投稿來源：財報看公司
2月28日，愛奇藝發布了2019年第四季度及全年業績報告，報告顯示，2019財年愛奇藝總營收為290億元人民幣(約合42億美元)，同比增長16%，其中第四季度營收為75億元人民幣(約合11億美元)，同比增長7%;第四季度淨虧損為人民幣25億元(約合3.582億美元)，上年同期淨虧損為人民幣35億元，同比收窄。
截至第四季度末，愛奇藝的訂閱會員規模達到1.07億，訂閱會員規模同比增長22%。
盈利魔咒何時可破?
盈利，是國內在線視頻公司發展數年、前赴後繼卻仍然沒有解決的難題。
經過幾輪競爭淘汰，如今的在線視頻行業，愛奇藝、騰訊視頻、優酷土豆呈三足鼎立的之勢，其中，愛奇藝是唯一以獨立公司形式運營的，雖然有大股東百度的支持，但是與有大集團做靠山的騰訊視頻、優酷土豆相比，愛奇藝顯然面臨更緊迫的盈利壓力。
根據愛奇藝上市以來公布的財報，2017年至今，除了營業毛利潤短暫翻正，愛奇藝各項利潤指標長期為負，且虧損幅度持續擴大，2017年至2019年三年的淨虧損分別為37億、91億、103億。
虧損的直接原因，是成本長期居高不下。
如圖所示，營業收入的增長總是伴隨著營業成本的更大幅度增長，營業收入尚無法完全覆蓋營業成本，加上市場、銷售、管理、研發等費用的增長，虧損在所難免。
而在愛奇藝的營業成本中，約七成為內容成本，包括版權採購成本和內容製作成本。
優質內容帶來用戶增長，用戶增長帶來廣告收入，在這一商業邏輯下，過去幾年，視頻網站紛紛投入搶購版權局的競爭中，單集採購成本被哄抬至上千萬，而廣告收入根本無法達到相應的水平。
愛奇藝CEO龔宇在2019年初公開活動上直言：「版權採購成本快速上升，這是過去七八年時間行業『嚴重的方向性錯誤』。」
所幸，這一狀況從2018年開始發生變化，內容採購和製作成本開始明顯下降，頭部版權劇的採購成本從超1500萬每集回落至800萬以下，自製劇的演員薪酬也在下降。
此外，增加自製內容也是降低內容成本的有效手段，2019年愛奇藝先後推出僅限會員的自製劇《動物管理局》、《你好，舊時光》、《破冰行動》等。
反映在財報上，愛奇藝的內容成本同比增速從2018年四季度的97%下降到2019年第四季度的-13%。
考慮到電視劇的播出通常會延期，版權劇一般6-12個月，自製劇12-18個月，2019年內容成本的下降，說明2018年下半年「限薪令」政策對視頻網站產生的利好已經顯現。
按照這樣的趨勢，成本能夠得到有效控制，在線視頻或許將迎來盈利的拐點，那麼接下來的核心問題是，營收是否能超越成本、持續增長?
營收增速下降廣告4個季度負增長
愛奇藝的營業收入由四部分構成：會員服務、在線廣告服務、內容分發以及其他收入。
從上圖可以看出，2018年第四季度至今，四項收入的同比增長率都在下降，其中廣告收入已經連續4個季度負增長。
龔宇對此的解釋是，受宏觀經濟環境影響，廣告主的預算規模比去年大幅減少，整個庫存比因為會員的增加在減少，廣告利用率在下降。
愛奇藝同其他國內視頻網站一樣，同時依賴會員服務和在線廣告獲得收入，而這兩項業務存在天然的悖論，用戶通過付費免除廣告，而廣告主則希望更多用戶收看廣告。
外部環境的變化，加之內部收入結構的變化，使得愛奇藝的廣告收入持續低迷，而這一狀況短期內可能不會發生改變。
從財報數據上看，2018年第一季度，愛奇藝會員收入與廣告收入大致持平，其後會員收入佔比逐漸增加，2019年第四季度，會員收入佔總體收入的比例達到了52%。
通過會員付費獲得收入，Netflix是視頻行業的最佳實踐者。與愛奇藝等國內視頻網站的多元商業模式相比，Netflix的收入構成非常簡單，98%以上來自會員收入。
Netflix最新財報顯示，截至2019年底，Netflix擁有全球訂閱用戶1.67億，2019年第四季度收入為54.7億美元，淨利潤為5.9億美元。
Netflix能夠實現盈利的邏輯很簡單，一方面持續增加會員訂閱收入，另一方面控制內容投入成本。財務數據顯示，Netflix的總體成本始終控制在總收入的60%-65%左右。
回到愛奇藝，會員收入能否持續增長，取決於兩個因素：會員數量，以及會員定價。
愛奇藝財報顯示，過去兩年其訂閱會員數量持續增加，並在2019年6月突破1億，截至2019年12月31日，會員數量為1.07億。
但是，從增長率來看，愛奇藝的會員數量同比增長率2018年第三季度達到89%之後，增速一直在下降，截至2019第四季度末，訂閱會員規模同比增長率為22%。
原因其實不難理解，愛奇藝、騰訊視頻、優酷土豆三家都在發力會員服務，一、二線城市付費用戶市場已經逐漸飽和，能否充分挖掘三四五線城市付費潛力，將是下一步競爭的關鍵。
既然會員數量增速放緩，有沒有可能提高會員定價?
