公司最重要的戰略品質:對於長期趨勢的謀定後動,積水成淵的戰略眼光,基層自生態執行能力,對於核心人才分享收益的能力。
遊戲:「IP+重研發」護身,端轉手、電競、主機多點開花。1)IP儲量豐富,有《完美世界》、《神魔大陸》等自主端遊IP,以及《誅仙》、《笑傲江湖》等授權IP,此外,公司研發投入高,開發能力強;2)端轉手大IP《誅仙》手遊2016年上線,首月流水4.6億,次月流水3個億,驗證「端轉手」邏輯。2017年《誅仙》資料片再次贏得高流水,期待2018年,《完美世界國際版》、《武林外傳》、《笑傲江湖》三款「端轉手」大作,貢獻大量業績。3)獨家代理《DOTA2》和《CS:GO》兩大世界級端遊競技遊戲,深入布局電競產業鏈,國服版穩定後,有望貢獻持續流水;4)進軍海外主機遊戲市場,明後年將有三款主機遊戲上線,業績有望大幅提升。
u遊戲多品類+細分化+年輕化布局,高品質研發能力布局網狀縱深化。2018年,公司當前儲備的在研遊戲包括2款PC端遊、2款主機遊戲、3款PC端遊+主機遊戲,18款移動遊戲,2018年遊戲網狀縱深化。公司將堅持「全球製作、全球發行、全球夥伴」的國際化戰略,繼續推動端遊、移動遊戲、主機遊戲三駕馬車多元化發展。在品牌年輕化大戰略下,公司將全面推進年輕化布局,從核心優勢的MMORPG品類拓展到更多細分市場。精品手遊大作《輪迴訣》已上線,《武林外傳》等已開放刪檔內測,將在6月1日全平臺公測,公司與嘉行傳媒合作的影遊聯動項目《烈火如歌》也已於3月上線。
影視:內生外延並進,內容渠道雙布局,形成了影視全產業鏈。1)公司原擁有五大王牌製作團隊,目前已經有近20家製作團隊,涵蓋不同類型,打造電視劇精品劇,2018年pipeline豐富,量價齊升助推業績;2)電影「渠道、內容」雙發力,橫向出資5億美元,參與環球影業未來5年電影項目投資份額的25%,數量不少於50部電影;3)以投資為驅動力,入股嘉行傳媒、新片場等優質影視網絡劇公司,與威秀成立完美威秀JV公司,加強影視戰略合作。
電視劇迎來收穫季節。公司包括《愛在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死書》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我們還年輕》、《香蜜沉沉燼如霜》、《走火》、《壯志高飛》、《半生緣》在內的多部影視劇已完成製作或在後期製作過程中。公司2018年項目儲備超30個,其中半數有望在2018年確認,將迎來收穫的季節。
未來:影遊綜合體+體外集團資產協同,有望打造完美的泛娛樂生態圈。公司作為國內遊戲和影視行業的龍頭,擁有實力雄厚的內容製作能力和豐富的IP資源儲備,控股集團旗下還擁有文學、動漫、媒體等優質資產,有望通過優質IP進行多元化協同開發,打造「超連結」的泛娛樂帝國。積水成淵生潛龍寶劍磨礪鑄完美。u投資建議:我們公司預測2018年至2020年每股收益分別為1.40、1.74、2.07元,淨資產收益率分別為18.7%/19.1%/18.8%,對應當前股價估值分別為24.2/19.5/16.4X,給予買入-A建議。
風險提示:遊戲業務發行日期不達預期的風險;遊戲業務流水不達預期的風險;遊戲政策波動的風險;遊戲運營成本持續提升的風險;電視劇收入確認時間不達預期的風險;電影票房不達預期的風險。