「中國許多企業有潛力變為成功的大型企業，雖然現階段它們還很年經，但它們很快就會趕上。所以對於中國的價值投資者而言，他們可能繞過第一和第二階段，直奔價值投資3.0或4.0了。」亞洲價值資本CEO黃谷涵近日在接受澎湃新聞記者專訪時說。
亞洲價值資本是一家私募公司，成立於2005年，踐行價值投資。
在黃谷涵看來，價值投資其實是隨著時代一直演進，把本質看得透徹，基於對世界、商業、企業運作原理和進化原理的理解，才會有現在的價值投資。
黃谷涵將價值投資的演進分作四個階段：
價值投資1.0是指班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）提出的有形資產的價值投資。
價值投資2.0是菲利普·費雪（Philip Fisher）提出的「成長的價值投資」，強調有增長的潛力。
價值投資3.0則是沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格（Charlie Munger）提出的「現金流/無形資產的價值投資」，強調好生意（有利長期的經濟特質）、護城河（很強的競爭壁壘）、好團隊。
價值投資4.0是「創新的價值投資」。黃谷涵認為，這是很多世界頂尖的價值投資者在不斷摸索的模型。創新帶來的價值很大，怎麼樣控制創新帶來的風險，是這個模型的難點。
黃谷涵自稱是巴菲特的「腦殘粉」，熟讀各類巴菲特傳記和投資書籍，已經連續五年參加巴菲特股東大會。從巴菲特股東大會上，他感悟最深的三個理念是：找到好生意、找到好團隊和關注長期。
黃谷涵坦言，好的生意、好的團隊、偉大的企業家會讓投資收益長期可持續，如果過分專注短期，情緒和收益都會大幅波動。
黃谷涵說，全球和中國的財富都在不斷地增長，但終究其本質，創造財富的主體還是企業。選擇一家好企業、好標的，其優勢遠比擇時要大。
「等待也是一種決定，這個決定在做投資時是非常重要的。」黃谷涵說。
獲得長期穩健業績需要哪些因素呢？黃谷涵認為，首先是要有長期大格局的觀點，第二是用生意的本質發現價值，第三是逆向投資。
「當你具備了長期大格局的投資觀點，看市場波動時就會把它當做常態，就能把威脅轉換成機會，就能創造更好的績效。」黃谷涵說。
正是基於這樣的邏輯，黃谷涵在2015年千股跌停時選擇逆勢加倉多隻白馬股，收益頗豐。
黃谷涵透露，從2018年3月開始，由於看到了市場不確定性越來越大，因此做出了大幅提高現金的決定。但這並不是因為悲觀，而是想要守住「勝利的果實」。
「對我而言，A股市場是我買到偉大公司、參與偉大價值創造過程的一個很重要的股市。」黃谷涵說。
具體到關注的板塊，黃谷涵總結為「消費升級、醫療、網際網路、金融」。在他看來，中國未來還有兩個大的機遇——創新的增長和補充的增長。
「中國還缺很多好醫生、好醫藥、好老師……」黃谷涵說，「創新方面，消費、零售、網際網路、醫療、金融、汽車等都有很大的機遇。」
亞洲價值資本CEO黃谷涵附：澎湃新聞記者與亞洲價值資本CEO黃谷涵部分對話實錄：澎湃新聞：在你看來，何為價值投資？黃谷涵：價值投資其實是隨著時代一直演進，把本質看得透徹，基於對世界、商業、企業運作原理和進化原理的理解，才會有今天的價值投資，我自己把價值投資的演進分作四個階段：
價值投資1.0：班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）「市場先生」 「安全邊際」 有形資產的價值投資。這跟他當時的金融環境很有關係，1929年經濟大蕭條，華爾街股市暴跌，那個年代背景下產生了很多價格比實際價值低很多的好機會，例如你買一個工廠80萬，設備都能賣100萬，那時候你就不虧。
價值投資2.0：菲利普·費雪（Philip Fisher）「成長的價值投資」 ，強調有增長的潛力。例如一家公司生產的核心產品一直供不應求，公司決定擴廠滿足市場需求，生意一定會成長很好。那麼在新的工廠建好的前一刻，你買入它，價格更能反映價值的增長。
