
主題：明年看好一線龍頭標的機會，關注風能龍頭
明年波動可能比今年大，國內疫情復甦高點是Q1，國外疫情恢復的高點在Q2。上半年投資相對比較容易，中間可能會出現變數，如經濟增速好於預期，導致的超預期的貨幣政策收緊。明年Q2、Q3後，經濟增速下降可能導致的股市回落，對很多公司形成挑戰。建議配置一線公司為主，看好龍頭公司在宏觀、行業發生波動時的份額提升。看好風電板塊，目前相對較小，風電市場規模與光伏接近，但上市公司體量偏小，相加才有500-1000億市值。光伏對應有3000-4000億市值。風電發展階段類似去年、前年的光伏平價上網後，出現需求增長。東部的海上風電優先實現平價上網，對風電的需求可能出現爆發的需求。
H黃樹軍-永望資產董事長：
主題：圍繞中央經濟工作會議，看好新能源、種業機會
中央經濟工作會議有了一些新提法，提供了一些思路。其中一個是種業安全，預計下周相關種業板塊會有表現。其他還有供應鏈安全、科技安全等機會。過去統計中央經濟工作會議對未來一年的影響較大，明年預期會出臺相對應政策可能比較多，登海種業、隆平高科等龍頭，還有轉基因的大北農，都會有比較大的機會。
目前市場普遍看好的賽道有新能源車、光伏等，市場有了高度共識後，個股估值普遍偏高，買入時會有畏高情緒。從新能源車，到相關產業鏈再向上遊鋰鈷鎳都有表現，我們看好明年大眾新能源MEB平臺相關機會，市場目前關注度不高，從數據看，大眾ID3/ID4在歐洲銷量短期就衝到第一，有核心競爭力的相關公司，明年的機會值得關注。
明年指數預期緩慢上行，唯一不確定性是海外疫情衝擊。20年投資邏輯受疫情影響，大公司受益，疫情緩解後，情況是否有邊變化，需要觀察。明年的投資難度將比今年大得多。
I W-某公募機構總監：
主題：半導體受美國制裁影響行業邏輯出現變化，建議關注8英寸製程相關機會
美國認定中芯國際10nm及以下製程可能被用於中國軍民融合，對中芯國際這部分出口會全部切斷。影響看分幾類，最輕的是不確定清單，中芯國際之前幾次上過，沒有實質性觸發。其次是實體清單，中芯國際10nm以上的製程被列入，以後要進口相關設備需要美國商務部許可。最嚴重的的是拒絕出口清單，這次直接把中芯國際10nm以下製程全部封殺，中芯國際能不能存活，需要看美國的臉色，願不願意出口相關設備。對行業影響，中芯國際的客戶，只能去臺積電，成熟製程還會想華虹半導體轉移。國內做8英寸晶圓代工相關公司是受益的。目前除了設計，其他核心環節都掌握在美國人手裡，需要長時間積累，進口替代邏輯走不下去。下遊新能源帶動下，功率半導體高景氣，導致8英寸晶圓代工的需求大爆發，本身都是成熟製程，受美國制裁影響有限，擴產比較困難。5G手機替代剛開始，包括基站建設量的持續增長，明年預期30%-40%增長。
J L-某公募機構研究總監/君晟主持：
主題：明年上半年看好順周期邏輯，布局確定性行業
從現在看到明年上半年，至少到明年一季度，全球復甦的步伐是比較明確的，全球的金融條件不是太差，國內至少是有序退出。此外明年是比較重要的年份，一定的經濟增速也是必須有的。所以從現在到明年一季度看，順周期以及行業處於上升期的值得關注。從順周期的角度，大宗金融周期符合。從行業處於上升期的角度，新能源，半導體，軍工，汽車，家電，都屬於值得關注的板塊。
K 徐智麟-鈞齊投資董事長/君晟群委：
主題：看好「碳中和」
明年需要關注：1、美元在持續貶值處在低位後，隨著疫情控制、經濟復甦，美元會產生反彈性質的大幅波動，對各類資產形成衝擊，從而會波及證券市場；2、金融工作會議雖然定調「不急轉彎」，但明確了貨幣政策的邊際方向；中美關係不確定性相對有限。看好「碳中和」相關的產業、電動汽車市場的大幅增長帶來的電池產業鏈大發展。
L 王維鋼-常晟投資董事長/君晟群委/君晟主持：
主題：創新優先的局部牛市，看好進口替代加快和出口需求恢復的創新優勢先進位造企業超預期增長帶動盈利估值雙擊。
今天發言的內容是12月10日發布的《創新優先的局部牛市-2021年常晟投資中國策略》中部分主要觀點。
一、2020年君晟預測回顧與中美三大股指對應比較：2020年1月5日我做出滬深小牛市7%、科創大牛市17%、上證最小牛市5%的預言。在疫情最嚴重、市場悲觀情緒蔓延的2020年4月3日我做出看好疫情緩解後指數仍能創年度新高的判斷，需要勇氣和基於大數據分析的判斷力。2020年7月1日我對2020年全年態勢預測更新為：創業板指年變幅上調為40%的科創大牛市，維持滬深小牛市和上證最小牛市的判斷。在29個全球前20大和RCEP主要經濟體的33個股指美元計價2020年收益率排名中，2020年創業板指變幅50%（/人民幣兌美元升值6.6%後美元計價60%）高居第一超過變幅38%第二的美國納指，滬深300指數變幅21%/29%排名第三超過變幅14%第九的美國標普，上證綜指變幅11%/18%排名第七超過變幅5%排名第16的美國道指。在2019年創業板指大漲44%和滬深36%排名第2和第4，分別高於納指35%和標普29%排名第3和第5，創業板指和滬深300連續兩年表現在全球領先。2020年初和4月初我做的科創大牛市預言已經超額實現。
二、全球基準資產2021年收益率君晟預測小結：外匯：美元指數從91到88變幅-3.3%，美元兌人民幣匯率年貶值3.7%、歐元兌人民幣維持穩定、歐元兌美元匯率升值4.1%。商品：表徵能源、貴金屬、基本金屬的原油、黃金、銅的年收益率8.2%、-3.2%、3.9%。股指：表徵市場全景的滬深300從5000到5500變幅10%、標普500從3700到3850變幅4.1%，表徵創新經濟的創業板指從2700到3000變幅11.1%、納指從12500到13000變幅4%，表徵傳統經濟的上證綜指從3400到3600變幅5.9%、道指30從30000到30600變幅2%。
