01
過去幾年，白酒真的很賺錢
「15年我沒買房子，錯過了那波行情，就買了點白酒基金。」
你看懂這句欠揍的「凡爾賽體」了嗎？
如果你在15年底，買入一套深圳的房子。
根據安居客數據，15年11月均價為39451元每平。
到今年11月，均價為56589元每平，收益率43.44%。
不對！房子是貸款買的，槓桿效應下收益應該更高！
ok，我們以首付30%比例算，那麼每平是11835元。
只算首付，不算還貸！只算首付，不算還貸！只算首付，不算還貸！
這樣的話，收益率是378.15%，嗯，相當高了。
如果在15年底，買入白酒指數基金，我們回測一下。
你沒看錯，總收益446.84%，年化收益40.47%。
也就是說，近五年，買白酒基金比「首付價」買房還要賺更多。
那麼這個收益率在基金裡算什麼水平呢？
這是近五年主動基金收益Top5，瞧瞧這些耳熟能詳的大名。
然後注意兩點：
第一、白酒指數比近五年最牛主動基金經理的年化收益還要高出10個點。
要知道，年化每提高1%，就能超過一筐基金經理，就像高考的一分萬人。
高10個點，約等於比高考狀元再高出二三十分。
第二、頂級主動基金的收益來源主要也是白酒行業。
就是說，這些基金經理之所以收益高，跟坐上白酒這輛高鐵關係很大。
之所以沒跑過白酒，是因為買得還不夠多。
02
白酒行業都有啥？
聊行業特性之前，先來一張全家福，看看白酒這一家子都有誰。
大哥不必多說，江湖自有傳說。貴州茅臺，市值兩萬億多，也是A股一哥。
二哥是五糧液，比大哥要小一半，市值萬億，在A股排前十。
二線白酒裡主要是三個，瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份。市值在2000-3000億之間，明顯要小几號。
江湖地位是低了點，但成長性不錯。
上面這些基本是基金的重倉股，要質量有質量，要成長有成長，都是一二線白馬，靠譜。
再就是三四線白酒了，除了古井貢酒千億市值外，其他最大的也就600億。這裡不乏前幾天爆炒的妖股，像老白乾酒、伊力特、青青稞酒、金種子酒。
它們的質地跟江湖大哥們是差不少，有的現在還在虧損。
但特點是盤子小、好拉升，遊資們就是看上這個，輪番接力爆炒，才有了最近白酒的「炒小炒差」行情。
03
白酒到底好在哪？
（1）無視牛熊的常青樹
白酒是食品飲料行業的一個分支，眾所周知，食品飲料是個跨越牛熊的長牛行業。
不論經濟如何、股市如何，該吃吃該喝喝，影響不大，這樣的行業就容易長牛。
舉個例子：景氣年份漲20%，不景氣就10%，這樣算起來收益也有32%。
有的行業牛起來漲80%，熊起來虧40%，看起來唬人，總收益一算只有8%。
長期投資就像馬拉松，勻速跑顯然要比衝一陣、歇一陣靠譜得多。
白酒就是這種馬拉松高手，經濟好要喝酒慶祝，經濟不好要借酒消愁；疫情時在家喝悶酒，疫情後下館子喝酒。
（2）多重附加屬性
除了食品飲料本身的長牛屬性外，白酒還是個多面手。
其一，白酒有成癮品屬性。
眾所周知，成癮品的需求是最穩定的，且往往都是暴利。重的有非法的毒品，輕的有菸草、遊戲，然後就是酒了，有癮就有人買。
其二，白酒有社交屬性。
社交屬性有啥用？
你看，人都是社會動物吧，家族聚會、職場應酬、朋友交際都躲不開，這些場合一般可少不了酒。愛喝的要喝，不愛喝的礙於情面也要陪著。只要中國的「酒場傳統」一直在，這層需求就少不了。
其三，白酒有奢侈品屬性。
從投資的角度看，奢侈品一直是個很好的的行業。看看路易威登（LVMH）這走勢：
再看看愛馬仕（HRMS）：
都是「縱享絲滑」的走勢，看著就舒心。
奢侈品的優勢就是高利潤加高壁壘，明知這是塊肥肉，別人還復刻不了，因為消費者就認這牌子，企業就可以高枕無憂地吃獨食。
國內的奢侈品行業就一直做不起來，儘管這幾年國貨圈了不少粉，但離奢侈品還差得遠。
而高端白酒就天生有這層屬性，尊貴象徵，無法復刻，百年老字號，茅臺的品牌效應一點不比國外的奢侈品差。
其四，白酒有收藏品屬性。
啥是收藏品？不腐不爛還能保值增值。
你說名人字畫？不好保存、流通，一般人沒鑑別能力。黃金？保值還行，增值難。
看看白酒，什麼叫陳年佳釀啊？什麼叫歷久彌香啊？這年頭，炒房炒鞋都不如屯酒炒酒。
你想想，你賣的東西得靠搶，轉手就能提價，這生意哪找啊。
（3）高利潤率的賺錢機器
先看一組數據：
啥叫毛利率？
簡單理解就是企業買原料，加工後，賣成品，過程中增值的那一部分。
酒呢，成本基本就是糧食，不值倆錢，賣出來，烏雞變鳳凰，不得了。
不少行業技術要求高，但賣的產品可能只賺一點加工費，跟白酒比不了；還有的行業需要不斷投入資金研發，要不優勢就可能喪失，而白酒都是老配方，別家推新品消費者還很難買帳。
