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文 | BT財經
6月16日北京時間下午4:01，路透社新聞版首先獨家爆料稱，騰訊（0700.HK）有意向收購百度（NASDAQ：BIDU）持有的愛奇藝（NASDAQ：IQ）股份，成為愛奇藝的最大股東。
雖然文中表明該收購還在商談中，且騰訊、百度和愛奇藝三方均表示對此事「不予置評」，但一石激起千層浪，網友們紛紛認定在公關中「不予置評」的用語等於「實錘」，已經開始天馬行空地猜想騰訊收購愛奇藝之後的日子。
對資本市場而言，騰訊可能成為大股東的消息，無疑給投資人信心上的提振。
愛奇藝十年持續虧損，2020年一季度虧損率高達37.5%。一季度末，其流動資產合計193.75億元，低於流動負債208.78億元。愛奇藝股價從一季報發布日開盤起，連續五個交易日下跌，跌幅超過15%，表現了投資人對其未來發展的擔憂。而騰訊的入主，將有效緩解愛奇藝現金流和盈利方面的壓力。
消息一出，愛奇藝應聲大漲，漲幅一度超過40%。截至美股6月16日收盤，愛奇藝漲幅鎖定在25.85%。
小馬哥：買買買！
愛奇藝想做中國的奈飛（Netflix），無奈國內版權問題、用戶付費教育問題等遲遲得不到解決，盈利遙遙無期。而百度一心發展AI和科技，無心也無力再填補愛奇藝燒出的無底洞。這時，小馬哥微笑著伸出援手——我來幫你啊！
「打不過你就買了你」、「能用錢擺平的絕對不動手」——這太符合小馬哥的一貫風格了。
騰訊分別於2011、2016、2018年收購了開發《英雄聯盟》的拳頭公司、開發《流放之路》的Grinding Gear Game和開發《皇室戰爭》的Supercell超過80%的股份，並且持有數十家遊戲公司的股份和中國代理權，無需自行組建團隊研發，便逐漸穩坐中國乃至世界遊戲界頭把交椅。
2016年，騰訊宣布控股酷我音樂、酷狗音樂，將二者與QQ音樂整合，出現了現在的音樂行業一霸——騰訊音樂。
而2015年，騰訊文學與盛大文學整合完成，騰訊旗下又多閱文集團一員大將，創造了海量IP，為2020年騰訊音樂娛樂集團進軍長音頻領域提供了堅實的基礎。
如今，騰訊視頻面臨著當年QQ音樂同樣的競爭局面，甚至比當年更急迫地需要與競爭對手整合。
截至2020年3月31日，愛奇藝和騰訊視頻的MAU（月活躍用戶數）分別為5.72億和5.36億。而截至2019年末，中國移動網際網路MAU為11.35億，同比增速已經下降至0.7%。
無論比照發達國家同類產品市場佔有率，還是按照中國現在的增長趨勢，愛奇藝和騰訊視頻的圈地運動都走到了盡頭。繼續增加MAU成本越來越高，還不如照搬「買買買」的套路。
不過，即使騰訊真的控股愛奇藝，大概率也不會整合出一個「騰訊愛奇藝」平臺，而是讓兩個平臺分別獨立發展，精細化定位。但是，我們將騰訊視頻和愛奇藝現有數據擬合成一家公司（以下簡稱「騰愛」）的數據，可以方便直觀地了解到併購成立之後騰訊的強大。
首先，愛奇藝和騰訊視頻的MAU中，即使重複率高達90%，騰愛MAU也可以超過6億，達到新的高度。
付費會員數，按照現在愛奇藝的20.61%（騰訊視頻付費率為20.89%）計算——雖然廣大網友已表示按照騰訊的一貫作風，一定會將會員分開付費進行到底——將達到約1.29億。