三、君晟預測的中美對標主流股指表現：在美元兌人民幣匯率2020年貶值3.7%的假設下，滬深300和標普500分別表徵中美市場全景，人民幣與美元計價的滬深300年收益率10.0%和14.0%,標普500收益率4.1%、中美市場全景股指收益率差幅10%。創業板指和納指分別表徵中美創新經濟，人民幣與美元計價的創業板指年收益率11.1%和15.2%,納指收益率4.0%、中美創新經濟股指收益率差幅11.2%。上證綜指和道指30主要表徵中美大型企業傳統經濟，人民幣與美元計價的上證綜指年收益率5.9%和9.7%，道指30收益率2%、中美傳統經濟股指收益率差幅7.7%。
四、如何看待市場主要憂慮？連漲三年可能性，社融增速見頂、貨幣政策正常化、高估值高頻發行、解禁股東減持對資金供需的影響。
五、中國市場主要策略首席2021年年度策略展望觀點摘要：個人理解荀多、戴空、德多、勝空。全市場2020年策略展望回顧、2021年策略展望綜述與全國投行研究所所長或總量首席2019-2021年一季度君晟會議交流情況請參見附錄。
六、君晟對經濟部門與重點行業2021年預期表現預測評級：君晟看好裝備製造（新能源和軍工）、科技（TMT和醫療）、可選消費（家電和家居）三個經濟部門中有創新優勢的先進位造企業。君晟不看好周期部門、銀行地產行業的分析。
七、君晟基調：創新優先的局部牛市。美元貶值預期增加了中國全景與創新兩大股指2021年美元計價收益率表現繼續優於美國三大股指並繼續排名29個主要經濟體33個股指前三分之一的可能性。
八、君晟倡導創新優先的經濟增長觀念和企業經營理念和投資理念：經濟增長觀念要從重數量轉向重質量，從重收入轉向重創新。上市公司經營理念要從只重視市佔率和盈利轉向更重視創新與研發投入，從只重視更容易的利用壟斷優勢與平民爭利轉向重視更困難的與國際先進企業競爭的創新能力建設。投資者應更新理念，不能只容忍品牌消費企業長期高估值，更要樂於接受有創新優勢能力的先進位造與服務企業長期高估值。
九、中國股指表現繼續領先的最大基本面：2021年全球經濟形勢一看中國領導RCEP經濟圈帶動全球經濟復甦的強度、二看美歐從疫情衰退中恢復的需求對中國出口有強勁拉動。君晟預測中國2020/21/22年增速2.0%/8.5%/5.5%，增速起落較大符合經濟發展規律，2021-2030年中國長期潛在增速維持在5-5.5%都是舒適的。政府增速目標是長期潛在增速、低於市場一致預期範圍不意味著收緊貨幣財政政策來人為壓低2021年正常復甦的經濟增長。
十、君晟核心主題：出口需求恢復和進口替代加快的有創新優勢先進位造企業明年盈利超預期增長的估值盈利雙擊機會，淡化行業整體突出創新優勢企業。君晟優選行業：工業部門先進裝備製造行業集群的新能源設備和軍工、科技部門的網際網路和消費電子及半導體和醫療、消費部門的家電和家居。關注全球復甦拉動中國出口需求和美國新政府為自身企業和消費者利益考慮修正川普貿易戰對華關稅政策的預期，中國進口替代進程不會因美國新政府經貿政策調整而放緩只會繼續加快且受益於中國製成品下遊集成製造規模優勢。
十一、12月18日中央經濟工作會議基調與八大任務損益行業極簡解讀：基調解除了相當部分投資者對中國明年宏觀財政貨幣政策收緊退出的擔憂。中央八大任務受益受損行業基本與12月10日常晟投資2021年中國策略報告提出的看好行業和不看好行業高度吻合，即創新優先的工業部門裝備製造行業群(新能源裝備、軍工)和科技部門行業群（半導體、人工智慧軟硬體、消費電子、醫療）和進口替代製造業受鼓勵，電商行業、地產行業、高耗能原材料周期行業估值受抑制。
中央經濟工作會議確定的基調解除了相當部分投資者對中國明年宏觀財政貨幣政策收緊退出的擔憂。中央基調：1宏觀政策保持連續性、穩定性、可持續性，2繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，3政策操作手法：更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。
2021年中央八大重點任務與損益行業極簡解讀：1國家戰略科技力量，科技創新各部門受益：新能源裝備、軍工、半導體、人工智慧軟硬體、醫療。2產業鏈供應鏈自主可控能力：半導體、消費電子受益。3擴大內需戰略基點：進口替代製造業受益。4改革開放：新開放領域壟斷國企受損。5種子和耕地：農業種業受益。6反壟斷和防資本無序擴張：電商龍頭估值受抑制。7大城市住房：地產龍頭估值受抑制。8碳達峰碳中和：新能源裝備、新能源運營受益，高耗能原材料鋼鐵有色煤炭行業受抑制。
十二、一致預期下的搶跑與分歧再討論：全球機構投資者比較一致的預期是美元會跌、人民幣會升值，中國創業板指數和滬深300指數至少一季度會漲，即使是看空或看衝高回落的多數投資者和宏觀策略首席對跨年度行情和新能源行業都有一定預期。有分歧的預期是：基本工業金屬如銅為代表的大宗商品是否會大漲還是小漲？周期部門、科技部門、工業部門、消費部門、金融部門誰的表現更好更有持續性？美元指數是從90再跌10%還是長期看跌預期下明年小跌3-4%？人民幣對美元匯率是繼續大幅升值還是衝高回落小幅升值？牛年辛丑年是本輪牛市的第幾年（什麼階段）？中國股市能否連漲三年？美中股市三組對標主流股指在2021年誰表現更好？由於君晟預測是12月10日所做的，在較一致預期推動下，不排除12月後20天個別股指和商品、匯率搶跑先漲。我們到2021年1月10日君晟庚子年收官會議再討論修正後的有分歧預期。
M T-某公募機構領導/君晟主持：
主題：重視需求側管理帶來的衍生機會
