來源：上海證券報
原標題：迎來爆發式增長窗口期 在線教育業掀起資本化狂潮
「受疫情影響，在線教育今年迎來爆發式增長和規模化發展的重要窗口期，未來跑出新玩家及從新玩家陣營當中跑到頭部的概率會低很多。」一位教育企業相關負責人表示，今年是搶佔頭部陣營的關鍵時期，各大教育巨頭紛紛趁機搶佔、站穩更多地盤。
兵馬未動，糧草先行。正基於此，在過去一年多時間裡，各大教育獨角獸資本動作不斷、融資不斷，且呈現越來越火爆之勢。
隨之，2020年暑假成為「最貴暑假」，各家在線教育巨頭紛紛大手筆燒錢，不少出現短期巨虧。不過，它們依然看好在線教育大風口的未來。
「未來真正的教育是線下和線上平分秋色的教育。」近期，新東方董事長俞敏洪公開表示，今年在線教育存在投資過熱的問題，在線教育窗口期還有2年，並坦言所有在線教育要解決的問題就是降低獲客成本以及提高續班率，「把這些解決了，在線教育這盤棋就活了。」
目前，兩大老牌教育巨頭——新東方、好未來勢頭正勁，在美上市的新東方目前市值超過270億美元，而好未來市值更是突破400億美元。除此之外，跟誰學、猿輔導、作業幫、一起教育科技等也在虎視眈眈，動作頻頻。
「教育企業面臨前所未有的機遇，它們正在抓緊資本化，抓緊獲得資金，抓緊打掃戰場。」上述教育企業負責人在一次電話會議中表示。
12月8日，美股上市教育企業跟誰學公告稱，部分投資者已同意通過非公開發行方式購買公司新發行的A類普通股，總額為8.7億美元，約佔公司已發行股份總數的6.2%。
針對此次融資，跟誰學表示，此舉是為了增厚公司的現金儲備，以加大對旗下K12業務品牌高途課堂的全方位投入，包括對技術研發和內容研發的投入，對優秀教師和優秀人才的吸引力度，以及對學生學習體驗和學習效果的投入；同時公司還將加大對高投資回報率的市場投入。
跟誰學是新晉教育巨頭的代表。跟誰學成立於2014年6月，由陳向東、張懷亭、蘇偉三人聯合創辦，其中，陳向東是原新東方執行總裁。2019年6月，跟誰學登陸紐交所，最新市值約為150億美元。
12月4日，一起教育科技在納斯達克掛牌上市，目前市值接近40億美元。
一起教育科技成立於2011年，最早以提供教輔工具類產品為主，此後逐步將業務拓展至在線K12大班課外輔導。招股書顯示，一起教育科技已經為全國超過90萬教師、5430萬學生、4520萬家長提供教學、學習和評測應用，服務全國7萬所學校，覆蓋全國三分之一的公立中小學。
實際上，老牌教育巨頭也不乏新動作。
今年11月初，新東方在港交所掛牌上市，成為這一輪中概股回歸潮中首隻在港二次上市的教育股。此次赴港上市，新東方募資淨額約117億港元，其中40%用於技術投資（包括大數據分析及AI技術）、改善OMO（在線-合併-線下）系統的功能及效率及其他學習平臺。
資料顯示，新東方成立於1993年，逐漸從最初的英語培訓學校成長為國內綜合性教育龍頭企業。2006年，新東方登陸美國紐交所。2019年，新東方旗下新東方在線在港交所上市，成為港股在線教育第一股。
「接觸教育行業後，不少企業家都會容易愛上教育行業。」一家擁有教育與遊戲雙主業的上市公司負責人表示。
今年10月，洪恩教育登陸紐交所，洪恩教育是一家專注於為3至8歲的兒童提供多樣化的創新產品和服務的教育科技企業。
洪恩教育背後不是別人，其隸屬於完美世界實控人池宇峰麾下，早在經營遊戲業務之前，池宇峰就開始從事教育業務。據披露，IPO前，池宇峰持有洪恩教育63.6%股權。
另一家新晉教育科技獨角獸——猿輔導也在今年走入了更多人視野，同時其估值急劇飆升。
