原標題：寶泰隆的「老麻煩」：60億煤化項目5年難投產，工程進度為何這麼慢？
今年，寶泰隆新材料股份有限公司（以下簡稱「寶泰隆」，股票號碼：601011.SH）的日子比較難過。
華夏能源網（www.hxny.com）注意到，2019年寶泰隆三季報顯示，前三季度公司營收、利潤雙雙下滑，盈利能力大幅下降，其中僅第三季度就虧損約2400萬元。
同時，截至2019年三季度末，寶泰隆的在建工程金額已達59.55億元，不僅遲遲未見轉固，其中投資超25億元的10萬噸芳烴項目還涉及到大額訴訟。
此前在2018年年報問詢函回覆中，寶泰隆曾表示該項目資金投入比例與施工進度不存在較大差異。但是按照訴訟公告，實際存在5個多億的資金差異。
各種信息雲遮霧繞之下，是讓人看不清的寶泰隆。
前三季度營收利潤雙雙下滑，盈利能力大幅下降
寶泰隆前身為七臺河寶泰隆煤化工股份有限公司，這家東北化工企業主營業務涉及煤炭開採、洗選加工、煉焦、化工、發電、供熱、石墨烯、針狀焦等產品的生產銷售、技術研發和服務。其實控人焦雲持有67.78%的股份，公司於2011年3月9日登陸上交所。
2014年，寶泰隆陸續投資了30萬噸焦炭制穩定輕烴（轉型升級）項目（以下簡稱「30萬噸輕烴項目」）和10萬噸芳烴項目，欲「借煤轉型」進擊煤化工，推動公司產品從傳統煤化工向新型煤化工清潔能源轉型升級，但五年來這條路走得並不順利。
據寶泰隆2019年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入21.34億元，同比下降18.06%，歸母淨利潤6832萬元，同比下降75.27%；扣非歸母淨利潤3932萬元，同比下降85.27%。從銷售毛利率看，寶泰隆的綜合銷售毛利率從2018年的27.07%下降到了2019年前三季度的15.09%。
對於業績下滑，寶泰隆在公告中稱是受到產業周期影響，公司主要產品價格下降；另外受煤礦整合政策影響，礦產業務虧損，原煤減少，以採購精煤為主，成本上升，同時產能不足，造成主要產品單價成本上升利潤下滑。
在業績下滑的同時，近兩年寶泰隆已經進入持續的償債期，融資活動淨現金流持續為負是另外一個問題。
華夏能源網（www.hxny.com）查閱公告發現，截至2019年9月底，寶泰隆貨幣資金為3.31億元，相比年初減少了41.8%，與此同時，公司的短期借款餘額10.21億元、一年內到期的非流動負債餘額1.08億元，合計達到了11.29億元。此外，在其他應付款中還有超過3億元的應付借款和利息。
不過，從目前寶泰隆的資產負債率來看，只有38%左右，償債指標尚未進入危險區間。
投資60億兩大項目，讓人看不懂的「慢」
最近五年，寶泰隆在建工程金額增幅非常快，從2014年底的9.00億元迅速增長至2019年三季度末的59.55億元，已佔其總資產的53.78%。但是，大投資遲遲未見收益產出，這不得不說是一大遺憾。
2014年6月，寶泰隆決定投資30萬噸輕烴項目，預算為30.64億元。奇怪的是，到2015年末30萬噸輕烴項目工程建設資金僅投入約3.25億元，佔總投入約11.12%，但工程進度顯示達到51%。
此後從2016年起，工程進度就開始緩慢下來。2016年投資2.58億元，但進度僅增加了6%；2017年投資12.21億元，進度只增加了17%。2018年11月9日，寶泰隆公告該項目進度完成95%，已進入生產調試階段，可調試了一整年之後，至今仍未投產。
事實上，不僅30萬噸輕烴項目有著謎之進度，寶泰隆在2015年通過控股公司收購的10萬噸芳烴項目也是疑雲重重。
華夏能源網（www.hxny.com）了解到，10萬噸芳烴項目建設主體為雙鴨山龍煤天泰煤化工有限公司（以下簡稱「龍煤天泰」）。2015年，寶泰隆控股子公司雙鴨山寶泰隆投資有限公司（以下簡稱「寶泰隆投資」）取得了龍煤天泰公司51%的股權，將龍煤天泰負責建設的10萬噸芳烴項目也納入合併報表範圍。
可惜的是，10萬噸芳烴項目在2015年已完成85%的工程建設，可到了2019年上半年，工程進度卻一直停頓在93%。也就是說，從2016年到2019年共三年半時間，項目進展僅有8%。
據上交所調查信息，2018年7月30日，龍煤天泰因10萬噸芳烴項目承包合同糾紛事項被賽鼎工程有限公司（以下簡稱「賽鼎公司」）提起訴訟，訴請法院判決龍煤天泰支付合同款、逾期利息等合計6.25億元。
2019年1月18日，龍煤天泰就賽鼎公司繼續履行合同、賠償延誤工期費用等事宜提起反訴，目前案件尚未判決。
從訴訟案情看，該項目工程價款為19.30億元，龍煤天泰已經支付13.84億元，現仍有5.46億元未支付，訴訟雙方對這一事實都是認可的，可「貓膩」就出現在這未支付工程款當中。
從寶泰隆2019年中報披露數據看，截至2019年6月底，10萬噸芳烴的工程累計投入佔預算比例為93.20%（即已投入資金25.11億元），工程進度為93%，兩者基本一致；可按照訴訟公告內容，該工程已在2016年7月完成中間交接，還有5.46億元的工程款未支付，工程資金投入與工程進度不太可能基本保持一致，信批存在明顯的矛盾之處。
對此，寶泰隆發布澄清公告稱：因賽鼎公司與龍煤天泰公司籤訂的是EPC總承包合同，賽鼎公司代墊的工程款已計入龍煤天泰公司工程累計投入251,147.33萬元中，即10萬噸芳烴項目工程累計投入包括賽鼎公司代墊的工程款，同時龍煤天泰公司欠賽鼎公司的工程款已計入應付帳款中，因此工程累計投入佔預算比例與工程進度接近是正確的。
對於寶泰隆的這些問題，多家媒體發出了存在何等「貓膩」的疑問。對於寶泰隆而言，或許最緊要的是要儘快讓60億投資產生效益，否則在瞬息萬變的市場行情面前，這很可能變成難以填補的「大窟窿」。寶泰隆面臨的考驗和壓力，依然很大。
來源: 華夏能源網