明年主線確認難度較大，從長遠看，需求側管理衍生的相關機會值得重視，13-18年供給側改革，帶來二級市場帶來很多機會。「需求側管理」抓手是所小收入差距，在消費品領域的機會確定性相對較高；其次，醫療行業預期存在一定長期機會，醫療龍頭經過前期調整具備配置價值；
N 鄭楚憲-寶樾投資合伙人/君晟主持：
主題：慢牛趨勢形成，重點布局新能源機會
1、因為重融資功能的需求，所以行情只能是結構性的慢牛，漲過快過高也就意味著行情會越早結束，越不利於融資；
2、現在的新能源汽車板塊就是去年年底的半導體板塊，值得重視；
3、從國內國外雙循環、需求側改革，十四五規劃4個維度來看，符合4個緯度的是新能源車和新能源，符合三個維度的是半導體，其他很少能達到三個維度，重點自然是新能源及新能源車；
4、逢低積極做多新能源和新能源車板塊
O 袁鵬濤-中域投資：
主題：複雜震蕩下對時代發展特徵的聚焦
這兩年下來， 整體來看，很多成長股漲的比較多也比較貴了，業績驅動也持續了兩年；金融地產等順周期的估值修復有一定機會， 但天花板也不高；就是說， 自上而下的機會在明年比較少。
我們更多的還是傾向於自下而上的選股和構建組合的機會把握。那麼，如果從自下而上來看，消費醫藥醫療科技仍然是有在產業邏輯驅動下的業績增長機會。所以，我們會繼續在在這三個領域聚焦。同時，一個季度前我們開始的對製造業領域的研究，將可能成為明年比較重要的一個新的方向。
市場整體就是一個在3000點上方的震蕩。
P 陳鋼-普之潤董事長/君晟群委：
主題：指數無重大風險，看好公司有裂變基因的小盤股機會
1、指數明年無較大風險，銀行、地產、石油行業普遍底部，出現系統風險概率小；
2、明年看好指數突破3700，底部3300左右。
股票結構看好強者恆強，典型是酒類、新能源產業鏈，不能輕易言頂。
關於公司基因裂變小盤股，我們看江山歐派、春風動力、堅朗五金過去1-2年獲得巨大漲幅的例子，需要重視小盤股機會；
推薦：
萬科A（2-3年市值目標過萬億）
南方匯通（1、看5倍以上空間預期；2、具備研製新能源的氫能源電動車質子交換膜能力；
3、中國中車將在氫能源車中大展宏圖，南方匯通的質子交換膜是其中的關鍵研製突破）。
Q T-某公募機構領導/君晟主持：
主題：未來經濟高質量發展，實現慢牛可期
1、明年拜登正式上任，民主黨注重意識形態，對中國壓力預期比川普時期更大；
2、中央經濟會議強調發展主業，集中發展經濟建設，中長期看謹慎樂觀。規劃要求結構高質量發展，投射到資本市場，可以實現慢牛走勢。看好一線龍頭標的。
2、君晟研究社區：君晟群委、君晟天團主講人、君晟主持人介紹九宮圖
君晟研究社區簡介
君晟研究社區是九位中國資本市場從業25-35年的專業人士發起組織的非盈利性學術交流平臺，組織全國機構投資者負責人/投研總監/基金經理、全國投資銀行研究機構負責人/金牌首席、上市公司高管展開多層次交流活動。作為金融/證券/基金/投資行業的智庫，君晟研究社區以組織政策建議、同業公益、學術交流活動為己任，以引導市場理性預期、改善中國資本市場監管治理結構、提升國內外投資者對中國資產信心為使命。
3、圖片集錦：君晟鉑金獎頒獎禮20161222、君晟年會助力新財富論壇20161014、君晟總量會議20171104、君晟重陽總量年度會議20191007、君晟己亥年收官會議20200105、君晟總量年度會議20200830
君晟鉑金獎頒獎禮及專場辯論會 2016年12月22日 新財富薛長青總編主持中國券商研究領袖峰會合影：海通李迅雷副總裁、國泰君安黃燕銘所長、長江劉元瑞總裁、招商楊曄研究總監、申萬研究陳曉升總經理、興業張憶東副所長。
君晟鉑金獎頒獎禮 2016年12月22日 新財富于欣副總編獲君晟傑出貢獻獎。
君晟鉑金獎頒獎禮 2016年12月22日 薛長青總編和李迅雷老師獲君晟終身成就獎合影：左起國聯安基金譚曉雨總經理、上投摩根基金穆矢董事長、新財富薛長青總編、海通李迅雷副總裁、浦發銀行崔炳文副行長、常晟王維鋼董事長。
君晟研究社區年會《君晟助力新財富投資論壇》2016年10月14日部分群委合影。
君晟總量會議部分嘉賓合影2017年11月4日
1君晟群委合影
2君晟群委與主講人合影
3君晟群委 主講 君晟主持合影
4君晟重陽年會全體嘉賓合影
5君晟群委合影 2
6君晟重陽年會休息區
7李迅雷教授演講
8趙曉光副總裁演講
9施康教授演講
10謝亞軒博士演講
11楊國平博士演講
12君晟重陽年會全景
君晟重陽總量年度會議 2019年10月7日
君晟己亥年收官會議2020年1月5日
君晟總量年度會議 2020年8月30日
（二）君晟研究社區簡介與會議通告
1、君晟會議機制綜述與2020年君晟月度會議與精選會議要素備忘錄
君晟會議機制重啟通告20200714
2020年1月5日君晟辛亥年收官會議和1月15日君晟高端裝備精選會議後，君晟研究社區通告將根據各主要券商與公募機構恢復正常現場會議工作機制的時間表再從線上交流恢復為現場會議，祝福各位君晟朋友的家人親友百病不侵、安度疫情大劫。
我們承諾過待到春暖花開時，我們劫波渡盡兄弟再見。歷經疫情肆虐、全球經濟衰退和中國絕地反擊領導全球復甦的過山車洗禮，如今夏花已燦爛，時隔半年君晟研究社區自2020年7月14日恢復君晟會議機制。
君晟會議機制更新架構如下：
君晟總量年度會議每年秋季一次，13:30-20:30。
君晟月度會議每月月初周末一次，14:00-20:00。
君晟部門精選會議每月1-2次，每季不超過9次為期半年，14:00-20:00。
全部現場會議通過騰訊會議直播，向全國公募保險證券私募機構投資研究負責人開放。
君晟部門精選會議由逾12位公募保險證券私募機構負責人任輪值主持人並自選會址。
