文 | 鉛筆道 韓希言
編輯｜吳晉娜
羅永浩賣公司是個很深的「局」，還好，局沒做成就已破產。12月3日晚，上市公司尚緯股份發布公告稱，終止收購羅永浩直播電商公司。
事件的兩個關鍵角色，一個是收購者尚緯股份，一個是羅永浩。神奇之處在於，尚緯股份是一家電纜公司，羅永浩背後是一家網紅直播公司。二者結合意欲何為？
收購消息一出，尚緯股份迎來罕見的連續三個漲停，一度被貼上「網紅電纜企業」標籤。
而實際的情況是：收購的背後，雙方各懷心思。尚緯股份的老闆希望用上市公司的錢給自己套現，羅永浩希望用上市公司的錢玩「真還傳」——最終股民買單。
首先，尚緯股份財力不足。收購需要5.89億資金，而其可用資金僅4.38億，且有資產負債率51.92%。若要完成交易，仍需借款3億元。
而雙方之所以不遺餘力地推動，與背後的利益不無關係。據公告顯示，尚緯股份先以5.89億收購老羅公司，老羅和他的朋友們得以套現，但同時，後者必須再回購一部分尚緯老闆的股份。
如此，羅永浩實現借殼，老闆也成功退出，雙贏。然而，就是這樣一場看似完美的「局」，僅在宣布後的約1個月就破產了。
個中疑問不斷：鬧劇是如何收場的？對行業會有哪些啟示？聚焦到創新創業圈而言，直播帶貨公司的未來故事在哪裡？這是一系列值得探討的有趣問題。
但可以肯定的是，這只是老羅創業中的小插曲。今日再傳出老羅上限制消費名單，「真還傳」的結尾又延長了。
註：本文內容主要來自鉛筆道記者採訪和網絡公開信息，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。
「真還傳」結局無期
就在眾人以為羅永浩要背靠A股實現最終翻身，「真還傳」迎來完美結局的時候，羅永浩和A股的故事卻被暫時畫上了句號。
近日，尚緯股份發布公告稱，由於直播新規，電商直播監管從嚴，若新規正式施行，對標的公司所在直播行業發展具有較大影響，考慮上述因素，上市公司與標的公司股東對本次交易的估值定價、盈利預測與對賭等核心條款進行了重新研判，經過反覆、慎重討論，最終未能達成一致意見，現終止收購。
僅僅時隔一月有餘，羅永浩直播帶貨的命運就發生了大反轉。
此前在10月26日，尚緯股份曾發布公告擬收購星空野望，並謀求後者的控制權，此消息一出便引起熱議。
今年以來，全國網民都見證了電商直播帶貨的火爆。它在監管的灰色地帶野蠻生長，屢創賣貨記錄，一下子被眾人捧上了神壇。
正因如此，尚緯股份身為一個主要從事特種電線電纜的研發、生產、銷售和服務的企業，才會收購與其八竿子打不著的星空野望。
11月8日，尚緯股份正式發布公告稱，擬以5.89億元的價格收購成都星空野望40.27%股權。按股比計算，成都星空野望整體估值是14.63億。財務數據顯示，星空野望成立不到半年，實現營業收入3.69億元，實現淨利潤3993.66萬元。
此舉在資本市場一石激起千層浪，尚緯股份成為「有故事」的股票，開始受到資本市場普遍關注，實現了罕見的連續三個漲停。
至於被收購方星空野望，雖然沒有被羅永浩直接控股，但星空野望背後一直存在羅永浩的影子。
天眼查APP顯示，星空野望成立於2020年4月份，第一大股東為羅永浩的主要直播搭檔、前錘子科技產品總監黃賀；第二大股東李鈞持股25.8%，他是羅永浩曾參與的創業項目——小野電子菸的聯合創始人，與羅永浩私交甚篤；第三大股東羅永秀持股14.3%，是羅永浩的親兄弟；第四大股東為小野科技。不難理解，星空野望與羅永浩離不開干係。
「這一次，在野望系中，為什麼羅永浩自己沒有浮出來，而是以他的朋友們的名義去做？因為他在錘子那邊有好多債務官司的問題，如果他再去成立野望公司，就會成為人家債權人的公司。」財經媒體人、尺度App創始人李德林解釋道。
