來源：金色光-投資有道
煙臺石川密封科技股份有限公司（證券簡稱：密封科技，證券代碼：837048.OC）主要從事發動機密封製品和密封材料的研發、生產與銷售業務，主要產品包括密封墊片、隔熱防護罩、密封纖維板、金屬塗膠板等。2017年10月，密封科技開始接受海通證券的上市輔導，擬衝刺深交所創業板。
從經營業績看，報告期可比前三年（2017年～2019年）內，密封科技的營業收入分別為3.82億元、4.19億元、3.99億元，2019年同比下滑4.58%；歸母淨利潤分別為7332.58萬元、9026.19萬元、7813.13萬元，2019年同比下滑13.44%。
除了業績不佳以外，密封科技的信息披露質量亦值得關注，招股書披露的關聯銷售金額、應收帳款金額、關聯租賃情況均與其關聯方冰輪環境技術股份有限公司（證券簡稱：冰輪環境，證券代碼：000811.SZ）的相應信披存在顯著差異，財務數據的真實性存疑。
同時，招股書披露的產能披露似乎也很隨意。一方面，密封科技在招股書中按照全年總工時3500小時的生產安排測算部分產品產能，但據其建設項目環評報告顯示，密封科技的全年總工時或達到7200小時，公司或通過隱瞞實際產能以「美化」產能利用率。另一方面，密封科技在2018年新建2條隔熱罩生產線，同年完成自主驗收，但招股書卻顯示，隔熱罩產能在2018年、2019年均未變化。
另外，密封科技的主要外協加工供應商成立於2011年，卻在2010年就和公司建立合作，公司還向多家成立不久的供應商採購外協服務，從成立到合作最快只用了不到13天。
與關聯方多處信息披露不匹配，財務數據存疑
據招股書披露，煙臺國豐投資控股集團有限公司（以下簡稱「煙臺國豐」）是密封科技的間接控股股東，持有其控股股東煙臺銘祥控股有限公司的52%股權。同時，煙臺國豐還是冰輪環境的間接控股股東，因此，冰輪環境與密封科技互為關聯方。
報告期內，密封科技向冰輪環境銷售附屬墊片、密封纖維板等產品，並向其提供勞務，2017年關聯銷售金額合計155.33萬元。而據冰輪環境披露，2017年公司對密封科技的關聯採購金額為120.92萬元，兩者相差28.46%。
資料來源：密封科技招股書
資料來源：冰輪環境2017年年度報告
同時，密封科技稱，2017年、2019年及2020年6月末，公司對冰輪環境的應收帳款餘額分別為43.98萬元、26.03萬元、28.50萬元。但據冰輪科技披露，公司各期對密封科技的應付帳款期末餘額分別為19.78萬元、17.20萬元、17.27萬元，與密封科技披露的應收帳款金額分別相差122.35%、51.34%、65.03%。
資料來源：密封科技招股書
資料來源：冰輪環境定期報告
招股書還稱，報告期內，密封科技將煙臺市芝罘區冰輪路3號內的綜合辦公樓及部分土地出租給冰輪環境用作職工公寓，年租金為34.92萬元，報告期各期均確認租金收入。但冰輪環境年報卻顯示，其關聯租賃情況中並沒有這筆承租業務。
資料來源：密封科技招股書
資料來源：冰輪環境2019年年度報告
值得注意的是，密封科技曾於2018年8月首次向證監會報送上市申請文件，並在10月收到證監會出具的反饋意見。在收到反饋意見之後，公司及中介機構組織人員開展反饋答覆工作，答覆過程中發現公司存在股份支付費用確認和計量不合理、2016年收入確認時點存在理解性偏差以及研發費用核算不嚴謹的問題。為此，密封科技於2018年11月申請撤回IPO申報文件。
產能計算很隨意，生產線驗收也不增加產能