君晟月度會議由逾12位公募保險機構中高級管理人員擔任君晟主持人輪值主持，地點為浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F。
20Q3君晟會議要素備忘錄：
君晟領漲未月會議200718：全球/中國/科創策略、免稅、軍工：122533126王維鋼博士常晟、劉越男國君社服、馮福章安信副總軍工、張憶東興業全球策略、王德倫興業策略、張啟堯國盛策略。
君晟科技創新申月會議200808：5G、半導體、新能源：505200346翟金林博士人保、王勝申萬策略、 武超則建投通信、鄔博華長江電新、謝亞軒招商宏觀、鄭震湘國盛電子、高永崗中芯國際CFO。
君晟總量年度會議200830：249354551李慧勇華寶基金副總、郭磊廣發宏觀、荀玉根海通策略、張憶東興業全球策略、李超浙商宏觀、王涵興業宏觀、楊國平華西金工。
君晟酉月會議200926：404449667張海波人保、王德倫興業策略、範超長江建材。
君晟精選會議第三季JSSCC
JunSheng Sector Choice Conference
S3 Episode 1君晟數字經濟部門精選會議200730：852486237梁劍泰信基金總監、聶挺進浙商基金總經理、劉洋申萬計算機、曠實廣發傳媒網際網路、陳杭方正科技半導體、蒯劍東方電子。
S3 Episode 2君晟現代服務部門精選會議200820：818973670蔡峰南華基金副總、劉欣琦國君非銀、馬鯤鵬申萬金融、龔立興業物流。
S3 Episode 3君晟消費升級部門精選會議200910：442377068陳立秋國聯安基金總監、董廣陽華創食品、徐佳熹興業醫藥 、吳立天風農業。
君晟部門精選會議由10位公募保險機構中高級管理人員任輪值主持人並自選會址。君晟月度會議由逾12位公募保險證券私募機構負責人擔任君晟群委/君晟主持人輪值主持，地點為浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F。全部現場會議通過騰訊會議直播，會議密碼是會議日的六位數日期，向全國公募保險證券私募機構投資研究負責人開放。
2020-07-14
君晟2020年特定會議通知：
君晟領漲未月會議200718：全球/中國/科創策略、免稅、軍工
時間：7月18日周六下午14:00-19:00
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：122533126 密碼：200718
主持人：王維鋼博士常晟投資董事長、徐智麟鈞齊投資董事長
主講人：劉越男國君社服16-18第二@上海、馮福章安信副總軍工14-19第一@上海、張憶東興業副院長全球策略19第一@香港、王德倫興業策略19第二@南京、張啟堯國盛策略@上海。
君晟科技創新申月會議200808：5G、半導體、新能源
時間：8月8日周六下午13:30-19:30
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：505200346 密碼：200808
主持人：翟金林博士人保資管研究總監、李蓉伏明資產總經理
主講人：王勝申萬副總策略首席@上海、 武超則建投所長通信白金首席12-19第一@北京、鄔博華長江副所長電新16-19第一@上海、謝亞軒招商宏觀首席@深圳、鄭震湘國盛電子19第二@上海、高永崗中芯國際CFO@上海。
君晟總量年度會議200830
時間：8月30日周日下午13:30-19:30
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：249354551
主持人：李慧勇華寶基金副總、王進君富投資總經理
主講人：郭磊廣發宏觀17-19第一@上海、李超浙商首席經濟學家@上海、王涵興業副院長首席經濟學家14/16-19第二@上海、荀玉根海通副所長策略16-19第一@上海、張憶東興業副院長全球策略19第一@香港>上海、楊國平華西金工07第一@上海。
主持0：李慧勇博士 華寶基金副總裁 宏觀12第一 火生土
主講1：王涵博士 興業首席經濟學家 宏觀14/16-19第二 水生木
主講2：荀玉根博士 海通副所長 策略16-19第一 木生火
主講3：張憶東 興業副院長 全球策略19第一 火生土
主講4：郭磊博士 廣發宏觀17-19第一 土生金
主講5：李超博士 浙商首席經濟學家 II宏觀19第一 金生水
主講6：楊國平博士 華西副所長 金工07第一 水生木
發起7：王維鋼博士 君晟研究社區創始人 木生火
君晟酉月會議200926
時間：9月26日周六下午14:00-19:00
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
主持人：張海波人保資管
現場會議直播 騰訊會議號：404449667
主講人：劉富兵國盛副所長金工14-17/19第一@上海、王德倫興業策略18第二19第三@上海、範超長江建材18-19第一@上海、謝春生華泰計算機首席@上海、鄧勇海通副所長石化15-17/19第一@上海。
君晟戌月會議201101
時間：11月1日周日下午14:00-20:00
主持人：鄭楚憲寶樾投資
主講人：王勝申萬研究副總策略水晶球19第一@上海、鄒潤芳天風副所長機械15-17第一@上海、沈濤廣發煤炭14-19第一@北京>上海、鄢凡招商電子12/14-15/18第二@深圳>上海、郭鵬廣發環保15-19第一@上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：228 510 930
君晟亥月會議201206
時間：12月6日周日下午14:00-20:00
主持人：蔡峰南華基金領導