事實上，羅永浩方面確實正是以「成都星空野望未來科技有限公司」的主體與直播合作的品牌方籤訂合同。天眼查App顯示，星空野望對成都天生驕傲科技有限公司持股66%，後者正是羅永浩直播電商主體「交個朋友專屬店」淘寶店的背後運營者，主要負責積累供應鏈資源，輸出給所有主播。
從一開始就註定要夭折
羅永浩的「野望系」脫胎於錘子，但最終在一片紅海中偃旗息鼓。不服輸的他，跟「錘子系」的兄弟們再出發，從社交產品到電子菸再到直播帶貨，羅永浩似乎真的找到適合自己發光發熱的行業。
為什麼這一次星空野望沒有選擇融資？李德林分析，其實原因很簡單，做直播帶貨現金流比較好，不像當初的錘子，現金流總是吃緊。「他（羅永浩）不想把命運交到資本的手上，因為一旦開啟融資，接下來融資如果跟不上的話，星空野望就會重走錘子的老路。」
在李德林看來，經歷幾個月的直播後，羅永浩已經不想再重蹈「錘子系」仰仗一級市場輸血模式，而是直接到A股來追逐自己的夢想。
然而，無論是李佳琦、薇婭，還是辛巴所在的公司，它們對資本的需求並不大，但是真正想要上市的話，單靠一個所謂的直播業務，難度極大，所以到目前為止還沒有成功的先例。
但顯然，「野望系」這次進A股是想玩一票大的。據公告顯示，尚緯股份以5.89億元收購星空野望的同時，公司股東李廣元將通過協議分別向李鈞、孔劍平、龍泉淺秀轉讓合計15%的股份，其中羅永浩的弟弟通過龍泉淺秀間接受讓李廣元1%的股份。
李廣元為尚緯股份第二大股東，本次交易前持有上市公司28%的股份，且與公司控股股東、實際控制人李廣勝為兄弟關係。李廣元2016年被判入獄11年，如今尚在服刑中。
一方面，向星空野望發出現金收購要約，另一方面又要求星空野望股東以現金方式回購股票。「這樣一來，李廣元用上市公司的錢自己套現，而羅永浩用上市公司的錢玩『真還傳』。」李德林補充道。
其實在幾年前，跨行業併購很流行，比如說做水泥或建材的公司業績做得不好，然後併購一個影視公司。但是伴隨跨行業併購的，往往會有業績對賭，這次也不例外。
據尚緯股份之前發布的公告顯示，本次業績承諾方承諾，星空野望2020年-2023年度經審計的淨利潤分別不低於6000萬元、1.13億元、1.5億元、2億元，合計不低於5.23億元。
近幾年，股市出現了大量由跨行業併購引發的的暴雷事件。李德林表示，很重要的一個原因就是此類併購無法讓商譽變成有效資產，「所以這起併購從一開始就註定會夭折。」
其實，這起收購案，即使尚緯股份不主動叫停，到時候也會有人幫它叫停。個人IP證券化向來是監管重點，這起收購案從一開始就備受公眾關注之外，也迎來上交所一系列的監管問詢。
11月9日，上交所發布對尚緯股份關於現金購買資產暨關聯交易的問詢函，要求尚緯股份就停牌事項、跨行業收購、交易結構、標的資產及業務情況、交易作價作出說明。
11月11日，上交所再次發布對尚緯股份的工作函，對尚緯股份在跨行業收購風險、利益輸送、現金流問題、履約能力、董事會流程明確監管要求。
事實上，尚緯股份很難交出令人滿意的答卷。因為根據尚緯股份發布的風險提示，截至2020年9月30日，公司未經審計的合併財務報表貨幣資金餘額約4.38億元，資產負債率為51.92%。
尚緯股份收購星空野望，要5.89億，還要借錢才能完成收購。尚緯股份在風險提示公告中說，未來擬採用向金融機構借款等方式籌集約3億元，用於支付本次交易的現金對價。
也就是說，尚緯股份此番進行收購，可能導致公司無法保證原主營業務營運資金的流動性，還可能因本次交易導致債務規模進一步上升，從而造成一定的資金流動性風險。值得注意的是，尚緯股份融資6.16億要搞特種電纜項目，併購對其是否會造成影響，沒人能保證。
