2020年3月31日 14:06:51
本文來自 微信公眾號「欣賞金融」，作者：方正非銀團隊。
核心觀點
華泰證券(06886)2020年3月30日發布年報，2019年實現歸母淨利潤90億元(YoY+79%);營業收入249億元(YoY+54%)，EPS1.04元/股，ROE 7.94%(YoY+2.62pct)，經調整槓桿比例2.76倍。分業務來看，2019年公司經紀業務、投行業務、資管業務、投資業務、信用業務分別實現營業收入41億元(YoY+21%)、19億元(YoY-0.07%)、28億元(YoY+12%)、119億元(YoY+183%)、21億元(YoY-30%)，佔營收比重分別為17%(YoY-4pct)、8%(YoY-4pct)、11%(YoY-4pct)、48%(YoY+22pct)、9%(YoY-10pct)。
不斷提升投資交易能力，場外業務迎來突破
公司投資業務受益於2019年市場回暖以及股權衍生品、FICC業務代客端的擴容，營業收入大幅增長，全年實現總投資收益(投資收益+公允價值變動)119億元(YoY+183%)。公司憑藉著產品設計、資產定價、風險對衝、平臺能力、科技賦能的交易能力，在互換、場外期權市場的頭部優勢已經迅速形成，根據證券業協會數據統計，截至2019年末公司場外衍生品新增名義本金突破4886億元，位居行業第一。公司金融投資資產規模持續擴張，2019年金融投資規模2849億元(YoY+91%)，其中交易性債券投資規模較2018年增加992億元(YoY+21%)。
財富管理持續數位化轉型
公司持續優化升級移動平臺「漲樂財富通」，堅持服務模式線上線下一體化，截至2019年末，「漲樂財富通」月活數779萬，位居證券公司類APP第一。基於先進平臺的交易服務優勢，公司經紀業務市場份額穩步提升，2019年實現股基交易額20.57萬億(YoY+44%)，市佔率7.53%(YoY+0.43pct)。科技賦能的線上線下一體化平臺以及公司多年轉型建立起的以資產配置為導向的服務體系未來將不斷提高公司財富管理客戶的粘性，鞏固公司在經紀業務上的優勢。
投行業務聚焦科技創新，債券承銷保持高增長
公司投行業務聚焦科技創新型行業，2019年積極把握科創板機遇，作為行業的引領者，問鼎國內科創板首單，截至目前已成功保薦5家企業登陸科創板。公司2019年投行業務實現收入19億元，與去年同期基本持平，其中股權承銷金額小幅下滑，2019年實現承銷金額1321億元(YoY-5%)，小幅下滑;債券承銷業務延續高增長，全年實現承銷金額3356億元(YoY+64%);併購業務重組業務繼續保持優勢，2019年實現交易金額1281億元(YoY+16%)。
資管業務主動管理轉型，公募規模大幅提升
公司資管業務在整個券業資管去通道進程持續推進的背景下逆勢增長，2019年資管業務收入28億元(YoY+12%)，其中公募基金管理規模大幅增加，截至2019年末合計管理規模227億元(YoY+288%)。公司嚴格落實資管新規要求，積極優化存量，創新增量，主動管理規模不斷提升，根據基金業協會數據統計，公司資管私募主動管理資產2019年月均規模2522億元(YoY+11%)。未來華泰資管將不斷依託集團全業務鏈體系，持續打造業內領先的券商資管平臺。
股票質押規模持續收縮，資本中介業務仍待修復
公司2019年實現信用業務收入21億元(YoY-30%)，大幅下滑，主要受兩融利率下滑以及公司收縮表內股票質押業務規模影響。2019年公司兩融測算利率5.98%(YoY-3pct)，下滑明顯。公司股票質押回購業務規模控制有效，表內股票質押餘額2019年末57億元(YoY-80%)。公司兩融業務市場份額持續提升，2019年兩融餘額市佔率6.6%(YoY+0.8pct)，未來隨著公司在兩融業務規模上持續擴張，利息收入有望實現反彈。
股權激勵出臺，未來發展可期
公司2020年3月30日發布公告擬回購4538萬至9077萬股用於實施限制性股權激勵計劃，有望綁定員工與公司利益，市場化的機制將進一步打開公司未來的發展空間。公司對應2020年PB預計為1.19倍，目前處於估值低位，繼續維持「推薦」評級。
風險提示
市場改革政策推進不及預期、市場大幅波動交投情緒反覆、宏觀經濟增速下行
（編輯：孟哲）
香港交易所資訊服務有限公司、其控股公司及/或該等控股公司的任何附屬公司均竭力確保所提供信息的準確和可靠度，但不能保證其絕對準確和可靠，且亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害的責任(不管是否侵權法下的責任或合約責任又或其它責任)