主講人：黃文濤中信建投副所長宏觀固收首席 固收16第一@北京、戴康廣發策略19第二@上海、王鶴濤長江副所長鋼鐵 12-19第一@上海、鮑榮富華泰副所長建築 18第一19第二@上海、劉曉寧申萬副總電力 15-19第一@上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：248 289 443
君晟庚子年收官會議210110
時間：2021年1月10日周日下午14:00-20:00
輪值主持人：李慧勇華寶基金副總，
輪值主講人：荀玉根海通副所長策略16-19第一@上海、篤慧中泰所長17-18第二@上海、孟傑興業建築 16.18第二@上海、範楊國君家電 16-17第二@上海、其他首席邀請中。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：167 352 583
君晟辛丑年開年會議210131
時間：2021年1月31日周日下午14:00-20:00
輪值主持人：田宏偉中泰資管助總，
輪值主講人：王德倫興業策略18第二@上海、邱世梁浙商聯席所長軍工機械12-13第一@上海、待定。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：919 808 592
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 1
JunSheng Sector Choice Conference
時間：7月30日周四 15:30-19:30
君晟數字經濟部門精選會議-大數據、人工智慧、區塊鏈、雲計算、物聯網、傳媒網際網路、半導體、消費電子，
輪值主持人：梁劍泰信基金研究總監、聶挺進浙商基金總經理。
主持人：劉洋申萬計算機18-19第二@上海、曠實廣發傳媒18-19第一@北京、陳杭方正科技首席@上海、蒯劍東方電子首席@上海。
地點：浦東聯洋廣場C3F
現場會議直播 騰訊會議號：852486237 密碼：200730
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 2
JunSheng Sector Choice Conference
時間：8月20日周四 15:30-19:30
君晟現代服務部門精選會議-非銀、銀行、現代物流，
輪值主持人：蔡峰南華基金副總。
主講人：劉欣琦國君非銀18第二@上海、馬鯤鵬申萬金融16-17第二19第一@上海、龔裡興業交運&物流15-19第一/張曉雲首席@上海。
地點：浦東新區東園路18號中國金融信息中心15F
現場會議直播 騰訊會議號：818973670 密碼：200820
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 3
JunSheng Sector Choice Conference
時間：9月10日周四15:30-19:30
君晟消費升級部門精選會議200910-醫藥、食品、農業，
輪值主持人：陳立秋國聯安基金總監。
主講人：董廣陽華創所長食品15-17/19第一@上海、徐佳熹興業副院長醫藥 14/16-19第一@上海、吳立天風副所長農業 15-16第一17-19第二@北京>上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場6號1102
現場會議直播 騰訊會議號：442377068
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 4
JunSheng Sector Choice Conference
君晟內循環消費部門精選會議201010：家居、家電、家庭教育。
時間：10月10日周六14:00-19:00
輪值主持人：田宏偉博士 中泰資管總助
主講人：周海晨申萬研究總經理 輕工10-12/14-19年第一 白金/屠亦婷首席@上海、管泉森長江家電18-19第一@上海、汪立亭海通社服教育&商業15第一 19第二@上海。
地點：浦東銀城中路488號太平金融大廈10 層
現場會議直播 騰訊會議號：454 921 663
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 5
JunSheng Sector Choice Conference
君晟科技消費部門精選會議201025-汽車、消費電子、無人駕駛、新能源。
時間：10月25日周日重陽14:00-19:00
輪值主持人：聶挺進浙商基金總經理、王炫寬渡資產合伙人。
主講人：張樂廣發汽車 16-19第一@上海、王聰國君電子18第三@上海、蘇晨中泰副所長電新18第一@深圳>上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場3號25F
現場會議直播 騰訊會議號：393 208 227
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 6
JunSheng Sector Choice Conference
君晟先進位造部門精選會議201112-軍工、半導體設備、新材料。
時間：11月12日周四15:30-19:30
輪值主持人：翟金林人保資管、崔磊肇萬。
主講人：馮福章安信副總軍工14-19第一@上海、呂娟 建投機械12-13/18第一@上海、巨國賢廣發有色13-14/16-18第一@深圳。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：980 450 378。