「其實大家玩的都是空手套白狼。」李德林分析，上市公司的錢不只是大老闆與二老板的，而是公司所有股東的資產。花5個多億併購後，羅永浩和他的朋友們得以套現，又拿這一筆錢去收購二老板持有的上市公司股權。相當於二老板從上市公司也套現走人，最終羅文浩實現借殼，二老板成功退出。
直播帶貨難講資本故事
實際上，從這筆交易剛曝光時，相關的質疑與猜想就沒有停下來。有網友懷疑，這可能又是一個蹭直播帶貨熱點，拉抬上市公司市值的把戲。
因為這種做法，早有先例。不管收購成不成功，一些上市公司都想先吃一波股價漲停的紅利再說。
今年1月，新文化上演瘋狂一幕，直接讓「直播帶貨概念股」橫空出世。當時，新文化由於牽手李佳琦進行合作，直接實現了一字漲停開盤。
此前夢潔股份傳出與薇婭合作，自5月11日起，A股上市公司夢潔股份連續9個交易日斬獲了8個漲停板，按照5月20日收盤價9.35元每股來計算，漲幅近95%，市值暴增34億元。
9月17日，起步股份公司控股股東香港起步國際集團有限公司擬以9.62元/股向辛選投資轉讓5%的股份，對價2.16億元。得益於「網紅效應」，起步股份在發布上述公告後連續五個交易日漲停。
這次亦是如此，尚緯要收購羅永浩背後直播公司的消息一出，立馬成為了「網紅電纜企業」，股價一字漲停。在此之前，股民恐怕都沒聽過尚緯這個名字。
股市是個名利場，臺上每天都有生旦淨末醜輪番演戲。李德林表示，直播江湖也一樣，喧囂的背後，從辛有志捲入假燕窩風波中可以窺見一斑，直播割韭菜的鐮刀比股市更鋒利。
縱然迎來一波上漲，但最後留給上市公司的可能只是一地雞毛。在「網紅」光環消退後，上述公司展現出來的只有不盡如人意的基本面和業績報告。
起步股份在「風口浪尖」之後漸漸歸於沉寂。「網紅效應」退卻，讓起步股份的股價坐上了過山車。12月7日，起步股份報收10.24元，近一個月來累計跌幅超過40%。
夢潔股份自今年5月觸及半年來股價高點後，截至目前累計下挫超過30%。夢潔股份三季報顯示，1-9月公司營收13.56億元，同比減少19.64%；歸母淨利潤同比下降85%。
本次事件的主角尚緯股份自11月12日迎來最高點後，公司股票一路下行。截至12月7日收盤，尚緯股份報收6.58元/股，股價較11月12日下跌超30%。
「上市公司不費太大精力就把市盈率拉上去了，中間沒有業績去做實，所以是長久不了的。」李德林認為。
沒上岸的想上岸，但其實，與直播電商關係密切的「網紅電商第一股」也不好過。11月25日，如涵控股在其官網公告稱，董事會收到來自公司的三位創始人發出的初步非約束性私有化提案，提議以每股普通股0.68美元（3.4美元每股ADS）的價格將公司私有化退市。
據如涵2021財年第二季度財報披露，如涵控股淨收入總額2.49億元，同比下滑9%，環比下滑11%，歸屬於母公司的淨虧損3120萬元，同比收窄38%。四年，二進出資本市場。如今創始人私有化的提議讓如涵這個「網紅電商第一股」的上市之路更顯尷尬。
這次，無論尚緯股份是否想借直播帶貨之名、行套利之實，隨著併購終止，包括星空野望在內的直播機構和上市公司都將受到更加嚴格的監管。
對於羅永浩來說，「真還傳」還要繼續。沒有尚緯，對於羅永浩來說，他可能還有別的公司，別的方案實現目標。
「舉個簡單例子，就算他不借殼上市，也可以通過一兩年把業績做好，然後打造屬於野望系的供應鏈，到時候再去IPO，這都有是可能的。」李德林分析道。
在他看來，對於直播帶貨公司而言，如果只是單純的直播帶貨，沒有自己的供應鏈體系很難發展壯大，更是不容易講述資本化的故事。「尤其是以個人IP為主的直播帶貨，除了直播帶貨的期間能夠快速地賺取現金流以及利潤以外，公司本身沒有長遠的價值。」