10月22日，猿輔導在線教育公司宣布，已完成G1和G2輪共計22億美元融資，投後估值155億美元，由此成為全球估值最高的教育科技獨角獸公司。本次，猿輔導G1輪由騰訊領投，高瓴資本、博裕資本和IDG資本等跟投；G2輪則由DST Global領投，中信產業基金、新加坡政府投資公司、淡馬錫等參與。
今年3月，猿輔導剛剛宣布完成10億美元融資，由高瓴資本領投，騰訊、博裕資本和IDG資本等跟投，當時投後估值為78億美元。加上本次22億美元新融資，猿輔導自創辦以來完成了10輪融資，累計融資額近50億美元。
「現在的在線教育行業，類似於早期的網絡叫車行業，拼的就是資金與資源，而且相對來說，教育行業未來空間更大，這也是資金願意參與進來的原因。」一位教育行業研究員表示。
跟誰學相關負責人曾公開表示：「做教育不應該燒錢。」但實際上，隨著在線教育行業步入「搶地盤」的混戰階段，各家不可避免地燒錢、砸錢。
2020年暑假，也成為了「最貴暑假」。有研究機構估計，在線教育前十大企業僅僅今年7月和8月的暑期市場獲客費用，就可能投放超過100億元。
「對在線教育與課程輔導平臺來說，流量入口至關重要，加上競爭激烈，這就造成了各家不斷花重金拓展營銷，搶佔流量，儘可能發展新客戶。」一位教育行業人士表示，隨著各大教育巨頭加入，獲客成本愈加高企。
今年11月，跟誰學發布了一份巨額虧損的三季報。
報告顯示，跟誰學第三季度實現營業收入19.66億元，較上年同期增長252.9%，單季度實現淨利潤虧損9.33億元，而上年同期為盈利190萬元。
跟誰學表示，主要由於銷售和營銷活動方面投入大幅增加，用以擴大用戶增長及加強品牌認知。據披露，跟誰學第三季度的總體費用從上年同期的4.11億元迅速增至24.54億元。其中，銷售費用從上年同期的3.30億元增長522.22%至20.56億元，環比增長70.6%，甚至超過當季總營收。
一項數據更說明了在線教育行業混戰階段的到來。進入2020年，跟誰學銷售費用逐季大增，2020年一季度至三季度，其銷售費用分別為7.57億元、12.05億元及20.56億元，佔營收比重分別為58.36%、73%及104.58%。
在掛牌當日，順為資本作為一起教育科技背後的最大投資機構，其創始合伙人、董事長雷軍表示：「8年前，在線教育還在地推的階段，一起教育科技就做好了死磕三五年的準備。8年過去了，在一起教育科技的平臺上，每月有來自全國300多個城市近2000萬學生在一起學習，這是一個了不起的數字。」
但實際上，一起教育科技仍處於燒錢階段。值得一提的是，一起教育科技此前一直在探索教育新盈利路徑，但最終仍然加入了各大教育巨頭扎堆的在線學科輔導大戰中。
據招股書披露，一起教育科技2018年、2019年及2020年前9個月的收入分別為3.10億元、4.06億元、8.08億元，同期分別淨虧損6.56億元、9.64億元、9.75億元。
2018年時，一起教育科技旗下的中小學在線學科輔導平臺——「一起學網校」的收入只有9388萬元，在總營收中佔比為30.2%。2019年，其「一起學網校」收入增至5.29億元，佔比達到88.5%。2020年前9個月，「一起學網校」收入增長至7.51億元，佔比達到93%。
這一領域正是好未來、新東方、猿輔導、跟誰學等大舉進攻的高地，各家紛紛在大手筆砸錢。
網易有道2020年三季報顯示，其第三季度實現營業收入8.96億元，同比增長158.96%，實現淨利潤虧損8.78億元，遠超2019年全年的6.01億元淨利潤虧損。