價值投資3.0：沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格（Charlie Munger）「現金流/無形資產的價值投資」，強調有利長期的經濟特質-好生意，很強的競爭壁壘-護城河，好團隊。這是市面上被反覆講述的價值投資。
價值投資4.0：「創新的價值投資」。這是很多世界頂尖的價值投資者在不斷摸索的模型。創新帶來的價值很大，怎麼樣控制創新帶來的風險，是這個模型的難點。
中國因為金融歷史相對較短，沒有出現過1929年那樣規模的大蕭條，1.0的機會很少。同時因為中國滾雪球的坡道很長，本土企業有更大機會成為全球頂尖的公司，雖然現階段還很年經，但我相信它們很快就會趕上。所以對於中國的價值投資者而言，他們可能繞過第一和第二階段，直奔價值投資3.0或4.0了。
澎湃新聞：在A股的市場環境下該怎樣運用價值投資？ 在A股市場如何尋找種子股？黃谷涵：其實價值投資我自己體驗下來是三點：尋找有利長期的生意特質，偉大格局的企業家和他帶領的優秀的團隊，等待好的價格。
很多人買茅臺，我就以茅臺為例。茅臺滿足的是14億中國人對高端白酒的需求。只要14億人口喝白酒人的比例是一直存在的，人民生活越來越富裕，對高端品質和品牌的白酒也會一直存在，這就是茅臺具備的長期生意特質。中間會有「酒鬼酒塑化劑」事件等影響股價，但這些反而是好機會，因為根本的白酒需求並沒有被影響，茅臺的白酒質量並沒有被影響，這些反而是一些好的買點的機會。
過去十幾年，茅臺只有兩個很明確的買點，其中一個就是2014年我們出手重倉的時候，當時價格在158元左右，市盈率只有10倍左右，代表即使茅臺生意不成長我們也有10%的年化報酬。
我們同時了解到，當時渠道供應商基本已經沒什麼高端白酒庫存，因為茅臺的超強品牌力，他們開始進貨時第一補貨的白酒就是茅臺，直接反映在茅臺的淨利潤裡面，也讓我們一買入茅臺股票就有很好的報酬。
再看茅臺現在，800元左右，茅臺市值1萬億左右，2018年賺270億，只賺2.7%，要它收益漲到6%，意味著它要賺600億才能實現。
我覺得，下個20年，中國的機遇比過去的20年更大，更多的中國500強會出現在世界500強的名單，代表A股會出現更多的10年10倍股。這些10年10倍股，不是說它們已經發生了，我們再去挑它們出來，而是它們有共性：有沒有長期的生意特質（長期滿足社會的需求），CEO有沒有格局（滿足一個區域的需求，還是全國的需求，還是世界的需求），有沒有團隊去實現CEO的格局。這些理論，仍然可以用來尋找未來20年裡面那些優秀的10年10倍股公司。
澎湃新聞：對於2018年接下來的市場表現，如何看待？配置上比較看好哪些板塊？邏輯是什麼？黃谷涵：我仍然十分看好中國的下一個十年。
對價值投資者來說，我還是關注好公司、好團隊、好價格，不要炒話題。尋找一家基本面優良，而且由「德才兼備」的團隊管理的公司，並以足夠安全邊際的價格買入，並長期持有。其中，「德才兼備」是指上市公司管理層不僅要有高水平的管理能力和戰略水平，還要有過硬的品格。
我不挑板塊，任何板塊都可能出現偉大的企業，我們自下而上的選擇偉大的企業。以做服裝為例，雖然做代工的傳統紡織生意模型受到挑戰，但市場上出現例如快乾等新的技術滿足大眾需求，所以那些做新技術的創新紡織公司也很有機會。
我每天的工作就是幫大家找有壁壘的生意、找到有偉大格局的企業家。這樣的企業其實很少，所以我們一旦找到，就非常集中的長期持有。因此在我的投資組合裡，沒有幾十隻股票，只有少數的幾隻。
澎湃新聞：提到價值投資，繞不開一個人「沃倫·巴菲特（Warren Buffett）」，你怎麼看他？黃谷涵：其實我是他的粉絲。大多數人提到巴菲特，可能都主要敬佩欣賞他的投資知識，我學習研究他十幾年，其實會覺得他身上有遠比投資更讓人敬佩的東西。
越往後，其實我的價值觀和看待這個世界運作的方法受到很大的影響。
巴菲特是價值投資的先驅之一，他對於價值投資的想法及實際做法，對全球的價投者來說絕對是個很棒的示範及鼓勵。但對於中國的投資者來說，我們應該考量不斷變化的經濟現況，並建立一套適用於中國背景的價值投資方式。
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