來源：格隆匯
餓了叫外賣，吃完飯用洗碗機清潔餐具，玻璃髒了，有自動擦窗機幫你做清潔，地板髒了，也有掃地機器人為你清理汙漬，足不出戶而衣食無憂的「懶人」思想，正帶動著「懶人經濟」快速發展。根據淘寶發布的《懶人消費數據》顯示，2018年中國人為偷懶花費160億元，相比起上一年度增長70%，其中懶人居家用品消費同比增長28%。
根據2月28日公告顯示，作為智能掃地機器人廠商的石頭科技（688169.SH）在2019年營業收入42.05億元，同比增長37.81%，歸屬母公司淨利潤7.83億元，同比增長154.52%。那麼在地產後周期下的小家電領域，作為懶人經濟的新產品代表，掃地機器人能否迎來投資機會？
多維競爭格局下，石頭科技異軍突起
1996年，全球首款掃地機器人三葉蟲（Trilobite）問世，隨後，iRobot掃地機的出現成為真正大規模生產的一代掃地機器人。但由於產品的研發創新未能跟上時代的潮流，iRobot從推出到出貨量突破100萬臺整整用了8年時間。
成功讓掃地機器人走向2.0版本的是全局規劃技術，也就是內置的雷射雷達。2010年，Neato發布了全球首個全局規劃式掃地機器人（LDS SLAM），並將雷射雷達成本降低至30美元以內，使得雷射雷達和SLAM（實時定位與建圖）技術可以在家用掃地機上進行應用。
在提高清掃效率後，掃地機器人不再是一個「笨笨的機器人」，用戶體驗感也大幅提升。根據淘寶平臺數據和美國亞馬遜數據顯示，運用雷射導航產品的包括：科沃斯、米家、石頭、海爾、浦桑尼克、Neato、360、松下、嵐豹、eufy等多個品牌產品線。目前，導航方案已經基本成熟，通過現有的傳感器、SLAM算法和路徑規划算法，掃地機器人的導航能力已經可以基本滿足室內環境導航需要。
其中，石頭科技憑藉三款高性價比產品迅速佔領雷射導航產品線，對其市場份額衝擊力影響較大。
處於小米生態鏈上的石頭科技，在2016年9月發布米家掃地機器人（官網價格:1699元）,2017年9月推出石頭掃地機器人（官網價格:2499元），2018年3月推出小瓦掃地機器人(官網價格在1000元左右)。接連發布高性價比產品的石頭科技，憑藉小米渠道紅利，接連在2017年和2018年佔據行業第二、第三的銷售格局。根據Ipsos數據統計的雷射導航（LDS SLAM）掃地機銷量數據，五家電商渠道（淘寶、天貓、京東、蘇寧、國美）每賣出10臺雷射導航掃地機器人，就有8.4臺出自於石頭科技（包括米家以及石頭掃地機器人）。
圖表一: 石頭科技對市場份額的衝擊力
數據來源：中怡康，格隆匯整理
而從消費者實際評價來看，根據京東的數據統計顯示，整體掃地機器人的中差評率較低，全局規劃式掃地機器人已經獲得較高程度的認可。截至2020年2月1日統計，市面上主要用於雷射規劃以及傳統陀螺儀規劃的掃地機器人中，米家掃地機器人評價數為38萬，差評率最低為0.16%，其次石頭掃地機器人T60以及T65差評率也較低，為0.24%。相較於傳統家電美的以及相對較早入局的科沃斯，石頭科技的兩款產品在銷量和消費者認可度上均呈現後起之秀的態勢。
圖表二：全局規劃式掃地機消費者認可情況
數據來源：京東，格隆匯整理 數據截至：2020年2月1日
自有品牌成「爆款」，增速與佔比不斷提升
從主營業務上來看，公司主要為智能清潔機器人等智能硬體的設計、研發、生產和銷售，主要產品包括小米定製品牌「米家智能掃地機器人」以及自有品牌「石頭智能掃地機器人」和「小瓦智能掃地機器人」，2019年新增小米定製品牌「米家手持無線吸塵器」。
