01
全球經濟在疫情面前「低頭」
國際貨幣基金組織在2020年4月《世界經濟展望》中稱：
由於疫情，2020 年全球經濟預計將急劇收縮3%， 比2008-2009 年金融危機期間的情況還要糟糕得多。
隨後其在6月24日發布的《世界經濟展望》更新內容中預計：
今年全球經濟將下滑4.9%，面臨自上世紀30年代經濟大蕭條以來最嚴重衰退。
同時，全球最大經濟體美國，今年一季度僅僅與新冠沾了個邊，GDP就已經年化衰退5%，二季度由於經濟關閉應對新冠，數據會更加慘不忍睹，三季度由於目前二次疫情的爆發，最後可能會超預期地差。IMF在隨後發布的《展望》中，恐怕還會因為美國的拖累而繼續下修全球經濟增長預期。
02
中國製造「一枝獨秀」
按理說，全球經濟下滑，全球最大消費國美國沒落，中國製造的日子也不會太好過。但結果卻出人意料：4、5月份，中國出口表現持續超預期，非但沒有出現類似2008年的斷崖下滑，反而在海外經濟大面積減速的情況下，保持在了零增長附近。
圖：中國出口「意外」穩定
當然，這背後有一個非常直接的原因：防疫用品的出口「抵消」了其他品項出口的下滑。
單看4-5月份，中國出口同比增長了0.1%，但如果剔除紡織品和化學品防疫相關項目的增長因素後，出口為-5.7%。換言之，防疫物資對4、5月份出口增長，貢獻了5.8個百分點。
但是，如果再進一步來看，中國令人意外的出口數據，有著更深幾層的含義。
第一層是中國製造在疫情中擴大了其在全球主要市場的份額。
5月日本進口中來自中國的比例達到30%的歷史新高；4月歐盟和美國的這一比例也分別上升至24%和32%，歐盟是歷史新高，美國扭轉了中美貿易戰以來的下滑趨勢。
圖：中國製造在疫情中擴大了其在全球主要市場的份額
當然，有人可能據此推斷：那還不是因為「口罩」麼！？
不全是。「口罩」只是短時支撐，如果將視角拉到更為宏觀的高度，我們會發現，這背後是中國製造的快速升級。
實際上，在中國出口市場份額擴大中，最受益的是裝備製造等產業升級類行業。從工業企業利潤增長來看，1-5月計算機通信、專用設備、儀器儀表的利潤增速分別達到34.7%、16.6%和8.9%。
在中國經歷新冠衝擊，復產復工之後，計算機等裝備製造業的出口恢復程度是最高的，相比之下傳統勞動密集型行業出口恢復程度最差。
這一點從外資在華的部署中「可見一斑」。
根據瑞銀一項針對1000多家跨國企業的調查，70%的美國企業、85%的日韓企業、甚至60%的中國企業，已經或計劃將部分產能移出中國。
同時，2020年前5個月，國際併購導致的跨境資本流動在中國發生了微妙的變化：市場機構報告顯示，今年1-5月外資在中國公布的併購總額達到了90億美元，超過了同期中國企業的海外併購規模，此番逆轉成為近十年來的首次，顯示出外資對中國資產的持續熱情以及對中國持續對外開放的信心。
這兩條看似矛盾的信息，實際上在本質上是統一的。
在疫情之下，中國的傳統勞動密集型行業的比較優勢加快喪失，導致跨國企業加速分散生產布局；同時中國巨大的消費市場和在整個全球生產鏈中不斷上升的地位，又吸引外資加快在中國進行新的布局。
最新的貿易順差數據也提供了類似支撐：
國家外匯管理局網站29日公布的2020年5月中國國際貨物和服務貿易數據顯示，2020年5月，中國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入15894億元，支出11654億元，順差4240億元。
這一規模的順差創出了2016年以來的最高水平，直接原因是出口保持強勁，但進口下降。但在這背後主要有兩點：第一，中國製造的供應鏈在縮短，製造業的戰略縱深在加強；第二，中國製造在價值鏈上的位置上移，留住了更多利潤——根據OECD的相關統計，在2005年中國出口中約26%的價值是在中國境外創造，到了2016年這一比例已經下降至17%。雖然現在還沒有較權威的最新統計，但這一比例估計還在繼續大幅下降。
03
未來如何演變
儘管現在美國在大肆宣揚「脫鉤」論，但實際上這一可能性，從目前的情況來看，正在變得越來越小。
……
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04
投資策略
外部環境表面上看似越來越惡劣，但本質上是由於外部某些國家的內部矛盾造成的（詳見：美股進一步脫離「現實」 什麼將觸發終極「攤牌」？），中國崛起的步伐並沒有因此而放慢。
未來如何沒有人可以準確預見，但從目前情況來看，中國資產的實際價值，在目前底線思維、吸引外資、人民幣加快國際化（詳見：人民幣國際化加速「準備」 未來10年的機遇）的情況下，長期來看是被低估的。
同時，短中期來看，中國在對疫情完全控制的情況下，復甦還將繼續，不僅僅是因為強大的國內消費市場，更由於國外需求的相對復甦和巨大的「補庫存」需求。
4月份受新冠衝擊，全球貿易量較3月份斷崖式下跌12.1%，其中歐元區進口量暴跌17%，美國進口量暴跌11%，其他發達經濟體進口量暴跌15%。
此後5月份將公布的數據預計會有所好轉，但是或主要受到歐美大量進口「防疫」製品的影響，歐美此前供應充足的各類「中國製造」產品，目前在很多地方已經出現了斷貨的情況。
圖：儘管防疫用品貿易抵消的一部分下滑，但這實際上也加快了歐美的「去庫存」
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