文：權衡財經研究員 李力
編：許輝
當地時間11日英媒援引兩名消息人士報導，鴻海精密工業股份有限公司（簡稱：富士康）將投資10億美元在印度南部的泰米爾納德邦擴建一家工廠，用於組裝蘋果手機，預計給當地增加6,000個就業崗位。報導稱："蘋果公司強烈要求其客戶將部分手機生產搬出中國。"截至目前，蘋果尚未對其說法進行回應。針對此報導，富士康回應稱："不評論任何有關既有及潛在客戶、產品、供應鏈夥伴的市場傳言。"
迄今，作為全球最大的消費電子產品製造基地，中國在智慧型手機、智能穿戴設備等消費電子及汽車電子、工業電子、醫療電子、教育電子等領域的快速發展有目可睹，電子產品深度配套的功能性器件產業已經為中國製造貢獻了自己的分量。相應地，這一行業裡，也有為數眾多的佼佼者正以核心配套者的身份參與其中，這裡面就包括了中信建投證券承銷的深圳市博碩科技股份有限公司（下稱：博碩科技），於近日遞交了創業板上市的申請。擬發行不超過2,000萬股，佔發行後公司股份總數的比例不低於25.00%，募集資金達7.5億元，其中補充流動資金1.2億元。
對博碩科技來說，電子產品功能性器件的設計、研發、生產和銷售就是它主要的經營範圍，直接客戶主要為電子產品製造服務商、組件生產商，聚焦於消費電子和汽車電子上。隨著5G智能終端和自動駕駛的發展，所對應的行業規模會越來越大，前景一片樂觀，有利可圖必然也會有更多的參與者，博碩科技能否持續發力，搶得一席之地，結果未知。
客戶集中度居高不下，應收帳款拖累流動資金
2017年、2018年、2019年公司前五大客戶合計銷售額佔營業收入的比重分別為99.59%、98.23%和92.40%，其中對富士康的銷售收入佔營業收入的比重分別為75.91%、83.91%和 54.17%，雖然客戶集中度有所下降，但整體集中度仍較高。
大客戶信賴對經營來說，頗為兩難，大客戶意味著支柱性的訂單，但也隱患巨大。一旦得以支撐的大客戶富士康稍有風吹草動，牽涉其中的博碩科技業績立顯難堪，難以規避。行業人士有個共識，蘋果強則富士康強，最近幾年來，蘋果智慧型手機、平板電腦、筆記本電腦業務一直下跌，蘋果手機銷量曾經出現了兩三成左右的暴跌，在全球智慧型手機市場和中國市場的排名都出現下降，其最大的代工廠富士康也不復原先的輝煌。博碩科技押寶於富士康的業績回暖，或許有待市場的打臉。
大客戶信賴更大的當下困境，還在於應收帳款的高企，訂單穩定同時，也意味著被大客戶佔用的款項不是小數，帳期也不會短。報告期各期末，公司應收帳款淨額分別為1.74億元、3.07億元和2.8億元，佔報告期各期末流動資產的比重分別為86.15%、91.50%和72.64%。報告期各期末應收帳款金額較大，公司應收帳款帳齡甚至長達一年。應收帳款回款周期延長，將會影響營運資金的日常周轉並導致公司整體資金成本上升。
其中又以第一大客戶富士康的應收帳款更為集中，報告期三年裡，除了信利光電佔據個位百分比的應收帳款，其餘高達八九成的應收帳款均由富士康貢獻。富士康屈服於美國壓力，不得不巨資投產美國本地工廠，結局並不順利的狀況來看，未來富士康的前景也不樂觀；將之視為最大客戶依賴的博碩科技，短期內要找出解決困境的辦法，未免過於勉強。
營收增幅與毛利率雙降，行業競爭越發激烈
從財務數據看，營業收入增長率、毛利率等財務指標對公司具有核心意義，營業收入增長率預示著參與行業競爭的底子，毛利率預示了行業競爭激烈程度和可替代性，其變動對業績波動具有較強預示作用。
