來源：每日財報
作者：呂明俠
愛美之心人有皆有之，在「顏值經濟」風口下，醫美風吹遍了海內外，而醫美機構們也紛紛試水資本市場，A股的華熙生物、愛美客先後上市。
近日，瑞麗醫美國際控股有限公司（以下簡稱「瑞麗醫美」）已於12月28日正式在港交所上市。值得注意的是，截至12月30日收盤，其股價持續走低，已跌破此前發行價。
而在此背後是面對激烈的市場競爭，瑞麗醫美盈利能力堪憂，多項經營指標向下，營銷開支居高不下，活躍用戶付費意願下滑，屢遭客戶投訴。
盈利能力堪憂，多項經營指標向下
瑞麗醫美成立於2008年，位於浙江杭州市，是一家浙江醫美服務供應商，主營業務為美容外科服務、微創美容服務、皮膚美容服務。公司所有的醫療美容機構均以「瑞麗」、「瑞麗整形」以及「Raily」等品牌營運。
其中，美容外科服務給公司貢獻了主要收入來源。但隨著近兩年其他兩項業務（微創美容和皮膚美容）收入的增加，其佔比逐漸降低，於2017年-2020年上半年分別佔公司當期總收入的50.2％、36.2％、28.8％及24.5％。
從業績來看，瑞麗醫美並不「美麗」。2017年-2020年上半年，瑞麗醫美營收分別為1.13億元、1.59億元、1.91億元和0.59億元，其中2018年2019年營收增速分別下滑40.7％、20.29％。至今年上半年，公司營收增速已轉負，同比減少36.2％。
淨利潤方面，公司的盈利能力更是令人失望。2017年-2020年上半年，公司的淨利潤分別為0.17億元、0.18億元、0.1億元，今年上半年公司更是虧損0.12億元，同比減少645.95％。
2020年上半年，瑞麗醫美的經營活動及投資活動淨現金流分別流出0.09億元、0.18億元，僅籌資活動流入0.06億元，這就意味著公司非但無法通過主營業務換取現金流，投資上還在流出現金，依賴融資保證現金流的流入，而這或許也是公司選擇上市的原因之一。
除收益增速下滑甚至變為負值外，瑞麗醫美近年來的毛利率也在逐年下滑。數據顯示，2017年至2019年，毛利率分別為66.0％、58.2％、52.9％，截至2020年6月30日，毛利率已跌至41.4％，3年半下滑了24.6個百分點。
營銷費用居高不下，活躍用戶付費意願下滑
《每日財報》注意到，盈利能力的持續下滑與瑞麗醫美大量的銷售費用支出有很大關係，各大醫美機構通常利用一貫的市場營銷方式獲取客源，這導致的後果是營銷成本過高，利潤被營銷成本攤薄，盈利出現考驗。
另外，醫美機構最核心的痛點在於獲客，行業整體引流方式較為單一，主要包括傳統廣告、新美大等網際網路平臺。數據顯示，2017年至2020年上半年，瑞麗醫美的銷售及分銷開支分別約佔當期收益的32.8％、28.1％、26.2％及25.8％。
其中同期的推廣及營銷開支（線上廣告、戶外廣告）分別為0.15億元、0.23億元、0.23億元、0.07億元，分別佔當期銷售及分銷開支的40.8％、50.8％、46.4％、45.7％；同期員工成本（銷售及營銷人員支付的薪酬及獎金）分別佔當期銷售及分銷開支的45.6％、34.3％、40.2％、40.5％。
瑞麗醫美在招股書中也承認，其極度依賴推廣、廣告及線上營銷活動來推廣品牌及服務。但效果卻著實不給「面子」，從招股書來看，公司的活躍客戶確實從2017年的29231名增加至2019年的69835名。
同時，回頭客也從15172名增加至35729名；但活躍用戶的平均開支卻在下滑，毛利率最高的美容外科服務最為明顯，由2017年的平均1.72萬元逐年遞減至2019年的1.06萬元，簡言之，活躍用戶的付費意願在下降。
行業競爭激烈，屢遭客戶投訴
俗話說，愛美之心人皆有之。隨著消費水平的提高和消費觀念的轉變，消費者人群在快速升高的同時，醫美市場也在火速擴充。
據弗若斯特沙利文報告，2016年到2019年市場規模的年複合增速達28.7％，到2023年預計將突破3000億元。即使在疫情影響下，2020年到2023年中國醫美市場規模依舊能保持15.2％的年複合增速。
醫美行業在中國市場擁有很大發展空間，但不是所有做醫美的企業，都能均分這塊蛋糕。與此同時存在的，是國內醫美行業市場競爭較為激烈的現狀。
截至2019年12月底，僅浙江省的醫療美容服務供應商就多達850家。按醫療美容服務收入計，2018年浙江最大供應商約佔8.3％的市場份額，而瑞麗醫美約佔比1.8％。
而「美麗經濟」的背面，是頻發的整容事故。近年來，有關整形手術發生意外的事故新聞不絕於耳，據中國整形美容協會統計，平均一年有20000起由於醫療美容導致毀容的投訴記錄。
《每日財報》注意到，瑞麗醫美也曾多次遭遇投訴。報告期內，公司曾收到過138宗客戶關於醫療美容服務的投訴，其中109筆以退款或支付和解金處理，賠付率為78.9％。
瑞麗醫美旗下多家企業曾因發布違規廣告等多次吃罰單。招股書披露的「不合規事件」顯示，瑞麗醫美旗下公司因所發布醫療廣告的內容違反《中華人民共和國廣告法》及/或《醫療廣告管理辦法》相關法律及法規而被處以罰款，所涉共計6宗事件。
隨著未來整形行業監管的愈加嚴格，消費者對於安全的意識更高，將重新進行洗牌，頭部機構更加規範和嚴苛的標準帶來的優勢也將逐漸凸顯。作為行業內少有的上市公司，瑞麗醫美能否擁有光明前景？《每日財報》將持續關注。