其次，騰愛會有同行無法超越的獨播片源或自製內容數量，有效播放量更是無人能敵。
▲2020年一季度播放量排名前十的網絡綜藝，只有3、4、6不是騰愛獨播
另外，兩家合併後，市場上版權之爭將平息許多，騰愛作為「內容搬運工」的成本也會隨之降低。
營業成本降低，疊加用戶數量上升，內容庫的豐富使護城河更深——小馬哥買下愛奇藝，怎麼算都應該不虧。
中國無奈飛
從出生時背後資本支持的角度看，愛奇藝比奈飛幸運許多，作為百度的嫡系部隊，不需要像奈飛一樣出租DVD白手起家。但是從發展環境看，愛奇藝面臨的情況要複雜許多。
中國市場比美國市場人口基數大，潛在用戶絕對數量多，所以愛奇藝10年能獲得5.7億MAU，而奈飛全世界的註冊用戶只有不到2億。
但中國不成熟的市場意味著「原始」的用戶習慣、粗放的監管和野蠻的生長，愛奇藝並不能像奈飛一樣，只專注發掘和搬運用戶需要的內容；也不能像奈飛一樣靠講盈利的故事瘋狂燒錢十幾年，而是急切地需要變現來證明自己的能力，需要有三頭六臂來保護自己的領地。
中國市場競爭太激烈。早年群雄廝殺到「愛優騰」三分天下，還沒來得及休整，抖音、快手等短視頻的衝鋒號角已經吹響。長視頻領軍者們為了留住用戶，剛剛開始入場短視頻鬥爭，B站喊著「破圈」的口號，又從綜藝、PUCG等領域切入。
中國的市場太活躍，不斷有新玩家入場，帶來活力和新的誘人故事。B站還是「後浪」，就已經被字節跳動的西瓜視頻挖了牆角；「小鮮肉」看多了，芒果TV就帶著「乘風破浪的姐姐們」抓人眼球。
結果就是，奈飛老老實實只收固定費用，甚至對一些老用戶承諾終身9.99美元/月、絕不漲價，會員費合計佔到收入的98%以上；愛奇藝費盡心機，採用「超前點映」、分級會員等多種方式，才使會員費收入佔總收入的60%左右，不得不發展出產品矩陣，電商、廣告、遊戲、付費、經紀、打賞、出版、發行、授權九大IP貨幣化手段齊下。
奈飛燃燒投資人的錢為自己開路，被市場追捧十幾年，市值高達1910億美元；而無論是愛奇藝自身的虧損還是中概股的負面消息，都能讓愛奇藝的股價抖三抖。
▲奈飛從2015年開始加大籌資力度，2015-2019年利潤快速上升的同時，其自身經營活動產生的現金流量始終為負，且經營產生的現金缺口不斷擴大
要想把奈飛模式搬到中國的環境裡，除非有強大而堅定的後盾，能為其持續提供十幾年的巨額資金支持（比如京東集團持續投入京東物流），否則，「單純」的「技術男」奈飛恐怕也很難在各種亂戰或圍剿中存活。
中國無奈飛，並不是因為中國的流媒體平臺技術落後或不能靜心耕耘，而是在這個市場中奈飛很難活得下去。
小馬哥是精明的，畢竟他想要的不是中國的奈飛，而是中國整個娛樂市場。倘若真的收購了愛奇藝，騰訊就可以暫時拿下長視頻領域，開始其他領域的「登頂之戰」。
或遇五道阻力
不過，即使騰訊想要收購愛奇藝的新聞是真的，這次恐怕會遇到不小的阻力。
第一道阻力，也許來源於百度。
雖然愛奇藝是個虧錢的「無底洞」，百度現在大力發展AI需要大量資金，出售愛奇藝也許是個不錯的選擇，並且甩掉這個「包袱」能讓百度的財報好看許多。但是，倘若百度想回港或回A股上市，愛奇藝對中國投資人來說是個不錯的招牌。