報告期內，博碩科技營業收入雖逐年增長，而營業收入增長率卻由2018 年的39.42%下降至2019年的28.73%；2017 年、2018 年和 2019 年，公司毛利率分別為 50.29%、46.17%和 43.18%，呈逐年遞減趨勢，競爭越發激烈。報告期各期末，公司資產負債率分別為 56.19%、50.04%和 36.35%。
其中職工薪酬佔管理費用比重最高，分別達到65.76%、63.41%和67.07%。隨著博碩科技業務規模的擴大，公司管理人員、管理費用逐漸增加，2018年及2019 年公司管理費用分別較上年增長了30.05%、34.39%。公司存貨帳面金額分別為0.17億元、0.13億元和0.22億元，佔相應期末流動資產的比例分別為 8.25%、3.81%和 5.78%。
最近三年研發費用投入分別為0.09億元、0.2億元和0.3億元，總額0.59億 元。報告期內研發人員數量從2017年末的 62人增加至 2019年末的 93人，研發人員薪酬從2017年度的473.63萬元增長至 2019 年度的1,185.95萬元。人均研發薪酬從2017年的7.6萬元/年雖有所上漲至2019年的12.75萬元/年，各大科技企業近些年大力提升研發人員工資待遇以爭搶人才，2017年華為員工平均年薪近70萬元，博碩科技想從一般製造業轉型科技型製造還需要更多的研發投入。
博碩科技財務費用主要為匯兌損益，出口銷售以美元結算，2017年度和2018 年度，因人民幣對美元升值，分別產生匯兌損失258.70 萬元和217.92萬元。
《權衡財經》特別指出的是截至招股說明書籤署日，博碩科技及其子公司已取得證書並有效的專利權共42 項，數量看似不多，但全部屬於實用新型，而可比公司裡，智動力精密光2019年就取得了11項實用新型專利、1項發明專利的授權，恆銘達2018年就擁有9項發明專利，29項實用新型專利。飛榮達至2020年專利達95項，其中發明專利27項之多。相比之下，博碩的發明專利項為零，光憑一些實用新型專利來撐起研發門面，未免有所弱勢。
摩銳科技為持股公司參保人數為零，企信網至今未顯示其2019年年報
2019 年 6 月 3 日，博碩有限召開股東會並作出決議：同意將博碩有限整體變更為股份有限公司，博碩科技全體發起人摩銳科技、鴻德誠、徐思通籤署了《深圳市博碩科技股份有限公司發起人協議》。徐思通直接持有公司19.00%的股份，通過摩銳科技間接持有公司51.00%的股份，合計持有公司70.00%的股份。
而查企信網可知，摩銳科技成立於2016年 12月9日，徐思通持股100%，查其年報可知，其成立至今的參保人數均為零。而其2019年年報至今仍未顯示，或許摩銳科技員工數量有限，法人精力有所分散，導致年報的提交都因之耽誤。一旦博碩科技上市，隨之而來的眾多管理事務，或許又會給摩銳科技增添出諸多類似年報出不來的困難。
企業年報申報時間是在每年的上半年。每年上半年具體的時間是從1月1日至6月30日，都可以對年報進行修改和申報。對未履行年度報告及公示義務的企業，工商部門應當在當年年度報告公示結束之日起10個工作日內將其列入經營異常名錄並予以公示。如異常名錄內企業滿3年仍未履行公示義務的，由工商總局或省級工商部門列入嚴重違法企業名單並向社會公示。企業自被列入嚴重違法企業名單之日起滿5年未再發生逾期未公示年報的情形，由工商總局或省級工商部門移出嚴重違法企業名單。
2018 年度和2019年度公司分別向各位股東實際支付股東現金分紅0.1億元和0.2億元。無利不起早，若博碩科技一番長跑後能夠登陸資本市場，佔據大份額股權的實控人身份必水漲船高。手握如此高的股權份額，同時擔任公司董事長、總經理，徐思通很大程度上把控公司經營決策，保證自己的利益，同時能否兼顧到投資人的利益，需要經受得起考驗。