華泰證券:現代牧業目標價從1.78港元上調到1.8港元

2020-12-25 新浪財經

來源:新浪港股

正面盈利預告;目標價設在 1.80 港幣,重申「買入」

現代牧業於 7 月 5 日發布正面盈利預告。管理層預計 1H20 淨利潤同比增長將不低於 40%,達到人民幣1.9 億元以上,超出該行的預測(1H20 淨利潤預計佔 2020 年預測淨利潤的 40%,而 2019 年為 37%),主要由於銷量增長強於預期,且出售可生產能源的資產帶來人民幣 6,700 萬元的一次性收益。該行認為未來現代牧業將受益於原奶價格溫和上漲和單位成本下降(包括飼料成本和財務費用),這些因素將轉化為自由現金流的穩步提升。該行將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%,以反映1H20 盈利提升。該行將基於 DCF 估值法得出的目標價小幅上調 1%,使用 8.6%的 WACC(前值:8.4%)。「買入」。

 1H20 淨利潤同比增長不低於 40%

根據公告,1H20 淨利潤錄得不低於 40%的同比增長,原因在於:1)原奶銷量實現了近雙位數的同比增長;2)成本下降;3)原奶價格穩定。相比 2-3 月價格同比 下滑,2Q20 原奶價格上漲,管理層稱主因在於國內奶製品銷量恢復(詳情請見該行於6月26 日發布的報告)。1-5 月原奶均價同比大體持平。1H20 現代牧業單位現金成本同比下降,主要得益於飼料的提前採購、奶牛單產提升和降成本措施。該行預計現代牧業 1H20 收入為人民幣 28 億元(同比增長 9.2%),淨利潤為人民幣 2 億元(增長 60%)。

 長期有望持續產生強勁的自由現金流

該行認為,國內原奶需求增長將持續快於供應增長,原因在於高端奶製品終端需求 穩定,而受成本不斷上漲和環保要求影響,國內奶牛存欄量收縮。該行認為,現代牧業作為中國最大的奶牛養殖企業,有望強化其市場領先地位。此外,考慮到管理 層為提高奶牛單產和飼養效率作出的努力,該行預計未來現代牧業有望持續產生強勁的自由現金流。

將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%;將目標價上調至 1.80 港幣 考慮到現代牧業 2020 年預計將獲得一次性出售收益且銷量或高於預期,該行將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%。該行將基於 DCF 估值法得出的目標價上調 1%至 1.80 港幣(WACC:8.6%;永續增長率:2.0%)。該行小幅上調了 WACC 假設,以反映債務融資佔總資本的比重下降。

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