大江浩浩蕩蕩向東流去，滔滔巨浪淘盡千古英雄人物。那舊營壘的西邊，人們說那就是三國周瑜鏖戰的赤壁。陡峭的石壁直聳雲天，如雷的驚濤拍擊著江岸，激起的浪花好似捲起千萬堆白雪。雄壯的江山奇麗如圖畫，一時間湧現出多少英雄豪傑。
遙想當年的周瑜春風得意，絕代佳人小喬剛嫁給他，他英姿奮發豪氣滿懷。手搖羽扇頭戴綸巾，談笑之間，強敵的戰船燒得灰飛煙滅。我今日神遊當年的戰地，可笑我多情善感，過早地生出滿頭白髮。人生猶如一場夢，且灑一杯酒祭奠江上的明月。
這首詞是蘇軾遊賞黃岡城外的赤壁（鼻）磯時寫下的，是北宋詞壇上最為引人注目的作品之一。
上片重在寫景，將時間與空間的距離緊縮集中到三國時代的風雲人物身上。但蘇軾在眾多的三國人物中，尤其嚮往那智破強敵的周瑜，故下片由「遙想」領起五句，集中腕力塑造青年將領周瑜的形象。
作者在歷史事實的基礎上、挑選足以表現人物個性的素材，經過藝術集中、提煉和加工，從幾個方面把人物刻畫得栩栩如生。據史載，建安三年東吳孫策親自迎請二十四歲的周瑜，授予他「建威中郎將」的職銜，並同他一齊攻取皖城。周瑜娶小喬，正在皖城戰役勝利之時，而後十年他才指揮了有名的赤壁之戰。
此處把十年間的事集中到一起，在寫赤壁之戰前，忽插入「小喬初嫁了」這一生活細節，以美人烘託英雄，更見出周瑜的丰姿瀟灑、韶華似錦、年輕有為，足以令人豔羨。同時也使人聯想到：贏得這次抗曹戰爭的勝利，乃是使東吳據有江東、發展勝利形勢的保證，否則難免出現如杜牧《赤壁》詩中所寫的「銅雀春深鎖二喬」的嚴重後果。
這可使人意識到這次戰爭的重要意義。「雄姿英發，羽扇綸巾」，是從肖像儀態上描寫周瑜束裝儒雅，風度翩翩。綸巾，青絲帶頭巾，「葛巾毛扇」，是三國以來儒將常有的打扮，著力刻畫其儀容裝束，正反映出作為指揮官的周瑜臨戰瀟灑從容，說明他對這次戰爭早已成竹在胸、穩操勝券。
「談笑間、檣櫓灰飛煙滅」，抓住了火攻水戰的特點，精切地概括了整個戰爭的勝利場景。據《三國志》引《江表傳》，當時周瑜指揮吳軍用輕便戰艦，裝滿燥荻枯柴，浸以魚油，詐稱請降，駛向曹軍，一時間「火烈風猛，往船如箭，飛埃絕爛，燒盡北船。」詞中只用「灰飛煙滅」四字，就將曹軍的慘敗情景形容殆盡。
可以想見，在滾滾奔流的大江之上，一位卓異不凡的青年將軍周瑜，談笑自若地指揮水軍，抗禦橫江而來不可一世的強敵，使對方的萬艘舳艫，頓時化為灰燼，這是何等的氣勢。
蘇軾如此嚮慕周瑜，是因為他覺察到北宋國力的軟弱和遼夏軍事政權的嚴重威脅，他時刻關心邊庭戰事，有著一腔報國疆場的熱忱。面對邊疆危機的加深，目睹宋廷的萎靡慵懦，他是非常渴望有如三國那樣稱雄一時的豪傑人物，來扭轉這很不景氣的現狀。這正是作者所以要緬懷赤壁之戰，並精心塑造導演這一戰爭活劇的中心人物周瑜的思想契機。
然而，眼前的政治現實和詞人被貶黃州的坎坷處境，卻同他振興王朝的祈望和有志報國的壯懷大相抵悟，所以當詞人一旦從「神遊故國」跌入現實，就不免思緒深沉、頓生感慨，而情不自禁地發出自笑多情、光陰虛擲的嘆惋了。
仕路蹭蹬，壯懷莫酬，使詞人過早地自感蒼老，這同年華方盛即卓有建樹的周瑜適成對照。然而人生短暫，不必讓種種「閒愁」縈迴於心，還不如放眼大江、舉酒賞月。「一尊還酹江月」，玩味著這言近意遠的詩句，一位襟懷超曠、識度明達、善於自解自慰的詩人，仿佛就浮現在讀者眼前。
詞的收尾，感情激流忽作一跌宕，猶如在高原闊野中奔湧的江水，偶遇坎谷，略作迴旋，隨即繼續流向曠遠的前方。這是歷史與現狀，理想與實際經過尖銳的衝突之後在作者心理上的一種反映，這種感情跌宕，更使讀者感到真實，從某種意義上說，更能引起讀者的思考。
這首詞從總的方面來看，氣象磅礴，格調雄渾，高唱入雲，其境界之宏大，是前所未有的。通篇大筆揮灑，卻也襯以諧婉之句，英俊將軍與妙齡美人相映生輝，昂奮豪情與感慨超曠的思緒迭相遞轉，做到了莊中含諧，直中有曲。
特別是它第一次以空前的氣魄和藝術力量塑造了一個英氣勃發的人物形象，透露了作者有志報國、壯懷難酬的感慨，為用詞體表達重大的社會題材，開拓了新的道路，產生了重大影響。
據俞文豹《吹劍錄》記載，當時有人認為此詞須關西大漢手持銅琵琶、鐵綽板進行演唱，雖然他們囿於傳統觀念，對東坡詞新風不免微帶譏消，但也從另一方面說明，這首詞的出現，對於仍然盛行纏綿悱惻之調的北宋詞壇，確有振聾發聵的作用。