第三次向港交所遞表了，香港海事建築工程承建商裕勤控股並未氣餒，向志勤依然堅持著，希望這次他能夠如願。
智通財經APP了解到，裕勤控股近日向港交所遞交上市申請文件，該公司主要從事香港海事建築工程承建業務，曾於2019年6月及9月份兩次向港交所遞表，此次為第三次遞表上市申請，獨家保薦人均為紅日資本有限公司。
裕勤控股是香港海事建築工程承建商，業務運營的唯一主體為吉裕公司，這家公司於2005年1月成立，不過成立後並未從事經營活動，到2010年7月，向志勤接手這家公司並成為唯一股東後，才開始進行業務經營。於2011年4月，吉裕獲授予分包商合約，拿下1640萬港元的首單，負責位於南丫島的海事打樁工程。
在接手吉裕之前，向志勤曾在建成建業公司、嘉順土木公司、華民工程公司以及Penta-Ocean Construction從事重要職位，十多年在海事建築工程方面的人脈及經驗積累，使其在生意上如魚得水。2016年，向志勤把業務延伸至土木工程領域，目前業務主要為海事建築工程、船舶租賃服務及和其他土木工程。
客戶集中度太高
裕勤控股收入每年保持低速穩健增長，截止2020年5月份財年，收入為3.14億港元，同比增長5.26%，近三年複合增長率7.9%，其中海事建築工程、船舶租賃服務及和其他土木工程收入分別為1.86億港元、0.036億港元及1.24億港元，近三年複合增長率分別為1%、-79%及418.6%。
其他土木工程項目成為該公司獲得成長的亮點，收入貢獻由2018財年的1.7%上升至2020財年的39.4%。實際上，該業務增長比較猛，主要為2019財年及2020財年新增了私營的土木工程項目，分別獲得0.98億及0.92億港元的收入。
目前海事工程及其他土木工程構成該公司業績核心，工作流程均標準化，從邀請投標或報價、編制及提交，到中標、再到執行項目、竣工以及保修期，服務完一個項目均需要很長時間，就執行項目到竣工要花費5個月到24個月的時間。該公司收入基本來源於大型項目，收入貢獻基本在95%以上。
不過該公司投標成功率呈逐年走低的趨勢，2020財年成功率僅為34.2%，而2017財年則高達87.5%。香港行業集中度相對較高，於2018年前五大市場份額35.4%，而該公司市場份額僅為1.1%，市場競爭力較弱，而且該公司收入集中度很高，若被競爭對手「挖牆腳」，對業績影響還是比較大的。
2018-2020財年，裕勤控股來自前五大客戶收入貢獻分別為92.8%、92.6%及79.3%，最大客戶貢獻分別為36.4%、33.1%及32.6%。
值得注意的是，該公司的船舶租賃業務收入持續下降，2020財年僅為0.036億港元，相比於2018財年下降了75.6%，該公司稱於2019及2020財年船隻租賃安排的租賃期一般較短及僅涉及一至兩艘船的租賃，導致確認的收益減少。該業務主要應用於海事工程，截止目前，該公司擁有一隊進行海事建築工程所需的船隊，包括一艘拖船、一艘工作船、一艘多用途船隻、一艘非自航駁船及六艘特別用途船隻。
不具有行業優勢
該公司稱船舶租賃應用於海事工程業務，相對於同行具有成本優勢，從整體毛利率看，2020財年為16.3%，同比下滑1.5個百分點，其中海事工程項目21.2%，下滑2.1個百分點，船舶租賃23.5%，同比下滑3.9個百分點，而其他土木工程項目8.6%，提升3個百分點。上述業務毛利貢獻分別為77.45%、1.6%及20.8%
裕勤控股直接成本主要包括分包成本、直接勞工成本、材料成本及船隻和設備租金，其中分包成本為核心，2020財年分包成本佔比直接成本為76.8%，比2018財年提升47個百分點，不過這部分成本提升被船隻及設備資金下降所抵消，該部分為5.4%，比2018財年下降32.1個百分點。
除了直接成本，該公司的其他費用主要為行政開支，佔比不大，但逐年走高，2018-2020財年行政費用率分別為1.56%、2.46%和2.85%，由於毛利率下降及行政費用率上升，年內淨利潤分別為12.24%、9.68%及8.96%，呈逐年下降趨勢。此外，該公司沒有多少有息債，因此財務費用很少。
2020財年，該公司擁有現金等價物0.31億港元，每年都有增加，合約資產0.38億港元，每年也保持一定的增長比例，淨流動負債保持良性，期間為0.56億港元。該公司業務量不大，在手現金也不多，但基本沒有債務，財務保持健康。
裕勤控股主要在香港從事經營活動，從行業上看並不樂觀，根據其申請文件，香港香港海事建築工程土木工程行業基本處於負增長狀態，2019年，香港土木工程產值514億港元，近五年複合增長率分別為-3%，而海事建築工程也為負增長，預期未來五年年複合增長率- 1.5%。此外，香港船舶租賃行業近五年也僅1.4%的複合增長率。
處於存量博弈的行業市場中，該公司並無明顯優勢，其海事工程也為增長乏力，業績主要靠新增的土木工程項目帶動，但以2020財年同比看，該業務無明顯增長，且從投標成功率看，處於逐年下降趨勢，未來增長持續性較弱。此外，該公司毛利率較穩定，淨利率近兩年波動也不大，財務保持健康，但資產規模較小。
綜上看來，裕勤控股是靠向志勤一人撐起來的企業，100%控股，沒有融資歷史，業務來源基本靠其過往的經驗積累，客戶集中度非常高，而該公司行業地位較低，市場競爭力較弱，存在較大的客戶依賴風險。此次該公司第三次遞表，能否通過港交所聆訊，向志勤的堅持能否如願，仍需要時間驗證。
（文章來源：智通財經）