來源：券商中國
作者：孫璐璐
在央行如期超額續作中期借貸便利（MLF）的呵護下，銀行體系短期資金利率開始下行。
11月16日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作8000億元，中標利率為2.95%，與10月持平。由於本月MLF有6000億元到期，這意味著本月央行通過MLF超額續作，向銀行體系投放2000億元中長期流動性。
這也是央行連續第四個月超額續作MLF。不少分析表示，自三季度以來，銀行體系壓降結構性存款任務依然較重，加之近期債市受個別風險事件暴露影響，市場流動性較為緊俏，銀行資金需求強烈，因此本月央行超量續做MLF符合預期。
展望未來的貨幣政策取向，由於央行此前表態不會出現「政策懸崖」，緩解了此前市場對於貨幣政策收緊的過度擔憂，預計未來一段時間內貨幣政策仍會保持流動性的合理充裕。
連續四個月超額續作MLF，市場資金面現鬆動
16日早間，央行如期開展MLF操作，規模為8000億元，創單日MLF操作規模新高，符合市場預期。此次MLF操作是對本月到期MLF的一次性續作。本月共有6000億MLF到期，因此額外投放中長期流動2000億元。
受超額續作投放額外中長期流動性利好影響，16日當天短期資金面有所鬆動，DR001和DR007利率紛紛下行；隔夜Shibor和7天期Shibor利率也均出現不同幅度的下降。
事實上，這是央行連續第四個月超額續作到期MLF，本月央行繼續超額續作MLF除了有安撫當前因債市「爆雷」引發的市場恐慌情緒外，也有緩解三季度以來銀行壓降結構性存款引發的資金面緊張用意。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行連續第四個月超額續作MLF。背後的主要原因在於，四季度銀行壓降結構性存款任務依然很重，亟需尋找替代性穩定資金來源。6月監管層要求壓降結構性存款以來，作為替代品種，銀行同業存單發行「量價齊升」，當前銀行對MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續作的一個重要原因。
光大證券(港股06178)首席固定收益分析師張旭表示，央行超額續作MLF充分體現出央行呵護銀行體系流動性的意圖。部分投資者擔心個別國企債券的違約會對市場造成一系列的負反饋，但預計在監管部門的積極應對下，上述情況出現的概率很低，市場投資者不必過度擔心。
據21財經報導，河南廳局級財經官員11月16日回應永煤控股違約稱，政府要支持企業走出低谷，肯定不存在逃廢債的問題。政府不會支持企業逃廢債，這不符合市場規律，但是也不會無原則地幫。
上周五晚間，作為本輪信用債風險「導火索」的永煤控股發布公告稱，已將「20永煤SCP003」兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，債券本金仍正在籌措中。
貨幣政策回歸常態化，信用擴張速度或放緩
央行最近四個月續作MLF保持著「量足價平」的特徵，MLF利率保持不變，預計11月20日公布的最新LPR報價也有望繼續保持不變。
近期市場對疫情後貨幣政策正常化的問題較為關注，隨著經濟數據持續改善、宏觀經濟內生動能的修復與疫情防控的持續推進，未來貨幣政策會逐步回歸正常化。不過，展望未來一段時間內的貨幣政策，由於央行此前表態不會出現「政策懸崖」，緩解了此前市場對於貨幣政策收緊的過度擔憂，預計未來一段時間內貨幣政策仍會保持流動性的合理充裕。
「11月MLF超額續作，這意味著年底前降準的可能性幾乎可以排除。考慮到接下來幾個月政策利率調整的可能性也很小，未來一段時間貨幣政策將持續處於』觀察期』。」王青稱，近期監管層在多個場合表示，當前「我國經濟比較強勁」，或「經濟增長好於預期」，這意味著短期內沒有下調政策利率的需求。同時，監管層也強調，未來經濟復甦還將面臨較大不確定性，不能出現「政策懸崖」，即政策突然收緊。這表明短期內也不存在上調政策利率的條件。由此，11月MLF操作利率不動符合市場普遍預期，而且未來幾個月MLF利率調整的可能性都不大。
方正證券首席經濟學家顏色也認為，從三季度以來，貨幣政策已不會繼續寬鬆，總體較為穩健且不出臺大的貨幣、金融政策，這是貨幣政策常態化的第一步。預計從現在到明年年初，貨幣政策還將保持流動性合理充裕與利率穩定，不會在短期內急劇轉向。目前全球貨幣政策仍較為寬鬆，因此我們的貨幣政策不宜過快收緊，貨幣政策或將於明年一季度末起邊際收緊，漸進分步式退出。
隨著三季度以來貨幣政策回歸常態化，社會融資增速、廣義貨幣（M2）增速也出現見頂或降速的苗頭。數據顯示，10月社融存量同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，達到近期高點；M2同比增速儘管連續8個月保持雙位數增長，但已較上月末低0.4個百分點。不少分析指出，10月份社融增速或達到年內峰值，信用擴張速度或將有所收斂。