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 7
JunSheng Sector Choice Conference
君晟網際網路部門精選會議201119-電商、社交、人工智慧、生活服務、搜索、無人駕駛、SAAS、視頻。
時間：11月19日周四15:30-19:30
輪值主持人：譚曉雨國泰君安、黃樹軍永望，
主講人：何翩翩中信全球研究17/19第二@香港、劉高暢國盛計算機16團隊第二19第三@上海、楊仁文方正所長傳媒15第一16-18第二/海外研究團隊@上海。
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場會議直播 騰訊會議號：502 825 223。
君晟精選會議第三季JSSCC Episode 8
JunSheng Sector Choice Conference
君晟服務消費部門精選會議201220-醫藥、食品、社服、商業。
時間：12月20日周日冬至14:00-19:00
輪值主持人：張海波人保資管、袁鵬濤中域。
主講人：徐佳熹興業副院長醫藥14/16-19第一@上海、楊勇勝招商食品18第一@上海、汪立亭 海通商業15第一 19第二@上海。
地點：浦東聯洋廣場C3F
現場會議直播 騰訊會議號：543 448 082
2、君晟研究社區：君晟群委、君晟天團主講人、君晟主持人介紹九宮圖
君晟研究社區簡介
君晟研究社區是九位中國資本市場從業25-35年的專業人士發起組織的非盈利性學術交流平臺，組織全國機構投資者負責人/投研總監/基金經理、全國投資銀行研究機構負責人/金牌首席、上市公司高管展開多層次交流活動。作為金融/證券/基金/投資行業的智庫，君晟研究社區以組織政策建議、同業公益、學術交流活動為己任，以引導市場理性預期、改善中國資本市場監管治理結構、提升國內外投資者對中國資產信心為使命。
3、圖片集錦：君晟鉑金獎頒獎禮20161222、君晟年會助力新財富論壇20161014、君晟總量會議20171104、君晟重陽總量年度會議20191007、君晟己亥年收官會議20200105、君晟總量年度會議20200830
君晟鉑金獎頒獎禮及專場辯論會 2016年12月22日 新財富薛長青總編主持中國券商研究領袖峰會合影：海通李迅雷副總裁、國泰君安黃燕銘所長、長江劉元瑞總裁、招商楊曄研究總監、申萬研究陳曉升總經理、興業張憶東副所長。
君晟鉑金獎頒獎禮 2016年12月22日 新財富于欣副總編獲君晟傑出貢獻獎。
君晟鉑金獎頒獎禮 2016年12月22日 薛長青總編和李迅雷老師獲君晟終身成就獎合影：左起國聯安基金譚曉雨總經理、上投摩根基金穆矢董事長、新財富薛長青總編、海通李迅雷副總裁、浦發銀行崔炳文副行長、常晟王維鋼董事長。
君晟研究社區年會《君晟助力新財富投資論壇》2016年10月14日部分群委合影。
君晟總量會議部分嘉賓合影2017年11月4日
1君晟群委合影
2君晟群委與主講人合影
3君晟群委 主講 君晟主持合影
4君晟重陽年會全體嘉賓合影
5君晟群委合影 2
6君晟重陽年會休息區
7李迅雷教授演講
8趙曉光副總裁演講
9施康教授演講
10謝亞軒博士演講
11楊國平博士演講
12君晟重陽年會全景
君晟重陽總量年度會議 2019年10月7日
君晟己亥年收官會議2020年1月5日
君晟總量年度會議 2020年8月30日
（三）歷史文獻索引
1、學術交流活動記錄
君晟研究社區四周年紀念電影
君晟會議紀要2020年12月6日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟亥月會議紀要改定稿20201209
君晟網際網路部門精選會議紀要20201119
君晟先進位造部門精選會議紀要20201112
君晟會議紀要2020年11月1日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟戌月會議紀要改定稿20201103
君晟科技消費部門精選會議紀要20201025
君晟內循環消費部門精選會議紀要20201010
君晟會議紀要2020年9月26日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟酉月會議紀要改定稿20200928
君晟消費升級部門精選會議紀要20200910
君晟會議紀要2020年8月30日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟總量年度會議紀要改定稿20200902
君晟現代服務部門精選會議紀要20200820
君晟會議紀要2020年8月8日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟科技創新申月會議紀要改定稿20200810
君晟數字經濟部門精選會議紀要20200731
君晟會議紀要2020年7月18日全國機構投研總監頭腦風暴約會庚子年重啟-君晟領漲未月會議紀要改定稿20200720
君晟會議紀要2020年1月5日全國機構投研總監頭腦風暴約會己亥年收官會議紀要改定稿20200108
君晟會議紀要2019年12月1日全國機構投研總監頭腦風暴約會亥月會議紀要改定稿 20191205
君晟會議紀要2019年11月2日全國機構投研總監頭腦風暴約會戌月會議紀要改定稿20191111
君晟會議紀要2019年10月7日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟重陽總量年度會議紀要改定稿20191014
君晟會議紀要2019年9月1日全4國機構投研總監頭腦風暴約會申月會議紀要改定稿20190908
