文：溫天納
在亞洲的一角，一間熙來攘往的商店外，貼滿喜慶套紅標語 ——「歡度國慶」，店內不斷播放中國的宮廷式音樂。大家一定會以為這裡是中國的其中一座城市，不過，這裡不是內地、也不是香港，而是日本首都東京！
中日兩國關係如何？不用筆者多說，大家也心中有數；但是日本商家能屈能伸，為爭奪人民幣，日本人簡直「全力以赴、各盡己能」。在韓國，同樣的國慶標語遍布各大商場，訪客到來，恍如置身內地，倍感親切。
內地目前尚在十．一黃金周長假中，估計今年外遊的民眾超過400萬人次，而日本及韓國成為最熱門的選擇，估計人數較去年同期增長四成。與此同時，香港則成為「最受冷落地區」，赴港旅客估計較去年同期減少四成。
參考內地報告，今年十．一長假內地外遊的市場規模，比去年增加超過15%，最熱門的目的地分別是韓國、日本、臺灣、泰國、美國，有興趣到日本及韓國的遊客人數升幅更是一枝獨秀，均超過四成，前往臺灣的人數尚算穩定，但有興趣到訪香港的旅客人數卻大幅下跌。
新尖沙咀已在日韓臺
2015年3月9日筆者曾撰文，以「哪裡是新尖沙咀？東京、首爾、臺北！」為題，首次提到新尖沙咀的概念，談到香港購物天堂魅力不再，尖沙咀也被海外的「新尖沙咀」們所取代。文章反響頗大，其後筆者接受了不少媒體的採訪，再深入談到這事 。
想不到近期有國際金融機構參考了筆者當時的論點，發表報告，談到尖沙咀TST（Tsim Sha Tsui）以往作為內地遊客的購物天堂，地位已被另一個新TST取代，即東京、首爾及臺北（Tokyo、Seoul、Taipei），將筆者的論點發揚光大。
的確，香港作為一個旅遊地，過於依賴「購物」活動來吸引遊客，缺乏多元化。以往香港在殖民地年代，對亞洲旅客尚存異國情調。
現在，香港卻面臨定位進退失據的局面，內地遊客寧願去日本及韓國消費，離棄香港，本地的零售市場難免受到影響。
目前，內地不少朋友對香港已經存在一定的負面觀感。與此同時，日本對內地客持開放、歡迎的態度，令不少人轉到日本消費。相比之下，香港的租金成本節節攀升，成本比東京更貴，本來就已削弱了業界的競爭力，若服務質素再持續下滑，將會造成不可逆轉的沉重打擊。
此外，香港作為中國的國際城市，內地旅客一旦對香港的感情因素不復存在，零售業界早已付出慘重的代價，亦影響到香港經濟前景。
滙率高企成催命符
事實上，香港的零售業近期本來就面對內憂外患。從去年初至今，港元兌人民幣不斷升值。同期亞洲貨幣兌人民幣卻持續貶值。
對於內地旅客而言，由於港滙兌人民幣水漲船高，來港消費的吸引力減少，因而較多轉往亞洲及歐洲各地旅遊，也是促使香港零售業表現不振的原因，滙率高企簡直成為了香港零售業的催命符。
在強勢美元下，港元的價值也來個大翻身，伴隨而來的零售物價也飛升，恍如利刃插在外地遊客的腦袋中。
香港的零售物價已經拋離東京，後遺症不斷冒出，香港不再是購物天堂，導致環球遊客蜂擁到東京瘋狂購物，而香港卻出現門庭冷落的局面，情況令人擔憂。
筆者以民生品為例，說明香港面臨如何嚴峻的局面。以日本品牌在內地授權生產的中國版伊藤園綠茶為例，在香港的便利店賣，零售價大概是10至12港元，但是在東京的便利店，日本生產的日本版伊藤園綠茶只是賣5港元左右，而且兩地的產品質量其實存有明顯的差別。諷刺的是，在香港的便利店裡，中國版伊藤園綠茶比較起其他本地或內地品牌的產品，已經不算貴了。
香港吃一碗掛上「日本品牌」的和風拉麵，食材是來自內地的，費用是百多港元，就算沒有服務可言，也需要加一。
在東京，一碗純正日本拉麵，食材是來自日本當地的，卻只是30至50港元，而且沒有加一，店員更是笑口盈盈的面對顧客。
本地零售業對經濟的實質貢獻，筆者並無準確的統計數字，不同機構有不同的統計方式，但零售業涉及旅遊、酒店、地產、租務等多個周邊行業，對香港經濟的重要性不言而喻。
筆者估計，零售業及周邊行業在香港經濟所佔的比重遠較想像中大，若再計及相關的金融產業，將是無法計算的巨大數字。作為黃金周最受冷落的旅遊地區，真讓人吃不消。面對眾多「新尖沙咀」們的競爭，香港究竟可以如何走下去？實在難有答案。
目前，內地是次黃金周，情況相當特別。早前受到經濟因素及股災的影響，今年節前股市整體背景氣氛較為平淡。
政策維穩力度堪關注
不過，黃金周是「金九銀十」的最後高潮，不成功，變成仁。這段期間的業績表現對第四季度市場有著深遠的影響。舉個例子，對地產商而言，這段期間就是最為拚命的推盤促銷期。
此外，在假期間，國民對娛樂的需求大增，不少娛樂事業也較為興旺，看似影視動漫板塊受惠不少。這段時間亦是國民旅遊的高峰期，市場對旅遊、酒店甚至是交通運輸的需求明顯增加。
在黃金周期間，環球股市如常運作，不過，適逢多事之秋，不少投資者亦不敢貿然「坐貨」過節。
的確，在節前我們看到內地股市的成交量持續出現萎縮，反映出內地投資者的觀望情緒相當濃厚，在不明朗的氣氛下，自然不希望在長假期前增持證券類投資。
若觀察實體經濟，參考內地最新公布的一系列宏觀經濟數據，境況實在不能讓投資者釋懷，目前，內地經濟下行的壓力一點都沒有減弱。
值得留意的是，中央政府政策維穩力度會否持續增強？這將會成為市場在節後的一大潛在亮點。
筆者認為，在節後內地投資者會重新奔向政策型的投資類別，焦點將會放在國策上，如國企改革以及綠色概念。始終，中央若要「保七」，目前的經濟狀況必須改變，才能達致增長提速。
此外，固定資產投資也是終極武器之一，以「一帶一路」作為框架，加快內地基建配套的興建，對提振經濟亦有一定的作用。
此外，國企改革，甚至是上海迪斯尼概念將慢慢成形，效益不容忽視， 亦將成為第四季度的投資重點。國慶假期後，五中全會在10月份即將召開，未來十三五將會成為極為重要的部署，投資者絕對不容忽視。
作者溫天納，系香港資深投資銀行家
版權聲明：「大公館」除發布原創市場投研報告以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能及時與原作者取得聯繫。若涉及版權問題，敬請原作者添加DGGKF4微信聯繫。