「漲幅較大的市場費用使得業務規模在暑期實現了快速擴大，同時導致了我們短期內的虧損。值得注意的是，我們的投放都是在嚴格確保單體經濟模型健康的前提下進行的。」網易有道CEO周楓在電話會議中表示。
報告期內，網易有道的市場營銷總費用達11.48億元，去年同期為2.31億元。
而這也在網易有道的規劃之中。在第二季度財報發布之時，周楓就曾表示：「我們計劃在今年大幅拓展付費用戶規模，而第三季度是實現該目標的關鍵節點。網易有道的招生活動將分三步走：一是通過電視廣告和社區廣告投放等開展品牌營銷活動；二是以績效為基礎的線上多渠道獲客；三是加強用戶轉化。」
高營銷費用帶來了高用戶增長。截至今年第二季度，有道精品課K12課程正價課付費人次達到32.9萬，第三季度K12正價課付費人次達49.87萬，一個季度增長了近17萬。
「做生意不應該被視為簡單的算數問題，投入多少市場費用等於獲得了多少招生，這是錯的。我更願意將這一過程視為充滿生機的動態調節，聚焦在健康增長之下蘊含了大量的創新機遇。」周楓表示。
「教育行業空間太大了。」一家教育類上市公司負責人向記者表示，正因為此，大家都在紛紛湧入這個行業，並希望站穩地盤。
在他看來，教育大行業之下又有多個細分賽道，各個細分賽道都有很大空間。「這幾年將是教育綜合龍頭與各細分賽道龍頭逐漸出現並站穩的關鍵時期。」
周楓在第三季度電話會議中表示，目前，一切都還處在早期。無法否認的事實是，在線教育在內容的製作上尚處早期、在用戶獲取上也剛剛開始，在內容交付和變現上也仍處於起步階段。
他還認為，在線教育在加速發展，目前仍處於資本的投入期，而非賺錢階段。大規模投資主要基於兩點：一是父母對高質量教育付費的意願強烈；二是總的市場規模潛力巨大，天花板足夠高。
2020年的資本投入促進了在線教育的普及，從這個層面來說，每個線上玩家勢必會從中受益。「相比去年，今年在線教育的集中度更高。K12作為在線教育市場關注的焦點，目前佔據了市場大部分份額的玩家只有5到6家。」周楓稱。
此前，新東方、好未來已站穩教育的第一梯隊，眼下，猿輔導、跟誰學等新貴不甘示弱。
「新東方、好未來這類老牌教育巨頭，它們擁有更豐富的線下教育經驗與資源，並且在加速在線化。而猿輔導這些在線教育新貴也在快速崛起。」一位教育行業人士認為，最終誰將彎道超車，仍是未知數。
具體來看，新東方歷史優勢在於線下教培，逐步建立了從出國留學培訓到K12輔導等全年齡段產品，此後進軍在線教育大戰。通過今年在港二次上市，新東方將擴大技術投入與大力發展在線業務作為突破要點。
相比之下，好未來一直聚焦K12賽道，在學科輔導上擁有紮實根基，於2013年開始戰略轉型，更早布局在線教育業務。
而作業幫、猿輔導、跟誰學等純在線教育企業來勢洶洶，它們更懂得營銷投入，新用戶增長迅速。
俞敏洪在11月的一場發布會上表示，在線教育一定是未來的重要方向，未來在線教育會變得越來越有趣。他認為，在線教育機構要考慮兩方面，一是如何做到獲客成本比別人低；二是提高續班率。
俞敏洪表示，如果在線教育的續班率沒有超過80%，基本上不可能賺錢。
「隨著在線教育愈加火熱，各家教育巨頭競爭加劇，實際上，這類線上線下教育輔導還會面臨一個問題，那就是師資尤其是名師資源的問題，名師甚至會逐漸擁有更大的話語權與影響力。」前述教育行業人士認為。
從這點上來看，不少教育人士認為，教育科技、智慧教育大有可為。
「你想像一下，當虛擬形象與VR等技術在教育行業中得到普遍應用，那將是教育的大時代。」該人士表示。
目前，各大教育巨頭已經瞄準了智慧教育這一新方向。