君晟會議紀要2019年8月4日全國機構投研總監頭腦風暴約會未月會議紀要改定稿20190811
君晟會議紀要2019年7月7日全國機構投研總監頭腦風暴約會午月會議紀要改定稿20190714
君晟會議紀要2019年6月2日全國機構投研總監頭腦風暴約會巳月會議紀要改定稿20190609
君晟會議紀要2019年5月5日全國機構投研總監頭腦風暴約會辰月立夏會議紀要改定稿20190512
君晟會議紀要2019年3月31日全國機構投研總監頭腦風暴約會卯月會議紀要改定稿20190408
君晟會議紀要2019年3月3日全國機構投研總監頭腦風暴約會驚蟄會議紀要改定稿20190310
君晟會議紀要2019年1月27日全國機構投研總監頭腦風暴約會己亥年開年會議紀要改定稿20190210
君晟會議紀要2019年1月6日全國機構投研總監頭腦風暴約會戊戌年收官會議紀要改定稿20190113
君晟會議紀要2018年12月2日全國機構投研總監頭腦風暴約會亥月會議紀要改定稿20181209
君晟會議紀要2018年11月4日全國機構投研總監頭腦風暴約會戌月會議紀要改定稿20181111
君晟會議紀要2018年9月2日全國機構投研總監頭腦風暴約會申月會議紀要修定稿20180911
君晟會議紀要2018年8月5日全國機構投研總監頭腦風暴約會未月會議紀要改定稿20180812
君晟會議紀要2018年7月1日全國機構投研總監頭腦風暴約會午月會議紀要改定增補稿20180709
2、同業公益活動記錄
君晟的智庫使命：君晟研究社區2016-2020年度組織的政策建議-同業公益-學術交流活動回顧20201218
君晟的智庫使命：君晟研究社區16-19年度組織的政策建議-同業公益-學術交流活動回顧20191201
君晟的智庫使命：君晟研究社區16-18年度組織的政策建議-同業公益-學術交流活動回顧20181212
君晟的智庫使命：君晟研究社區16-17年度組織的政策建議-同業公益-學術交流活動回顧20171001
君晟推薦2020年最佳分析師名單終極增補版20200918
年終盤點：中國投行研究機構2017-2019年綜合實力變動分析20191226
君晟推薦2019年最佳分析師獲獎統計20191225
君晟推薦2019年最佳分析師名單終極版20191122
君晟推薦2018年最佳分析師名單終極版20180921
君晟推薦2017年新財富最佳分析師名單終極版20170925
終極第7彈！君晟推薦新財富最佳首席名單20161018
精彩回放！君晟頭腦風暴金牌首選股新年特別場與鉑金獎頒獎禮及專場辯論暨酒會全記錄第一部分20161222
精彩回放！君晟助力新財富投資論壇現場實況精彩回放20161016
君晟會議紀要2019年10月7日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟重陽總量年度會議紀要改定稿20191014
君晟會議紀要2020年8月30日全國機構投研總監頭腦風暴約會君晟總量年度會議紀要改定稿20200902
君晟研究社區四周年紀念電影
3、政策建議活動記錄
眾多政策建議匯總了君晟歷次會議參會嘉賓和主講人的集體智慧和思想精華，出於參會公募機構人士合規要求的考慮，政策建議以王維鋼博士書面發言的形式公布。
高度吻合！王維鋼：中央基調與八大任務損益行業極簡解讀-君晟會議發言王維鋼觀點20201220
聽播！王維鋼：創新優先的局部牛市-2021年常晟投資中國策略報告20201210
王維鋼：GDP目標值低於市場預期不意味著收緊貨幣財政政策，經濟增長企業經營投資理念都應倡導創新優先20201211
王維鋼：全球資產配置收益九年排名-君晟會議發言王維鋼觀點20201206
王維鋼：如何守護國民財富？美元波動長周期分析與預測-君晟會議發言王維鋼觀點20201206
王維鋼：市場低估RCEP對企業盈利拓展和中國增長的影響，從IMF匯率假設漏洞觀察全球儲備增配最穩貨幣資產20201119
王維鋼：君晟預測美國大選結果回顧-中美回歸有規則競爭-君晟會議發言王維鋼觀點20201108
數據是繼黃金與石油之後的全球財富底層基礎資產，人民幣持續升值與全球增配中國資產形成互為因果的正循環-王維鋼觀點20201010
貨幣穩定性安全性收益性鼓勵全球經濟體增加外匯儲備的人民幣資產權重-大數據求是系列-君晟總量年度會議王維鋼觀點20200830
選舉數據分析比民意調查更可靠-兩黨選情量化分析part C-大數據求是系列專題-君晟總量年度會議王維鋼觀點20200827
族裔投票率、族裔人口比、族裔生育率： 以被忽視的共和黨鐵票倉德州為例-兩黨選情量化分析PART B-王維鋼觀點20200826
川普封印TIKTOK可能增加原來未必去投票的30歲以下青少年反對票源-選情量化分析part A-王維鋼觀點20200803
未來十年慢牛特徵是市值增量持續向科技創新集中，率先提倡研發引導的中國創新指數策略-君晟數字經濟精選會議王維鋼觀點20200731
尋找表徵中國創新經濟的最優策略：研發引導的CII中國創新指數-大數據求是系列專題-君晟科技創新會議王維鋼觀點20200801
美國中國系統重要性創新經濟體SIIE市值預測-大數據求是系列專題-君晟科技創新申月會議王維鋼觀點20200721
不認同全面牛市泡沫，市值增量向創新經濟集中是美中資本市場發展共同路徑-大數據求是專題-君晟領漲未月會議王維鋼觀點20200718
後疫情恢復期中國引領世界經濟和人民幣資本項下可兌換吸引全球投資者長期增配人民幣資產市場-王維鋼觀點20200630
中央政府收回國家安全立法執法權是真正實現收回完整香港主權的必然選擇，美國取消香港獨立關稅對中國影響有限-王維鋼觀點20200522