在上一季度的分析師會議上，龔宇已經明確表示，2020年會減少會員費用促銷，提高會員價格，以提升整體ARPU值。
不妨與Netflix做個對比：Netflix基本帳戶定價為單月9美元，標準帳戶和高級帳戶為13美元和16美元，而國內視頻網站連續包月的價格為15元左右，確實非常便宜。
但是國內外環境和付費習慣不同，漲價恐怕並不容易。Netflix在美國流媒體播放領域已經處於絕對領先地位，而中國市場上，愛奇藝與騰訊視頻、優酷土豆相比，並沒有絕對優勢;再者，美國家庭的有線電視費用每月40-50美元，Netflix的9美元價格確實很有吸引力，而中國家庭的有線電視費用每月僅十幾元，如果視頻網站大幅漲價，用戶恐怕很難接受。
短視頻是解藥?
更麻煩的在於，新的對手已經出現，用戶習慣正在改變。QuestMobile2019年上半年數據顯示，長視頻6月月活用戶增長率只有2.4%
以抖音、快手為代表的短視頻應用，正在蠶食原本屬於長視頻的用戶時間，而短視頻應用更靈活有效的信息流廣告，正在爭奪廣告主的投入預算。
而且，短視頻應用的野心更大，它們正在試圖進入愛奇藝等主導的長視頻領域。2020年春節期間，字節跳動同歡喜傳媒合作，將徐崢導演的電影《囧媽》在抖音、今日頭條、西瓜視頻、抖音火山版上首映獨播。
愛奇藝實際上在短視頻領域早有動作，2013年，愛奇藝推出手機視頻拍攝分享空間「啪啪奇」，但該產品並未在市場上產生多大影響。
過去幾年，愛奇藝又陸續多款短視頻應用，愛奇藝錦視、好多視頻、納逗、吃鯨等，還有今年年初的晃唄。
2019年5月的愛奇藝世界大會，愛奇藝首次著重介紹了短視頻的布局，龔宇稱：「現在的短視頻市場還沒有到終局，是一個非常分散的市場，有社交屬性強的、有娛樂屬性強的、有資訊屬性強的」，會上發布了短視頻應用愛奇藝極速版App，愛奇藝號與長視頻內容結合形成「長+短」視頻閉環。
在長視頻業務增速放緩的情況下，以短視頻佔據更多用戶時間、創造新的營收增長點，成為長視頻網站不約而同的選擇，但這一條路並沒有那麼好走。
騰訊先後以微視、yoo視頻、火鍋視頻等產品入局，重金投入卻反響平平。據QuestMobile數據， 2020 年春節假期，抖音平均日活用戶數為3. 17 億，快手為2. 26 億，其他短視頻平臺的日活用戶數跟抖音快手明顯不在一個量級，勉強擠入TOP5 榜單的騰訊微視，平均日活只有0. 36 億。
究其原因，是長視頻與短視頻在內容製作、內容分發、用戶預期等方面的核心差異。長視頻公司原本擅長的劇集採購、節目製作、編輯推薦方式並不適用於短視頻內容，抖音、快手等短視頻以及聚集起來的創作生態、用戶流量，以及內容分發的機器算法，並沒有那麼容易被挑戰。
2010年4月22日上線的愛奇藝即將迎來10歲生日，不妨與網際網路行業的其他「燒錢大戶」做個對比，京東實現盈利用了12年時間，美團實現盈利用了9年時間，那麼愛奇藝的盈利將在何時實現?