（原標題：財報解讀 | 郎酒股份：實控人汪俊林「棄醫從商」 重整上市之路募資超70億元）
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（圖片來源：郎酒股份官微）
一級市場財報解讀，關注發行進程
地處赤水河畔的古藺縣二郎鎮，屬於「中國白酒金三角」醬香型白酒優勢產區，而四川郎酒股份有限公司（以下簡稱「郎酒股份」）的主要生產基地便位於此地，其「郎」牌白酒因地成名。6月5日，證監會預先披露了郎酒股份的上市「排隊」申請。
而回顧歷史，作為郎酒股份的實控人，汪俊林棄醫從商「投身」於白酒事業，在其「掌舵」下，郎酒股份近年來淨利潤實現暴漲。而其攜「靚麗」業績衝擊上市的背後，郎酒股份的資產負債率居高不下遠超同行，償債壓力高企。此外，郎酒股份還曾一度處於失血狀態。此番上市，郎酒股份募資超70億元，過半數募資金額用於擴張產能。
一、實控人汪俊林棄醫從商，合計控股76.7%
此番上市，郎酒股份合作的保薦機構為廣發證券股份有限公司，審計機構為四川華信（集團）會計師事務所，律師事務所為北京市中倫律師事務所。
據招股書，郎酒股份的控股股東為四川郎酒集團有限責任公司（以下簡稱「郎酒集團」），持股比例為61.7%。而汪俊林通過郎酒集團間接控制郎酒股份61.7%股權，直接持有郎酒股份15%的股權，合計控制郎酒股份76.7%的股權，系郎酒股份的實際控制人。
截至招股書籤署日2020年5月25日，郎酒股份共有九名股東，除了控股股東及實際控制人外，分別為Crystal Glitter Limited、汪俊剛、博裕三期（上海）股權投資合夥企業、Apsif Pte Ltd、周良驥、鄧利平、江祖明。
而觀其董監高的情況，郎酒股份董事會共有9名董事，其中獨立董事3名；監事會共有3人，高級管理人員共有9人。
汪俊林，本科學歷，為郎酒股份的現任董事長；其歷任瀘州醫學院附屬中醫院醫生，成都恩威投資（集團）有限公司研究所所長；現任瀘州寶光集團有限公司（以下簡稱「寶光集團」）執行董事兼總經理，郎酒集團董事長，瀘州寶光房地產開發有限公司董事長，成都萬華房地產開發有限公司董事，四川郎信投資有限責任公司董事。
劉毅，博士研究生學歷，現任郎酒股份副董事長，歷任成都無縫鋼管廠助理工程師，華夏證券有限公司投資銀行部經理，華西證券股份有限公司投資部經理，四川寶光藥業科技開發股份有限公司總經理，寶光集團副總裁等。
汪博煒，取得香港長期居留權，碩士研究生學歷，現任郎酒股份副董事長、子公司郎酒國際發展（香港）有限公司董事局主席；曾任雲南北方奧雷德光電科技股份有限公司工程師，美國金湯寶公司實習品牌經理，美國第一資本銀行高級運營分析師，紐約人壽保險高級運營分析師，郎酒股份董事長助理、董事會秘書等。
付饒，碩士研究生學歷，現任郎酒股份的董事、總經理；曾任瀘州市梓橦路小學教師，瀘州有線電視臺記者、編輯等。
需要指出的是，郎酒股份實際控制人、董事長汪俊林與副董事長汪博煒為父子關係，與股東汪俊剛為兄弟關係；汪俊林與張燕為配偶關係，而張燕持有寶光集團1%的股權，間接持股郎酒股份。
二、以醬香酒系列產品為主，中高端白酒銷售佔比超九成
據招股書，郎酒股份成立於2007年8月9日，主營業務為「郎」牌白酒的研發、生產與銷售，主要產品包括醬香、濃香、濃醬兼香型白酒。
報告期內，即2017-2019年，郎酒股份採用經銷為主的銷售模式，經銷模式的銷售佔比分別為96.82%、96.66%和96.38%。
招股書顯示，郎酒股份主營業務收入主要來源於以「青花郎」、「紅花郎」、「郎牌特曲」以及「小郎酒」為代表的高端、次高端和中端白酒產品。
2017-2019年，高端白酒銷售收入分別為73,891.22萬元、192,680.5萬元、319,734.31萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為14.52%、25.88%、38.45%；次高端白酒銷售收入分別為130,139.83萬元、190,431.43萬元、213,065.82萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為25.57%、25.58%、25.62%；中端白酒銷售收入分別為264,028.48萬元、330,199.47萬元、245,534.09萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為51.87%、44.35%、29.53%。
也就是說，2017-2019年，前述三類產品合計實現銷售收入468,059.54萬元、713,311.41萬元和778,334.22萬元，佔公司主營業務收入比例在90%以上，是郎酒股份主營業務收入的主要來源。
