來源：阿爾法工場
導語：Wolfpack做空愛奇藝的目的，或許沒有吃瓜群眾想的那麼宏大。
在瑞幸咖啡「自爆」後，海外機構做空中概股，儼然似乎成為了一種「正義行為」。
4月7日，又是中概股遭到Wolfpack做空，發布了37頁長文，質疑愛奇藝存在造假行為等，同時還邀請了「網紅」渾水為其站臺。
然而，Wolfpack的做空報告在僅「奏效」了十分鐘後，就被市場打臉，愛奇藝股價出現拉升。而在愛奇藝官方否認後，愛奇藝的股價更是在一路走高，截止收盤反而拉升3.22%。
從這個結果來看，Wolfpack的實際目的或許已經達到了。
01、漏洞百出
有渾水站臺，Wolfpack看似來勢洶洶。但在簡單翻看了報告後，其中漏洞百出。
首先，Wolfpack根據第三方廣告公司的數據，質疑愛奇藝的DAU（每日活躍用戶）造假。兩家中國廣告公司提供的數據顯示，愛奇藝的實際移動DAU比宣稱的1.75億平均移動DAU低60.3%。
且不說愛奇藝從來沒有公布過1.75億DAU的數據，單就以第三方廣告公司數據為準繩的做法，就足夠業餘。
實際上，愛奇藝廣告合作夥伴眾多，所有廣告公司僅能掌握愛奇藝部分數據，數據肯定是不全的。
其次，Wolfpack質疑愛奇藝收購天象互動存在貓膩，他們認為天象互動不僅收購價格虛高，而且缺乏研發實力。在報告中，Wolfpack列舉了一款名叫《瘋狂原始人》的遊戲，並聲稱這實際上是另外一家公司曾在2016年推出的舊作，天象互動只不過發布了兩年前的更新版本。
實際情況確實，天象互娛與另一家公司的《瘋狂原始人》遊戲，是同屬於夢工廠的IP，授權進行的遊戲改編，無論是遊戲類型還是遊戲版號都不一樣，而這卻被Wolfpack當成同一款遊戲，以此來推導出天象互娛沒有研發運營能力。
Wolfpack可能不理解，同一款IP改編成不同的遊戲是件很正常的事，例如網易幾乎把《夢幻西遊》這個IP的內容用在多款遊戲上，天象互娛只不過也用了《瘋狂原始人》這個IP，僅此而已。
還有，會員增長和遞延收入增長不匹配的質疑，其實企業的「遞延收入」中還包括還有客戶預付款。同時，遞延收入也不僅僅是和會員收入相關，它和「內容發行, IP 授權、廣告服務、直播」等也有相關性，以偏概全也成為這份報告的特點之一。
類似的明顯常識性錯誤在Wolfpack的做空報告中隨處可見，如質疑虛增收入、內容花費高等等內容，實則是並未對愛奇藝業務或視頻行業進行深度了解的主觀揣測。
02、屢敗屢戰
在華爾街中，如Wolfpack這樣的小基金比比皆是，為了獲得市場關注而博出位，是它們的常用伎倆之一。
實際上，Wolfpack並不是一個合格的做空者，因為他在此之前的幾次做空全部以失敗告終。
2019年6月6日，Wolfpack對美國通信公司GTT Communications（NYSE：GTT）發布做空報告，稱「電信業過度槓桿化，業務中斷，使用非GAAP指標掩蓋了缺乏有機增長和現金流的情況」。
然而GTT公司壓根就沒有搭理Wolfpack，而最終GTT公司股價的走勢如下圖，不僅沒有下跌反而放量上漲，堪稱反向指標。
與首戰失利相比，Wolfpack的第二次做空經歷似乎成功了很多。
2019年9月25日Wolfpack又發布針對專業存儲解決方案公司Smart Global Holdings Inc.（NASDAQ:SGH）的做空報告，稱SGH的估值已經嚴重高估，此外WTO對於巴西的裁決將會大幅削弱該公司的優勢，預測股價將會暴跌。
這一次，股價確實跌了，報告發布首日股價暴跌10.4%，第二日在次放量下跌，然而從更長的周期來看，Wolfpack實則為市場砸出了一個黃金坑。在未來幾個月中，SGH股價不僅沒有繼續下跌，反而較低點暴漲超過60%。
03、渾水摸魚
回顧Wolfpack過去的幾次做空經歷，這家公司可謂屢敗屢戰，沒有一家公司被他「實錘」的。這家公司圖謀或許很簡單。
從被做空的兩家公司GTT和SGH的股價走勢圖來看，雖然股價在之後並沒有受太大影響，但全部都放出天量，換做市場投資者常說的話，就是Wolfpack的每一次做空都砸出了黃金坑。
這就不得不懷疑Wolfpack的真實意圖。如果Wolfpack從一開始就不是奔著做空去的，而是單純為了砸出黃金坑，然後低價收集籌碼的話，那麼他依然利潤豐厚。
回顧本次Wolfpack做空愛奇藝。Wolfpack是在美東時間10點33分發布做空報告，愛奇藝股價暴跌，而僅在10點43分就天量反彈。從正常推論，投資者10分鐘內很難看完Wolfpack長達37頁的全文。
能夠在如此短時間內完成股價巨幅震蕩，毫無疑問這應該是一次「內幕交易」。大概率是Wolfpack是通過惡意做空，蹭上熱點來引發恐慌，關聯方不僅可以做空牟利，甚至還能順勢抄底。
從全天愛奇藝股價走勢來看，似乎也被砸出了一個黃金坑。
如果Wolfpack真的是為了關聯方震倉的話，那麼他們的目的真的達到了。愛奇藝全天股價振幅高達18%，成交量幾乎創出新高。並且為了增加市場的可信度，Wolfpack還邀請了網紅「渾水」站臺。
再從整個中概股大環境來看，擁有十幾年投資管理經驗的凡德投資總經理陳尊德認為選擇這個時間點做空，原因有三：資金鍊，美股的整個市場表現得不是很好，指數下跌了大概30%，市場資金鍊偏緊情況下做空，是一個比較好的時間點；消息鏈的準確性存在著一定的質疑，無論在媒體還是資本市場都存在著；基本面來講，從2019年開始，中概股的整體走勢比較強，在這波股指的下跌過程中，中概股表現得也比美股指數要強。這樣的話，在二級市場的估值相對地偏高，在這種情況下，做空有一定的下跌空間。
這顯然是一場資本的盛宴，也是一次渾水摸魚。