此外，百度發展的AI和AR/VR等技術，一旦成熟並運用到愛奇藝，可能帶來業績的爆發式增長。
百度與愛奇藝「打打鬧鬧」多年，愛奇藝一直強調「獨立性」卻未離開百度，百度一直為愛奇藝的虧損焦頭爛額但也沒把其拋棄。市場2018年就有傳言稱騰訊要收購愛奇藝，最終被證偽，這次也未必能成真。
第二道阻力，可能來自愛奇藝CEO龔宇。
愛奇藝九周歲生日上，龔宇把對愛奇藝的期望凝練成創新、專業、包容、簡單和獨立五個標籤，並著重強調了「獨立」。「愛奇藝在精神上和資源上都是獨立的，能走到今天真的非常不容易。」
愛奇藝作為百度旗下唯一的長視頻平臺，自然可以相對按自己的意願發展。一旦被納入騰訊旗下，面對定位相同的騰訊視頻，愛奇藝必然會被迫割捨一部分業務，不可避免要按照集團整體規劃發展。一向重視「獨立」的龔宇，未必接受這樣的結局。
第三道阻力，大概源自字節跳動。
與騰訊和愛奇藝不同，字節跳動搶先佔領了短視頻的高地，逐步進入PUCG領域，現在又有意分長視頻的一杯羹。
字節跳動雖然成立較晚，但是在成立之後藉由今日頭條爆發式發展帶來的用戶流量，迅速孵化了多項業務，其中不乏抖音、抖音火山版、西瓜視頻、懂車帝等爆款APP。
Quest Mobile數據顯示， 2019年抖音短視頻DAU（日均活躍用戶）遠超除微信外的其他頭部APP，抖音短視頻和抖音火山版的月人均單日使用時長也都位居前列。西瓜視頻更是有些出人意料地在使用時長方面拔得頭籌。
目前西瓜視頻累計用戶數超過 3.5 億，日均播放量超過 40 億。2020年1月，《囧媽》在西瓜視頻全網免費獨播，開創了春節檔電影在線播出新紀元，同時也表現出字節跳動拿下長視頻市場的決心和相應的實力。
騰訊和字節跳動的正面交鋒不可避免。
如果騰訊收購愛奇藝，字節跳動不僅進入長視頻領域會困難得多，更可怕的是，它知道騰訊的下一步，恐怕就是收購它暫時稱王的短視頻領域。字節跳動會任其發生嗎？
第四道潛在阻力，是《反壟斷法》。
聽說收購傳聞，廣大網友紛紛呼喚：沉睡已久的《反壟斷法》，該醒醒了！
小馬哥氣定神閒、輕車熟路的一系列併購、控股操作，網友們都看在眼裡，急在心裡。
眼看中國的娛樂市場真的要成騰訊的天下，就算它現在不漲價，以後也不漲價嗎？就算中國市場再活躍、再年輕，等騰訊一家獨大發展到一定程度，「後浪」可能連小水花都拍不起來了。即使不提價，壟斷也不利於保持行業的活力，不利於健康發展。
第五道阻力，則可能來自阿里。
長視頻三強「愛優騰」，優酷不能沒姓名。背靠阿里，優酷MAU穩居第三。
雖然美團王興在飯否發文稱「阿里放棄大文娛已經是一件可以倒計時的事了」，但阿里方面既未表態也無實質舉動。其實，作為「雙H戰略」中的「Happy」，大文娛板塊一直受到阿里的重視，不會被輕易放棄。若騰訊和愛奇藝合體，優酷將面臨嚴峻的市場考驗，阿里大概率不會坐視不理。
對於收購傳聞，阿里暫未表態。也許因為阿里、美團與京東在本地生活激戰正酣，電商平臺618大促在即，無暇他顧；也許因為收購事項尚未證實，就暫且讓子彈飛一會兒吧。
等待傳聞被證實或證偽的過程中，抽絲剝繭才發現，中國文娛領域的高手對決要開始了。而長視頻平臺，就是那兵家必爭之地。
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