三、上遊行業趨穩定，下遊行業集中度低競爭激烈
據招股書，郎酒股份所處的白酒生產行業的上遊行業主要是包裝材料行業、糧食種植業等。
下遊行業是白酒批發與零售業，主要包括經銷商、酒店、商超、專賣店、電子商務平臺等。白酒行業的最終下遊為白酒消費者。
（圖片來源：郎酒股份招股書）
招股書顯示，上遊行業中的包裝材料行業，包裝材料主要包括酒瓶、紙箱、紙盒、瓶蓋、酒標等，包裝印刷業處於完全競爭狀態，供應商充足，白酒生產企業可供選擇的包裝材料供應商範圍較廣。
糧食種植業方面，近年來，通過穩定糧食種植面積、加大投入、提高農業生產的科技含量等措施實施，國內糧食產量穩定增長。另外，由於糧食成本佔成品酒成本的比重較低，糧食價格波動對白酒企業的生產成本的影響較小。
值得一提的是，白酒行業下遊產業主要為白酒批發與零售業，包括經銷商、商店、商超、專賣店、電子商務平臺等。批發與零售業通過直營或代銷方式將產品最終銷售至終端消費者。國內批發與零售行業企業數量眾多，行業集中度低，市場競爭激烈，白酒生產企業可根據銷售策略選擇銷售渠道。
四、淨利潤暴漲背後，資產負債率居高不下遠超同行
近年來，郎酒股份業績表現「亮眼」。
據招股書，2017年-2019年，郎酒股份實現的營業收入分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元，2018-2019年分別同比增長46.18%、11.62%。
同期，郎酒股份淨利潤分別為3.02億元、7.26億元、24.44億元，2018-2019年同比增長率分別達到140.1%、236.54%。
（圖片來源：郎酒股份招股書）
而郎酒股份曾一度處於「失血」狀態。
2017-2019年，郎酒股份經營活動產生的現金流量淨額分別為-0.36億元、7.6億元、12.47億元。
值得關注的是，2017-2019年，郎酒股份主營業務毛利率分別為67.71%、75.38%和80.94%，2019年超過同行業可比公司毛利率均值，僅次於貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱「貴州茅臺」）和瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱「瀘州老窖」）。
需要注意的是，2017-2019年，郎酒股份資產負債率分別為67.06%、67.02%、66.06%，遠超同行均值。
同期，郎酒股份同行業可比公司貴州茅臺、瀘州老窖、宜賓五糧液股份有限公司、山西杏花村汾酒廠股份有限公司、安徽古井貢酒股份有限公司的負債率均值分別為29.59%、31.28%、33.58%。
對此，郎酒股份稱，公司資產負債率較高原因包括產品生產周期較長，使得存貨平均庫齡逐漸增長、存貨每年新增金額較大，導致長期佔用較大金額的流動資金；可比公司為上市公司，已通過資本市場募集了發展所需資金，客觀降低了流動負債需求，而公司目前正處在業務擴張期，需要不斷通過自身經營積累和外部融資取得資金等。
五、前五大客戶銷售佔比均不超1成，供應商集中度高企
據招股書，郎酒股份主要通過經銷渠道對外銷售，主要客戶一般為各地區的酒類經銷商。
2017-2019年，郎酒股份對前五大客戶的銷售收入佔比分別為7.67%、5.17%、7.18%。
而郎酒股份生產所需原材料主要包括基酒、原糧及輔料、包裝材料。
同期，郎酒股份對前五大原材料供應商的採購金額佔原材料採購總額的比例分別為52.51%、51.11%、55.06%。
六、募資超70億元，過半用於擴張產能
此番上市，郎酒股份擬募集資金74.54億元，計劃分別用於投資「優質醬香型白酒產能建設項目」、「郎酒數位化運營建設項目」、「郎酒企業技術中心建設項目」、「優質濃香型、兼香白酒產能建設項目」和「補充流動資金」。
其中，「優質醬香型白酒產能建設項目」擬使用募集資金投資42.74億元，項目計劃建設周期為24個月，由全資子公司四川省古藺郎酒廠有限公司實施，具體包括吳家溝基地技改項目（二期）、盤龍灣基地技改項目（二期）、二郎基地技改項目、郎酒龍安生態制曲建設項目及郎酒天寶峰包裝倉儲中心項目，預計達產後，每年將合計新增優質醬香型基酒產能22,700噸，加上目前在建的吳家溝基地技改項目（一期）達產後，屆時其醬香型基酒總產能將超過50,000噸。
郎酒股份稱，該項目的建設能夠有效解決公司現有醬香型基酒釀造、曲藥配套、包裝、倉儲能力不足的問題，通過引入成熟、先進的醬香型基酒釀造、曲藥生產工藝技術和設備，提升公司基酒釀造、曲藥生產、儲存勾調、包裝倉儲環節的生產能力和管理水平，推動基酒質量品質的提高，同時提高生產效率，降低生產能耗，控制醬香型白酒的生產成本，進而提升產品的整體品質和市場競爭力。