（4）核心指標：最高的ROE
縱觀A股各板塊，白酒行業有一個指標冠絕群雄，那就是ROE。
ROE是個啥？
公式上是淨利潤與淨資產的比值。
簡單來說，就是股東的資產，企業拿去經營一年，增值部分的比率。
可以把公司想像成一個ATM機，輸入100元的淨資產，一年後吐出120元，ROE就是20%，重要吧？
巴菲特的好基友芒格說，一隻股票的長期回報約等於ROE。
而A股各行業中，白酒的ROE是最高的，保持在25%左右。
如果按芒格的話說，投資白酒的長期收益也會是最高的。
當然，白酒行業也有一些質疑。
比如，年輕人不喝白酒，n年後行業會不會劇變？
還有產能不足，市場飽和，政策限制等。
不過目前來看，主流觀點仍然是長期看好白酒的。
04
白酒類基金有哪些？
指數方面主要是兩隻：
（1）招商中證白酒指數分級(161725)，成立五年，規模242.87億。
（2）鵬華酒分級(160632)，成立五年，規模15.23億。
看名字就知道，第一隻是白酒一家親，就是前面介紹的那些企業。
後者不只白酒，持倉裡還有青島啤酒、百潤股份（RIO雞尾酒）、張裕A（葡萄酒），一鍵打包酒類全家福。
重倉白酒的主動基金有不少，知名基金經理掌舵的有這些：
（1）張坤的易方達中小盤混合(110011)，近五年年化30.56%。
前四大重倉股瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份和五糧液，飲料製造行業佔比55.55%。其他持倉有醫療、整車、家電。
（2）蕭楠的易方達消費行業混合(110022)，近五年年化29.80%。
前四大重倉股山西汾酒、貴州茅臺、瀘州老窖和五糧液，十大重倉裡還有古井貢酒和順鑫農業，飲料製造行業佔比72.35%。其他持倉有家電、啤酒、中藥。
（3）焦巍的銀華富裕主題混合(180012)，近五年年化29.48%。
前兩大重倉股山西汾酒和五糧液，十大重倉裡還有貴州茅臺，飲料製造行業佔比42.00%。其他持倉有快遞、醬油、醫藥。
（4）劉彥春的景順長城鼎益混合(LOF)(162605)，近五年年化28.15%。
十大重倉裡有瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒和古井貢酒，飲料製造行業佔比50.46%。其他持倉有飼料、文具、醫藥。
（5）曲揚的前海開源國家比較優勢混合(001102)，近五年年化26.71%。
頭號重倉股貴州茅臺，十大重倉裡還有五糧液和順鑫農業，飲料製造行業佔比35.38%。其他持倉有醫療、電池、電子。
05
你最想問的：還能買嗎？
「說了這麼多，給句痛快話，我就想知道現在還能買嗎？」
幫人幫到底，送佛送到西，咱們就來分析一下當下白酒的價值。
儘管今天白酒板塊暴跌了，但目前中證白酒指數的市盈率為49.77，歷史百分位99.23%，比過去99.23%的時間都要貴。也就是說，估值仍在歷史頂峰。
但這個指數成立只有五年，時間不夠久，我又扒了扒行業BIG5的歷史情況：
估值也都在相當高的位置，比現在還貴的時候，基本要追溯到2007年那輪大牛市，就是上證指數衝到6124點那次。
如果跟15年那次衝到5178點的牛市比，目前的估值都還要再貴一些。
總結一下就是，目前白酒行業估值在歷史第二大高峰，相當貴。
「貴」意味著什麼？
舉個例子你就明白了，一個東西現在的價值是100元，每年增值15%，目前的市價是150元，那麼你願意買嗎？
如果拿兩年，價值會到132.25元，不到成本，不合算。
如果拿五年，價值會到201.14元，收益率34.09%，還可以。
雖然不準確，但道理差不多，白酒目前就是這種情況。
中短期看，估值回落的可能性很大，而業績對股價的影響又不顯著，所以下跌概率很大，風險很高，一兩年不回本都有可能。
如果願意看長期，五年甚至更久，業績增長的量就比較明顯，消化掉估值高的部分後應該還有富餘。
空說無憑，我們看17年底、18年初的實例，當時白酒的估值也相當高。
那年，中證白酒指數市盈率,最高到38.64，當時的最高峰。貴州茅臺市盈率40.16，五糧液市盈率38.61，都是高點。
隨後的一年間，市場均迎來大幅調整:
當時重倉的投資者要經歷一個糟心的年份，但隨後，在市場情緒和業績增長的雙重加持下，股價迎來了反彈。
消費、醫療、科技一直是我們看好的好賽道，而白酒是消費的主力，質地相當好。
但考慮到目前高高在上的估值和投機炒作情緒，衡量收益和風險，配置價值並不高。
我們更希望以相對合理的價格買到優質資產，安心享受價值增長的收益。
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