2020-09-12 14:42 來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客
你好，這裡是韓焱精選。
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《商界局外人》
作者：（美）威廉·桑代克
譯者：許佳
這條原則，簡單來說，就是很多人都知道的那句巴菲特的名言：別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪。巴菲特是這麼說的，也是這麼做的。
在1968年的時候，他認為當時的股市價格虛高，所以清算了公司的所有股票，宣布隱退。當70年代的股市蕭條期到來的時候，他就變得異常興奮，因為他發現了很多被低估的優質股票，所以開始大量買入。巴菲特買入最多的就是華盛頓郵報公司的股票，一共買進了對方13%的股份，這吸引了華盛頓郵報公司CEO的注意。
這位CEO就是後來被稱為「美國報業第一夫人」的凱薩琳·格雷厄姆。她聽巴菲特講解了價值投資理論，深受啟發，從此就把巴菲特當做是自己的導師。她還力排眾議，邀請當時還不太出名的巴菲特加入了公司董事會。
凱薩琳從巴菲特那裡學到了不少投資哲學，其中最重要的就是「勇於逆向而行」，這條原則幫助凱薩琳在市場整體低迷的環境裡，創造出了非凡的成績：從主持公司發行股票，到她退休的22年裡，凱薩琳取得的年複合收益率達到了22%，遠超同期標準普爾500指數的7%和同行企業的12%；當初投資的1美元，22年後變成了89美元，而投給標普500或其他報刊企業，你就只能收回5美元和14美元，這個差別是非常巨大的。
接下來，我就來詳細和你說說，凱薩琳是怎麼「勇於逆向而行」，做到「別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪」的。
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01
制定投資紀律，用理性對抗從眾心理
首先，凱薩琳會制定投資紀律，用理性對抗從眾心理。
當大多數人都在買入某類資產的時候，經營者很容易跟著買入。為了避免這種心理機制，凱薩琳為公司制定了嚴格的投資紀律：只投資那些能帶來豐厚收益的項目，至少要獲得11%的現金收益，而且為收購進行的融資，還款期限必須限制在10年以內。
為了嚴格落實這條投資紀律，凱薩琳還制定了嚴格的支出審批程序，所有達不到要求的項目都會被自動否決掉。凱薩琳經常會問自己：怎麼把每一塊錢用在更值得的地方。
所以，當報刊業的利潤大幅上漲，其他同行幾乎都在瘋狂收購的時候，只有凱薩琳能冷靜地做到「別人貪婪的時候我恐懼」。她認為，市場正處在一種狂熱的氣氛裡，這個時候收購只會花更多的冤枉錢。在凱薩琳的堅持下，華盛頓郵報公司置身事外，幾乎沒有參與同行們的收購狂歡。
當時也有很多人批評凱薩琳的管理風格太過保守，讓公司錯失了很多好的投資機會，但是沒過多久，經濟環境就轉向了蕭條，同行們開始大量低價拋售資產，這個時候，人們就意識到，凱薩琳才是正確的，她為公司避免了很大的損失。
02
善於抓住機會，逆勢擴張
其次，凱薩琳善於抓住機會，逆勢擴張。
當經濟蕭條降臨，報刊業的同行們紛紛低價拋售過去高價買入的資產。這個時候，凱薩琳果斷出手，以極低的價格，買入了很多電視臺、移動通信公司和教育公司，實現了逆勢擴張。
這個時候收購會冒很大風險，但是，她堅信自己和團隊的研究成果，相信這些新業務會成為公司新的增長點。事實證明，凱薩琳是對的，這些新業務創造了公司一半的收入和利潤，大大提升了公司的價值。這正是「別人恐懼的時候我貪婪」。
此外，凱薩琳還勇於打破所謂的行業慣例。在她剛開始擔任CEO的年代，回購股票被看做是公司缺乏投資機會的象徵，是一種負面信號，其他報刊公司從不回購股票。而凱薩琳沒有被這種偏見束縛，在她任職期間，只要公司的股價被低估，她就會大量回購，一共回購了40%的流通股，這個做法大幅提升了股價，為股東增加了巨額財富。
可以說，這些「勇於逆向而行」的偉大CEO，始終冷靜地分析局勢，即便市場情緒狂熱，他們也能不被左右，對被高估的資產敬而遠之；但是，如果遇到被低估的超值資產，那麼即便所有人都不看好，他們還是會堅持自己的判斷。正是這種品質，幫助他們脫穎而出，收穫巨大的回報。
《商界局外人》
作者：（美）威廉·桑代克
譯者：許佳
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· 韓焱精選·
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原標題：《韓焱精選 | 偉大的CEO為什麼要和市場逆向而行？》
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