日前，迪芬尼申報在中小板上市。作為主營音箱、耳機等產品的迪芬尼，毛利率下滑，經營性現金流連年淨流出以及研發投入不足等問題仍然備受質疑。
1月3日，惠州迪芬尼聲學科技股份有限公司（以下簡稱「迪芬尼」）向深交所遞交了招股說明書，申報上市。
據悉，迪芬尼此次預計在中小板上市，擬發行4600萬股，佔發行後總股本的10.13%，由申萬宏源證券承銷保薦。迪芬尼預計募資10.98億元，主要用於智能音頻科技產業園第一期工程項目。
值得一提的是，作為主營音箱、耳機等產品的迪芬尼，毛利率下滑，經營性現金流連年淨流出以及研發投入不足等問題仍然備受質疑。發現網記者就上述問題向迪芬尼公開郵箱發送採訪函請求解釋，然而截至發稿，迪芬尼並未給出合理解釋。
現金流連年淨流出
據公開資料顯示，迪芬尼成立於2004年，主營業務為中高端無線及智能音箱、專業音箱及設備、無線及真無線降噪耳機和揚聲器的研發、生產和銷售。公司是行業內領先的音頻產品製造商,服務客戶主要包括Apple、Amazon、Bose、B&O、Comcast、Facebook、Google、Harman、Sennheiser、Zound、百度及海爾等全球領先的音頻品牌廠商和科技公司。
在科技快速發展的現如今，迪芬尼也積極展開了猛烈攻勢。2016-2019年上半年，公司的營業收入分別為18.85億元、45.75億元、59.70億元和27.95億元。同期歸母淨利潤分別為2815.51萬元、1.21億元、1.64億元和812.53萬元，營業收入以及歸母淨利潤都呈現快速增長的趨勢。
業績快速增長的同時卻難掩迪芬尼隱藏的危機。2016-2019年上半年，迪芬尼的經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.12億元、4.91億元、-1.16億元和-3.84億元，除2017年現金流為正以外，報告期內其餘年份現金均為淨流出。
對於大量的現金流出，迪芬尼在招股書中表示，由於公司營業收入繼續快速增長，用於生產的物料採購支出大幅增加，因而進行了生產所需材料的備貨以及相關設備、人員的配置，使經營性現金產生淨流出。
現金收入不足也導致了迪芬尼資金存在較大壓力。
2016-2019年上半年，迪芬尼的資產負債率（合併）分別為70.03%、79.14%、66.89%和68.13%，負債比重較多。
據了解，由於迪芬尼營運資金相對較少，應付帳款餘額較高，並且公司購入生產經營設備，使流動資產減少，因而迪芬尼的負債率居高不下。值得注意的是，2016-2019年上半年，迪芬尼的應收帳款帳面餘額分別為5.88億元、11.04億元、17.33億元和14.42億元，佔同期營業收入的比例分別為為31.27%、24.20%、29.12%和 51.85%，呈現一定的上漲趨勢。
雖然迪芬尼的營業收入近年來有了大幅度的提高，然而賺到的錢並沒有立刻放入自己的腰包，眾多帳款都積壓在了客戶的手裡，讓迪芬尼的資金周轉變得異常艱難。
研發投入佔比低於同行
隨著消費升級，人們對電子產品的要求變化也變得越來越快，製造商必須緊跟科技潮流，走在科技前沿。
作為為知名品牌提供產品的耳機、音箱製造商，迪芬尼的研發能力卻並不盡如人意。2016-2019年上半年，迪芬尼的研發費用分別為1.21億元、1.74億元、2.22億元和1.09億元，佔營業收入的比例分別為6.41%、3.80%、3.73%和3.90%，迪芬尼的研發費用率逐年下滑。而同行業可比上市公司的研發費用率平均值分別為5.53%、4.37%、4.87%和4.81%，迪芬尼的研發費用率被遠遠甩在身後。
而迪芬尼將自身研發費用率不敵同行的原因歸結為營業收入增長過快，導致研發費用率下降。
值得注意的是，迪芬尼的綜合毛利率也處在下滑的趨勢。2016-2019年上半年，迪芬尼的綜合毛利率分別為18.29%、13.80%、13.00%和10.05，快速下滑的毛利率無疑是給迪芬尼帶來了更多經營上的重壓。
對此，迪芬尼在招股書中解釋到，公司2017年綜合毛利率下滑，主要由中高端無線及智能音箱的毛利率下降引起；2018年主要因為無線及真無線降噪耳機收入佔比及毛利率略有下降，因此毛利率下滑；2019年上半年毛利率下滑主要由中高端無線及智能音箱的收入佔比和毛利率下降所致，而中高端無線及智能音箱收入佔比下降主要因為無線及真無線降噪耳機收入佔比的相對上升。
有專業人士表示到，眾所周知，目前，無線耳機行業綜合毛利率呈下降態勢，究其原因是市場競爭愈發激烈，行業利潤空間受到擠壓。公司若是想在激烈的競爭中仍然在行業站穩腳跟，就必須保持自身的核心競爭力。迪芬尼營業收入上去的同時，研發投入卻沒上去，這不由得為迪芬尼的前景感到擔憂。
面對目前來勢洶洶的疫情，在企業逐漸復工復產之際，迪芬尼要想抓住機遇就必須在研發上下足功夫。若仍然受到現金流以及債務的不斷拖累，迪芬尼今後的路恐怕會很難。
（發現網記者 羅雪峰 左星月）