經濟寒冬下，中國人的消費更加謹慎了，但另一個事實是，有相當數量的人，正在為健身花更多的錢。據2019年12月麥肯錫發布的《2020年中國消費者調查報告》顯示，中國72%的城市消費者增加了健身相關的支出，其中運動鞋、運動服消費支出增長最多的前十類商品。
數據來源：麥肯錫《2020年中國消費者調查報告》
而根據國泰君安紡織服裝團隊的最新統計，上半年衛生事件期間體育服飾行業增速領跑服裝行業。
「日漸嚴重的健康焦慮，以及中國人更願意為健身花錢」的現狀下，市場還有哪些新的投資機會？借國泰君安紡織服裝團隊的最新報告，該行試圖從全民運動熱出發，解碼健身市場的投資一角。
居家鍛鍊不僅僅是抗疫 更多的是肥胖焦慮
相比短期的衛生事件而言，更多的中國人正在面臨肥胖慢性病的威脅。
2017年，英國醫學雜誌《柳葉刀》發表的關於全球成年人體重調查的報告顯示，中國肥胖人數已超過美國，成為全球胖子最多的國家。
2019年底，中國疾病預防控制中心慢性非傳染性疾病預防控制中心研究員王麗敏團隊聯合荷蘭特文特大學教授賈鵬團隊，在《內科學年鑑》發表文章指出，中國成人一般肥胖流行率和腹部肥胖流行率均呈現大幅上升的局面。
而肥胖是撬動高血壓、糖尿病等慢性病發生的一個「支點」。中重度肥胖，尤其是腹部肥胖，會讓發生冠心病、高膽固醇的風險提高。
健康焦慮下，使更多人願意把錢花在健身上。
無論是傳統線下健身房通過儲值、課包的形式積極備戰，還是衛生事件期間」雲健身「平臺噴薄而出，健身已經成為大多數人的一種日常生活方式，並成為各大社交平臺上的熱點話題。
如新浪微博發起的「宅家健康運動計劃」話題已累計獲得37億次的閱讀量，討論達到162萬。
線上健身平臺Keep上線的「對抗衛生事件，我的居家鍛鍊心得」話題活動關注量已超過68萬。
▼ 衛生事件期間各平臺上運動健身話題成為熱點
數據來源：Keep，微博，抖音，快手，阿里體育，國泰君安證券研究
衛生事件期間的健身熱潮反映出國民的健康意識已明顯增強，運動消費理念進一步提升，利好運動行業發展。
衛生事件期間體育服飾韌性凸顯
2020年上半年在零售環境遇冷的大背景下，安踏(02020)、特步(01368)、361度(01361)第一季度業績優於其他子行業公司，第二季度開始業績率先逐漸復甦，表現出強勁的業績韌性。
運動龍頭品牌在一季度平均下滑幅度小於行業整體與男裝、女裝、休閒等其他品類，二季度的整體復甦進程優於其他的子行業。
▼ 國內運動服飾行業Q1業績優於其他服裝子行業
數據來源：公司公告，國泰君安證券研究
安踏天貓銷售增速由2月-14.47%恢復至6月46.80%，李寧(02331)由2月-17.68%恢復至6月37.61%，其他國有運動品牌增速也實現轉負為正。
▼ 運動品牌天貓銷售情況較好，恢復程度高
數據來源：天貓數據平臺，國泰君安證券研究
國內品牌加速追趕
瑜伽初學者身上的lululemon(LULU.US)，是對「yogi瑜伽大師」的嚮往，而踏上耐克(NIKE.US)運動鞋新晉跑者，將收穫「Just do it」的精神鼓勵。
這種現象，在心理學上被定義為「穿衣認知（enclothed cognition）」。
對比國外各大知名運動服飾品牌，國內運動品牌也正在努力打造這種品牌忠誠。
首先要追趕的產品力。近年來，國內品牌近年來注重研發與設計，不斷推出優質鞋服產品，並加強渠道管理，取得了良好的效果。
相比之下，2015年以來特步和安踏分別以762個和731個專利數量領先，其中安踏品牌各個細分專利數據均較為亮眼，特步則在外觀設計專利和實用新型專利領域重點發力。
李寧品牌雖然專利總數不及安踏和特步，但專利數量也逐年升高，未來有望進一步提升。各大運動品牌核心科技的崛起，可以得到更多消費者的青睞，佔據更多市場份額，縮小與國外運動品牌的差距。
▼ 國內運動品牌專利數量逐年升高
數據來源：國家知識產權局，國泰君安證券研究（註：數據截止至2020年6月18日，年份劃分以專利申請日為準）
在營銷層面上，對比國外品牌，國內品牌在營銷端的應變能力與靈活性更好。
Nike、Adidas等國外運動品牌多採用線上折扣、創意廣告等傳統促銷方法應對衛生事件，而安踏、李寧、361度等國內品牌對國人消費心理更加了解，營銷手段更加靈活多樣，有效提高了品牌的曝光度與影響力。
以安踏為例，安踏在衛生事件期間在微博平臺上推出#安心在家、踏實鍛鍊#活動，邀請諸多明星幫助推廣，品牌官方旗艦店粉絲增速達20%以上。
▼ 國內運動品牌天貓旗艦店粉絲數快速增長
數據來源：天貓各品牌官方旗艦店鋪信息，國泰君安證券研究
衛生事件後有望迎來率先反彈
事實上，不僅僅是衛生事件期間，近年來，體育服裝賽道一直表現優異。
▼ 近年來國內體育服飾市場規模快速增長
數據來源：Euromonitor，國泰君安證券研究
2019年我國體育服飾市場規模達到3166億元，同比增長17.3%，遠高於服裝行業整體平均增速。
2014-2019體育服飾五年複合增速達16.37%，是紡織服裝領域複合增長率最快的子行業。
根據Euromonitor數據，2019年我國運動服飾零售額同比增長17.3%。2019年，我國體育服飾市場龍頭品牌李寧/安踏/特步收入增速分別為31.95%/21.8%/20.73%，均超過行業增速。
未來體育服飾行業增速仍然將顯著好於其他子行業，預計2020至2024年複合增速為11.37%，體育服飾依舊是服裝行業的最佳賽道之一。
▼ 體育服飾行業近年增速領跑服裝行業
數據來源：Euromonitor，國泰君安證券研究
從近五年來收入增長速度上看，近年特步增速有所放緩，安踏、李寧國產龍頭呈加速追趕之勢，未來有望進一步提升。
▼ 國內龍頭品牌收入增速高於行業增速
數據來源：Euromonitor，公司公告，國泰君安證券研究
隨著衛生事件後周期到來，各地區旅遊、戶外運動景點陸續開放，居民的出遊與戶外運動需求也將逐漸釋放，運動服飾將有望迎來進一步的反彈。
關注同花順財經（ths518），獲取更多機會
責任編輯：hmg