光線傳媒:三季度扣非淨利大增,長期邏輯不改

2021-01-07 證券之星

事件:光線傳媒10月26日最新公布的2018年三季報顯示,前三季度營業收入12.9億元,同比下降17.05%;歸屬於上市公司股東的淨利潤22.9億元,同比增長263.7%。基本每股收益0.779元。其中三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤1.8億元,同比下降約21.7%。

影視主業穩步推進三季度扣非淨利大增公司參與投資、發行並計入報告期票房的影片共十一部,總票房為70.7億元,其中:報告期內上映了《熊出沒·變形記》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金錢世界》《超時空同居》《動物世界》《一齣好戲》《悲傷逆流成河》九部影片,2017年上映並有部分票房結轉到報告期的影片兩部,包括《聖誕奇妙公司》《心理罪之城市之光》。報告期內,公司主要確認了《新笑傲江湖》《愛國者》《盜墓筆記2》的電視劇投資收入,電視劇收入較上年同期大幅增長。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為1.69億元,較上年同期上升90.79%,主要是第三季度公司出品的影片《一齣好戲》《悲傷逆流成河》取得了較好的票房成績,公司電影收入增加所致。

公司未來IP儲備依然豐富未來增長可期根據藝恩披露的信息,2018 年接下來公司的片單包括《昨日青空》、《葉問張天志》,《冰海陷落》、《陽臺上》等,類型較為豐富,有望在四季度繼續產生較好的票房回報;公司子公司彩條屋影業2019 年將有《鳳凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等三部動畫作品上映。網劇方面,《我在未來等你》、《八分鐘的溫暖》、《無法直視》等劇集也在製作中。

產業投資進入回報期貓眼平臺優勢逐步顯現出售新麗傳媒為公司提供大量現金流,此外,公司投資了藍白紅影業及大千陽光等,將繼續有效整合內容行業的上下遊資源、完善產業布局。依託美團、微信兩大生態系統,貓眼娛樂擁有美團、大眾點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大流量入口,擁有超過2億購票用戶,還可以覆蓋10億泛娛樂消費人群,能夠協助影視、演出項目實現海量曝光、精準觸達,以及高效的票房轉化。除了廣泛的用戶覆蓋和豐富的線上流量資源之外,貓眼還建立了規模龐大的線下內容分發渠道,合作影城/劇院超過10000家,地面營銷網絡覆蓋全國137個城市460多個核心商圈、400多家高校,100多萬個營銷點位。看好貓眼向下遊渠道布局的平臺一體化優勢。

盈利預測:在電影票房市場逐步回暖的大背景下,看好公司以內容為核心、以影視為驅動,在橫向的內容覆蓋及縱向的產業鏈延伸兩個維度同時布局的策略。我們認為公司我們估計公司18/19/20年EPS 為0.80、0.31、0.33元。對應市盈率10/27/25,維持增持評級。

風險提示:電影市場波動、影視項目不達預期、行業監管從嚴。

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