來源：證券市場紅周刊
合縱科技（300477）
配電龍頭外延併購，完善產業鏈， 打造電力系統綜合運營商。 公司成功收購江蘇鵬創 100%股權進而切入電力設計、 電力工程總包、運維服務等業務， 通過打通上遊產業鏈，打造電力系統綜合運營商。與此同時， 順應我國電力系統改革， 配網投資建設逐漸向社會資本開放的方向，公司參股中能電投產業基金， 切入園區配電網建設及運維領域。 考慮到公司配電業務的中標能力以及江蘇鵬創的工程乙級設計資質，「 配網設備製造+EPC 工程」的模式有望為公司傳統主業的穩定增長提供新的動力。
新能源車及儲能市場前景良好，收購湖南雅城，布局鋰電材料。 除成功收購江蘇鵬創外， 公司還成功收購湖南雅城 100%股權，主營業務為鋰電正極材料前驅體，目前產品包括四氧化三鈷、 氫氧化亞鈷以及磷酸鐵， 下遊客戶主要是三星 SDI 以及北大先行等行業內領先企業。公司基於對未來新能源車和儲能市場的預期和應對訂單供不應求的情況， 規劃擴建 20,000 噸電池級磷酸鐵項目，項目達產後將大幅提高湖南雅城磷酸鐵產品的生產能力和市場佔有率，從而達成湖南雅城努力擴大市場份額的未來發展規劃。
天津茂聯銅鈷渣堆兩期項目進展順利。 截至 2018 年 5 月，天津茂聯銅鈷渣堆兩期項目在尚比亞拿地勘探等階段已經順利結束，進入建設階段。 公司預計建設期約 12 個月， 2019 年 5 月一期項目有望建成投產；二期項目有望在一期建設完工後 3-6 個月建成投產。 兩期項目均為 50 萬噸礦渣項目，全部達產後預計年產鈷金屬 6000 噸，銅金屬 1 萬噸。
增資天津茂聯保證項目順利開展。 收購天津茂聯前，茂聯存在負債率高，缺乏營運資金開展項目的問題， 公司及併購基金寧波源縱成功增資天津茂聯以保證日常運轉的流動資金，並償還銀行貸款降低負債率。
盈利預測和投資評級： 公司切入電力 EPC 工程增強主業盈利能力，同時收購湖南雅城進軍鋰電正極前驅體領域。此外，公司通過併購基金布局尚比亞銅鈷渣堆資源，有望成為鈷資源新星。目前，尚比亞銅鈷項目進展順利， 2019 年有望正式投產，考慮到剛果金資源稅大幅增長的風險，尚比亞鈷資源的價值得到顯著提升。 預計公司2018-2020 年的 EPS 分別為 0.76 元、 1.00 元、 1.59 元，對應當前股價的 PE 分別為 25.26 倍、 19.28 倍、 12.11 倍。維持 「增持評級」。
風險提示： （1）尚比亞銅鈷礦進展不及預期的風險；（2）銅鈷價格下滑的風險；（3）鋰電材料前驅體需求不急預期的風險；（4）湖南雅城擴產 20,000 噸電池級磷酸鐵項目建設進度及盈利不及預期的風險；（5）公司外延併購效果低於預期的風險。