事實清單三：口罩決勝-外出戴口罩的非藥物幹預措施NPI是決定中國與歐美防疫成敗的重要原因-王維鋼觀點20200411
事實清單二：中國沒有隱瞞美國疫情信息的鐵證-華盛頓郵報4月4日報告披露1月3日中國CDC主任已通報美國CDC主任20200410
事實清單一：共同戰鬥-中國防疫政策16條完全匯總與歐盟美國對應政策比較及對歐美政府建議-王維鋼觀點20200409
庚子年新冠疫情五行預測與火神山雷神山五行分析20200204-0403
預警市場風險，做好預案為金融供給側改革推進護航-王維鋼觀點君晟會議發言20200105
中美系統性摩擦對中國的六個意外效果-王維鋼觀點君晟會議發言20191220
學習美國什麼資本市場制度優勢？-上市公司現金分紅免稅與監管政策是金融供給側改革的重要組成部分-王維鋼觀點君晟發言20191219
全球經濟體十年權益市場態勢回顧對金融供給側改革的啟示與2020年態勢預測-常晟投資2020年A股市場展望20191216
金融供給側改革是2020年資本市場主軸-王維鋼觀點君晟會議發言20191201
十九屆集體學習綜述與歸納預測-王維鋼觀點君晟會議發言20191026
全球治理重組與全球衰退迫使流動性長期寬裕背景下中國企業直面競爭-500強大數據分析系列-王維鋼觀點君晟會議發言20191007
以三十年為觀察期對中美關係-全球治理結構的預測-王維鋼君晟會議發言觀點20191007
全球衰退迫使流動性長期寬裕背景下全球權益投資機構持續增配作為全球市值窪地的中國-王維鋼觀點君晟會議發言20191005
全球流動性長期寬裕背景下結構化降息有助於金融反哺實體、房住不炒與科創優先、扶持中國企業直面全球競爭-王維鋼觀點20191003
美國跨國企業是中美產業鏈最大受益者：以蘋果手機收益全球分配測算為例-王維鋼觀點君晟會議發言20191002
把握必選消費品投資機會-500強大數據專題-王維鋼觀點君晟會議發言20190907
中美產業鏈脫鉤是偽命題：中國對美國製造業跨國企業維持高盈利及高市值和美國服務貿易順差做出重要貢獻-王維鋼觀點君晟會議發言20190901
前瞻政策建議回顧：
王維鋼觀點的常態是每月一篇君晟會議發言報告。基於國際事態急劇變化，8月第三周王維鋼博士非常態地為各次會議準備了六篇的書面發言報告，部分報告在公開發表前一段時間已經提前供各決策部門參考。
8月16日深圳核心競爭力報告發布早於8月18日晚上《中共中央 國務院關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見》公布，呼籲房地產量化調控，
8月16日美國衰退前景報告關於川普可能提前加徵3千億美元第二部分關稅的預測早於8月23日川普推特宣布進一步提高關稅稅率，呼籲降息，
8月19日調整外匯儲備和8月22日預測川普可能鋌而走險和8月23日建立全球支付系統應對金融制裁三篇報告發布早於8月24日川普推特威脅啟用1977年國際緊急經濟權力法案金融制裁凍結中國外匯儲備。
為全球戰略安全而建立政治中立的全球支付系統CIPSTEX -王維鋼觀點君晟會議發言20190823
投資者和國際社會要做好川普鋌而走險的預案準備-王維鋼觀點君晟會議發言20190822
中國不退：從安全性角度引導外匯儲備增配境外中國權益指數基金-王維鋼觀點君晟會議發言20190819
大都市住宅供給側結構性改革可以實現房地產宏觀調控量化目標20190816
深圳如何提升大灣區世界級核心城市競爭力-王維鋼觀點君晟會議發言20190816
美國衰退與後續前景預測-王維鋼觀點君晟會議發言20190816
王維鋼觀點君晟會議發言-中國做好金融戰防禦準備和推進合縱全球經濟體一體化進程，沉著應對日益升級的中美系統性摩擦20190804
王維鋼觀點君晟會議發言-優化居民財富結構，科創板啟動有利於提升科創藍籌估值20190707
王維鋼觀點君晟會議發言-中國自主品牌企業不是中美汽車關稅差異的主要受益者20190628
王維鋼觀點君晟會議發言-現代戰國七雄的歷史軌跡擬合與貿易戰博弈策略思考20190605
王維鋼觀點君晟會議發言-善用關稅對衝工具及改善金融安全與營商環境是應對貿易戰的穩健選擇20190602
王維鋼觀點君晟會議發言-貿易戰國際輿情管理應立足美國人民的價值觀與語言體系、傳播途徑 20190602
王維鋼觀點君晟會議發言-貿易戰升級後的中國對策20190511
王維鋼觀點君晟會議發言-中美貿易協議是中國第二次入世的契機20190415
王維鋼觀點君晟會議發言-科創藍籌估值有可持續支撐力量，相比上漲空間應更關注3000點下方的增量資金建倉機會20190331
王維鋼觀點君晟會議發言-堅持提升科創企業估值的投資理念，警惕金融次新股損害市場健康發展20190303
王維鋼觀點君晟會議發言-轉換投資理念，提高注重研發投入的科創企業估值20190106
王維鋼觀點君晟會議發言-如何制定改善金融監管的政策組合？20181104
王維鋼觀點2012-2018年世界主要經濟體匯率穩定性研究20180815
王維鋼觀點君晟會議發言-簡政減稅與發展直接融資等內政改革有助於支持實體經濟、沉著應對貿易戰20180805
國家金融安全專題座談發言彙編20170603
君晟研究社區關於中國企業所得稅率統一減到15%的建議20161225
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王維鋼、譚曉雨專著《投資博弈20年-專業投資修煉實錄》
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