來源：21世紀經濟報導
原標題：國泰君安所長黃燕銘賦詩作詞，2020年A股玄機一舉道盡？
國泰君安研究所所長黃燕銘在其2020年春季線上策略會上，賦詩作詞各一首，對2020年A股走勢給出預期。
縱觀全年A股策略，黃所用一首詩來概括，並把對A股的看法拆解成4部分：
政策有期希、股市強繼續；全年看科技，周期暫接力。
白酒莫惦記，消費貼科技；股市何如意？風險偏好起！
第一部分：政策有期希、股市強繼續
黃所用DDM模型進行推導，一季度經濟下滑但後續如果能恢復正常，則本次疫情對股市的影響，最多只有0.8個百分點。
不過這一結論來自一個關鍵性的假設，即，疫情只影響1-2季度的經濟，之後的經濟完全能夠恢復到原來的狀態，即，長期現金流保持不變。
但這個前提假設是否成立，黃燕銘稱，還有待於2-3季度的觀察。
疫情對於A股的影響，基於上述關鍵性假設，黃所提出了兩個演變路徑和結論。具體而言：
路徑一：假設第1年即2020年，中國經濟受疫情的影響下滑了30%，但是第2年即2021年和之後的年份，整個經濟全部恢復到原來的狀態，那麼由此對整個A股市場的價值貼現回來，會影響多少？
結論一：中國股票市場的價值下跌只有0.76%。
路徑二：2020年全年經濟下滑30%的情況不太可能，因為疫情最主要的影響在1-2季度。所以假設，中國經濟受疫情影響，一季度經濟徹底崩塌，之後幾個季度經濟完全恢復。
結論二：中國股票市場的價值下跌只有0.64%。（黃所認為，這也是一種非常糟糕的假設，實際情況不至於這麼差）
所以，黃所認為，無論哪種情況，大盤受疫情的影響，頂多也就是0.8%以內。
黃燕銘稱，一季度經濟下滑，已經被市場投資者普遍預期。所以應該關注後市，也即強刺激政策。
具體而言，包括：全球開啟新一輪放水的貨幣政策、中國赤字率達到3.5%的財政政策、新老基建發力的產業政策。
黃燕銘稱，由於宏觀政策持續加碼，二季度開始有望開啟深V反轉。強烈的政策期望，會使未來一段時間內A股繼續走強。
第二部分：全年看科技，周期暫接力
這一部分的主要結論是，全年趨勢仍然在科技股，短期內是政策引導下的周期行情，後續市場風格仍將切換為科技路線。
黃燕銘認為，周期風格裡面，核心的兩個字是「基建」。要扭轉一季度經濟頹勢，基建刺激勢在必行。本輪基建的主要目的是為了改善經濟結構，提高經濟質量。
在接下來一段時間，會首先看到市場將呈現一段時間的周期風格，周期風格結束以後，市場的風格仍將切換成科技股的行情。因為基建政策刺激的使命完成之後，風險偏好上升，仍將是市場風格走向的主因。
2020年看科技股的原因？
2020年處於市場風險偏好上升周期。2018年，A股市場的整個風險偏好，從高到低，逐級下行。整個市場的表現也是下行的。2019年什麼情況？整個市場的風險偏好處在一個極低的位置，投資者喜歡的是有業績、風險極低的股票，去年的幾個消費龍頭，美的、格力、海爾和茅臺，表現搶眼。2020年，風險偏好逐步抬升，投資者喜歡成長性好的股票，比如科技股。
2020年科技股的輪動路徑：
先看一線科技股，再看二線科技股。春節到現在，A股市場表現亮眼的是一線科技股。主要原因是其背後風險度相對不是很高，符合當下市場投資者的心理需求。其次是資金交易層面的推動，大量的資金通過科技ETF的發行進入一線科技股。此後需要尋找二線科技股的機會。
市場偏好下個階段將從電子、通信，轉移到計算機、傳媒網際網路。市場風險偏好由低往高走，帶動科技股板塊按照由低往高走。科技行業六大子行業按照風險度由低往高排序，依次是：電子、通信、新能源、計算機、傳媒和軍工。因此，下個階段科技股的重點將從電子、通信，逐步轉移到計算機、傳媒網際網路。
第三部分：白酒莫惦記，消費貼科技
這一部分的主要觀點是，2019年是消費大年，但2020年不是。隨著風險偏好的上升，市場風格從消費轉向科技。消費類資產也會有收益，但看好程度不如周期。
2020年消費股的看點，在於和科技相結合的領域，包括：1）營銷變革：藉助電商直播，優化場景端和營銷端；2）效率提升：通過數據化、精準化，提升企業生產和供應鏈的效率。
第四部分：股市何如意，風險偏好起
這一部分主要觀點如下：
1）2020年整體看好科技股；
2）2020年上半年指數運行區間在3000-3300點之間，可以摸到3300點；
3）風險偏好上升，會帶動科技醫藥，強過傳統醫藥。看好處於產業升級階段的高端醫療設備、CRO產業鏈、疫苗研發、手術耗材等。
4）看好金融板塊，尤其是券商股。交易量上升帶來券商亮眼的業績，但今年券商股的漲幅會高於其EPS漲幅，部分額外漲幅來自於風險偏好的抬升。
5）大勢研判。A股將逐步站穩3000點，在反覆中走向3300點。
資產配置上：新興優於傳統、權益優於固收、中國優於海外，現在是配置中國資產的很好的時間。
主題概念上：未來一段時間，主題性投資機會將會迭出。優選醫療信息化、5G散熱主線、第三方檢測、綠色能源革命等一系列的新興的一些主題。
黃所最後自填一首詞送給所有投資人：
《定風波·庚子春望》：
山村閉戶鎖愁眉，楚城空巷聞嘆息。
萬民不出百業零，奈何？
財政貨幣強刺激。
九州屹立唯科技，徐行。
潮起潮落現周期。
洲洲寒冬終有盡，靜守。
卅卅紅春會有時！
（「卅卅（33）紅春會有時」，說的是在現在這個位置上，上半年是能夠看到3300點的。）