根據公司公告顯示，2016年小米集團為公司第一大客戶，也是唯一客戶。公司產品只為小米品牌定製「米家智能掃地機器人」，當年銷售收入為1.8億元。伴隨著2017年以及2018年自有品牌以及自有產品的出現，公司前五大客戶集中度降低，其中包括小米集團、紫光、京東、慕晨以及國機。其中「石頭品牌智能掃地機器人」增長速度尤為明顯，2017年銷售收入1.08億元，2018年銷售收入14.78億元，同比增長1,268%。
圖表三：按產品類別劃分公司主營業務收入
數據來源:公司公告，格隆匯整理 單位:萬元
按照細分產品線來看，各產品線定位人群不同，對應功能也有所區別：
米家品牌：定位高性價比，高科技屬性。主要運用技術包括：LDS雷射測距傳感儀、陀螺儀、加速度計、裡程計等多種傳感器的SLAM算法構建地圖，能夠進行智能路徑規劃，適用於複雜的清掃環境，同時配備大風壓風機和高效清掃結構，能夠支持劃區清掃。
石頭品牌：定位相對米家更為高端。核心產品「掃拖一體機器人」，在原有掃地機器人的基礎上，增加了拖地功能，在米家品牌的主要技術基礎上，能夠自動保存用戶地圖，可以用戶自定義清掃禁區、虛擬牆等更加高端的需求。
小瓦品牌: 定位委輕量級的入門產品，以極致性價比為優勢，產品採用隨機清掃方式，支持多模式切換，適用於小面積清掃。
圖表四：石頭科技主要產品
數據來源：公司公告及官網，格隆匯整理
營收增速高於同業水平，毛利與淨利穩步提升
受益於房地產後周期需求增多，掃地機器人需求正處於爆發式增長階段，石頭科技的核心產品接連出現「爆款」，從財務狀況來看，公司的盈利增速與盈利能力都處於較優水平。
從營業收入上來看，公司處於告訴增長階段。2016年至2019年公司營業收入分別為1.83億元，11.19億元，30.51億元，以及40.25億元，年複合增長率為116.52%。
而歸母后的淨利潤水平，公司也處於高速增長階段。2016年至2019年公司歸母淨利潤分別為-1124萬元，6700萬元，3.08億元以及7.83億元，年複合增長率為1578.68%。
圖表五：公司營業收入與歸母淨利潤狀況
數據來源:公司公告，格隆匯整理 單位:萬元
給與消費者高性價比的產品，也就意味著有可能變相壓縮行業內的毛利空間。公司早期與小米集團合作，推出高性價比的「米家」產品，在2016年中毛利較低，處於19.21%水平。但伴隨著自有產品的推出，石頭品牌毛利率較高，在細分產品銷量不斷增長的同時，公司的整體毛利率也在不斷提升，2019上半年達到32.5%水平。
圖表六：公司毛利率與銷售淨利率
數據來源：公司公告，格隆匯整理
小結
科技的力量不僅能夠改變生活方式，也能提升生活質量。隨著城鎮化提升、消費升級，以掃地機器人為代表的清潔小家電在國內家庭中的普及率將逐步提升。根據光大證券的數據統計顯示，目前全球滲透率接近5%，其中最先普及的美國市場的滲透率也才10%，這意味著全球掃地機市場正處於高速成長期，市場天花板還未曾出現。
對於用戶群體而言，是否購買掃地機器人，主要來自於其功能與價格。在價格上，小米的品牌和渠道給予石頭科技快速崛起的良好契機，而在功能上，擁有過硬的產品技術，才能在用腳投票的線上渠道，獲得最少差評率的好消費者緣。
雖然科沃斯入局早，但此前多布局在隨機式的產品線上，2017年全局規劃產品收入不到1億元，同期石頭科技已經銷售超過10億元，到了2018年科沃斯家庭服務機器人銷售額約為41億元，同期石頭科技已經達到30.5億元。相比起市佔率老大，技術更先進，成長更快，增長速度也高，石頭科技這份業績首秀，也在表示著科技能讓生活變得更加美好，值得關注與期待。