據披露，密封科技的主要產品包括密封墊片（包括氣缸蓋墊片、附屬墊片）、隔熱防護罩、密封纖維板、金屬塗膠板等。招股書顯示，氣缸蓋墊片、隔熱防護罩產能分別按照油壓機、組裝線的生產能力計算，密封科技按照兩班倒的方式進行生產安排，假定每班作業7小時（即日均生產時間為14小時），每年生產天數約250天，計算得到氣缸蓋墊片、隔熱防護罩的年產能分別為549.50萬片、99.75萬片。而附屬墊片按照單班作業方式進行生產，每天生產8小時，每年生產250天，計算得到附屬墊片年產能為740萬片。
不過，據煙臺市人民政府公示的《煙臺石川密封科技股份有限公司厚塗層金屬塗膠板擴產項目環境影響報告表》（2018年11月編制）顯示，密封科技實行三班制，每班工作8小時，年生產天數為300天。按此計算，公司的全年總工時為7200小時。
資料來源：煙臺市人民政府
資料來源：建設項目環境影響報告表
而根據招股書披露的生產安排來看，即使按照「日均生產時間為14小時，每年生產天數約250天」計算，密封科技的全年總工時也僅為3500小時，約為建設項目環境影響報告表披露工時的48.61%。
招股書顯示，氣缸蓋墊片、隔熱防護罩在2019年的產能利用率分別為85%、91.41%，如果按7200小時的總工時計算，那麼上述產品的產能利用率將分別降至41.32%、44.43%。
另外，根據該建設項目環境影響報告表披露，2018年3月，密封科技的「擴建項目」獲得了文號為煙環報告表[2018]15號的環評批覆文件，建設內容為新建隔熱罩生產線2條，年產隔熱罩200萬片，在該環評報告編制時（2018年11月）已完成自主驗收。一般情況下，在新建生產線驗收投產後，密封科技的隔熱罩產能理應有所增加，但據招股書顯示，2017年至2019年，公司隔熱防護罩的年產能始終為99.75萬片。
資料來源：建設項目環境影響報告表
資料來源：密封科技招股書
供應商未設立就合作，外協質量堪憂
據披露，煙臺德通模具有限公司（以下簡稱「德通模具」）是密封科技的主要外協加工供應商，2020年上半年的採購金額為738.33萬元，佔當期採購總額的6.43%，佔外協採購總額的27.76%。招股書顯示，德通模具的註冊地址為山東省煙臺市芝罘區冰輪路1號內。
資料來源：密封科技招股書
巧合的是，該地址正是密封科技關聯方冰輪環境及其控股股東煙臺冰輪集團有限公司的住所，亦與密封科技所在的煙臺市芝罘區冰輪路5號相鄰。
資料來源：密封科技招股書
另外，煙臺屹林密封墊有限公司（以下簡稱「屹林密封」）是密封科技2017年第五大外協供應商，採購金額為122.22萬元，佔當期外協採購總額的2.98%。招股書稱，屹林密封成立於2011年7月，但和密封科技的合作從2010年就已經開始。
資料來源：密封科技招股書
同時，煙臺恆遠橡膠密封件廠（以下簡稱「恆遠橡膠」）成立於1997年12月18日，1997年即與密封科技開始合作，也就是說，恆遠橡膠成立13天內即開始為密封科技提供外協服務。同樣，煙臺正源密封製品有限公司、煙臺久久密封材料有限公司分別成立於2007年7月、2018年6月，均在成立當年與密封科技開始合作。
按照製造業企業的慣例，一家企業從新設、規劃建設產能、完成新建產能投資建設、啟動試生產到最終進入穩定達產狀態，期間至少需要半年時間，需要1年、甚至2年走完上述建設流程的也比比皆是，但密封科技卻和多家成立不久的供應商建立合作關係，或許不符合常理。
招股書顯示，密封科技的外協廠商在報告期內持續出現加工質量問題，主要表現為橡膠圈表面破損脫落。2017年至2019年，公司對外協廠商分別追償、處罰18.72萬元、103.07萬元、114.75萬元，2020年上半年擬追償58.25萬元。