來源：雪球
不知從何時起，股市流行起一句黑話叫做「關燈吃麵」。跟關燈吃麵相對立的，現在突然又流行起一個高級詞彙叫做「利潤斷層」。
「關燈吃麵」一般是指突然遭遇到了意想不到的利空，例如業績地雷等等。而「利潤斷層」則是指公司利潤突然出現超預期的增長。
其實，到底是「關燈吃麵」還是「利潤斷層」，也不能僅憑某一期的公司定期報告就能簡單下論斷，關鍵還是要看利潤變化趨勢的可持續性。比方說，某疫情受益上市公司，隨著疫情的減緩，目前疫情產品的銷量已經開始走下坡路，而此時該公司突然報出一個超出市場預期的半年報，那麼公司股價還會因為「利潤斷層」上漲嗎？我看，股價不但不會上漲，恐怕就此可能會踏上漫漫回歸常態化的下跌歸途。
所以，投資股票歸根結底還是著眼於公司的未來，而定期報告只是提供了一個「後視鏡」，當然，如果公司的發展趨勢是可以持續的話，那麼這個「後視鏡」可以起到相當的預測未來的作用。但是，如果公司未來發展趨勢已經發生了根本性改變的話，那麼這個「後視鏡」所能起到的作用就微乎其微了。
最後以小信來說，不可否認，今天的半年報業績是相當的差，二季度利潤才不到5000萬，是一季度的三分之一，而且預報三季度也僅8000萬的業績。但這說明了什麼？這其實說明了自18年5月份至今年初，小信股價從40多元跌至十幾元的正確性，因為18年小信還有14億多的利潤，19年也還有7億多的利潤，但股價卻大幅下跌，就是因為市場提前預見到了今年小信業績滑坡之嚴重、之劇烈。因為一個靠幾乎單一大品種支撐的醫藥企業，當藥價大幅下跌，甚至集採競標出局的情況下，這家公司的前景令人堪憂，即便你目前還賺著十幾億的利潤，投資人也會用腳投票賣出，因為這種利潤下滑的趨勢看不到頭。
但現在，雖然小信的當期業績如此前市場預計般那麼的差，但是經過幾年的調整，小信已經基本完成了向一個徹頭徹尾創新藥上市公司的轉型，未來的管線梯隊已經建立，未來的新營銷重點也已經確立，未來收入利潤結構會趨近於合理（以上分析具體可見 T大的分析，我就不贅述了）。因此，「後視鏡」裡出現的半年報，甚至未來的三季報、年報，還會把小信的股價再次打回到30、20、甚至更低的深淵去嗎？我覺得不會。因為股價反映的是上市公司未來發展的潛力和確定性，而立足於現階段看小信，跟兩年多前看小信，完全是兩個截然不同的醫藥公司了，當然，估值也應該是不一樣的。
再多說一句醫藥公司的估值，醫藥公司不像周期類公司，產品價格可能因供求發生天翻地覆的變化；也不像商業公司或者製造業公司，網點和產能可以隨時間不斷地往上提升；也不像金融地產，可以受益於宏觀經濟總量的不斷膨脹而獲得業務的發展。未來的醫藥公司更類似於科技型公司，但又不全似。科技類公司往往特別重資產，產品更新迭代快，必須通過規模效應將競爭對手擠出市場。而創新型醫藥公司產品研發風險較高，但有專利保護，一旦成功將會有充足的時間和天量的現金流來反哺公司，所以一旦建立了完善的研發管線和梯隊，公司未來的可預期性反而會更強。也就是說，醫藥公司的估值，是取決於過去幾年你做了什麼，因為只有你做了完善的布局和合理的投資，未來的業務回報才是可以預期到的。而這，正是小信的投資價值所在。
也許，當兩三年後，小信開始創造大量的利潤的時候，可能那時小信的市值反而已經不再上漲了。因為，那時候大量利潤的出現，正好證明了現階段小信市值可能會提前上漲的正確性。
作者：只是天地一沙鷗連結：https://xueqiu.com/2284845390/157684595來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。