文/深網 韓依民
歷經二十年的發展，中國網絡文學在2017年的11月初迎來了自己的高光時刻。
11月8日，中國最大的網絡文學公司閱文集團在港交所上市。
自今年3月確定從騰訊內部拆分獨立上市起，閱文就受到了市場的廣泛關注，在新股認購階段，閱文受到了投資者的熱烈追捧：40萬名股民參與認購新股，公開招股獲得超額認購620倍，成為新股史上第二大凍資王，凍結資金高達5200億港元。
投資者有足夠理由追捧這家以網絡文學為主業的公司，身為騰訊內容生態的重要組成部分，閱文擁有包括起點中文網、起點女生網、創世中文網、瀟湘書院、紅袖添香等熱門網絡文學網站，同時還擁有包括QQ閱讀、微信讀書、QQ瀏覽器、騰訊新聞在內的強勢渠道。在市場份額、運營數據及財務表現上，閱文是國內網絡文學行業無可爭議的領頭者。
閱文沒有辜負投資者的期望，上市當天，開盤報90港元，較55港元的發行價大漲63.6%，開盤後股價繼續高企，一度觸及98港元。
上市是閱文發展歷史上的一個重要裡程碑，除了讓閱文獲得可觀回報外，資本市場的認可也用事實證明了，網絡文學確實是一門好生意。
網文二十年
從萌芽至今，網絡文學在中國剛好走過了二十年。
上世紀九十年代末到本世紀初，是中國網絡文學的萌芽期。1997 年 12 月 25 日，美籍華人朱威廉創立了一個名為榕樹下的個人主頁。在開創了用戶投稿模式後，這個本為朱威廉發布個人生活感想的小站，很快吸引了大量網友。
從朱威廉一人充當榕樹下的編輯，到組建專業的編輯團隊，榕樹下逐漸發展出網絡文學模式的雛形。
1999年8月20日，榕樹下的第一個競爭對手紅袖添香上線，網絡文學即將開啟更為繁榮的時代，但在當時，網絡上的文學創作者大多為業餘作家，且由於沒有清晰的商業模式，初代網絡文學網站彼時命運頗為坎坷。
2002年5月，寶劍鋒、劍藏江南、黑暗之心、意者和黑暗左手五人共同創辦了起點中文網，這正是閱文集團的前身，黑暗之心和黑暗左手分別為閱文集團CEO吳文輝及副總裁羅立的網名。2003年8月1日，晉江文學城上線，主打女性文學。
起點中文網與晉江文學城的上線，意味著中國網絡文學行業迎來了更多參與者，但更重要的是，隨著起點中文網首創了在線付費閱讀模式，付費閱讀逐漸興起，為網絡文學找到了一個可行的商業模式。
2004年，剛剛在美國納斯達克上市成功的盛大網絡以200萬美元的價格收購了起點中文網，之後又陸續收購了紅袖添香、言情小說吧、晉江文學城、榕樹下、小說閱讀網、瀟湘書院等6 家覆蓋言情、武俠等不同題材類型的原創文學網站。2008 年，盛大文學有限公司宣布成立，憑藉此前的收購，盛大文學佔據了網絡文學市場90%以上的市場份額。
隨著移動網際網路時代的到來以及網絡支付的逐漸普及和便利，網絡文學逐漸向移動模式轉變，同時，用戶的付費閱讀習慣也得到增強。手機付費時代的到來，讓網絡文學在商業上獲得了持續、穩定的回報。
2013年，吳文輝帶領團隊出走盛大，在 2014 騰訊互動娛樂年度發布會上，騰訊互娛宣布任命起點中文網創始人吳文輝為騰訊文學CEO，全權負責騰訊文學的管理和運營工作。
2014年底，騰訊文學收購盛大文學，2015年3月，由騰訊文學與原盛大文學整合而成，閱文集團正式成立。
兩年後的2017年3月22日晚間，在騰訊2016年全年業績發布會上，騰訊方面宣布閱文集團即將從騰訊內部分拆上市；6月30日，騰訊控股（00700.HK）發布公告稱，公司擬通過以閱文股份於聯交所主板獨立上市的方式分拆閱文；11月8日，閱文在港交所掛牌上市，至此，中國網絡文學最大的玩家正式登陸資本市場。
付費閱讀貢獻最大收入
在招股書中，閱文第一次向市場全方位的剖析了自己。
騰訊為閱文集團的最大也是控股股東。
騰訊控股的全資附屬公司共直接持有閱文約65.38%的股權；此外，騰訊其中一間全資附屬公司持有閱文一家法人股東約48.9%的股權，該法人股東直接持有閱文約6.16%股權；騰訊還有一間全資附屬公司是一家有限合夥基金的有限合伙人之一，該基金直接持有閱文約6.28%股份。
閱文董事會由九命董事組成，包括兩名執行董事、四名非執行董事及三名獨立費執行董事。
在營收方面，由吳文輝一手創立的付費閱讀如今仍是閱文的最大收入來源。
2002年，吳文輝、商學松等人創辦了起點中文網，組建起點中文網後，為了推進網文商業化，吳文輝引入了VIP付費閱讀制，即讀者每看1000字要支付兩三分錢。
儘管遭受質疑，但這一模式隨後被驗證成功，在VIP付費閱讀制的幫助下，網絡文學率先找到了在網際網路上生存的模式。
在競爭對手都跟進起點的VIP收費制度、推進商業化後，吳文輝又推出月票制度：付費讀者可以獲得月票，投票給自己喜歡的作品，幫它提升在排行榜上的名次，獲月票最多的幾名作者，網站另有金錢獎勵。
這兩個模式都被驗證獲得了極大成功，它不僅使得網絡成文真正成為一門可以賺錢的生意，而且也得以培養出一批優秀的網絡文學創作者。商業模式上的成功，促使2005年前後網絡文學的繁榮期的誕生。直到現在，VIP付費閱讀制以及月票制仍是網絡文學主要的運營模式。
閱文招股書顯示， 2014年、2015年、2016年，在線閱讀營收佔總營收佔比分別為97.2%、60.5%及77.1%。截至2017年6月30日，在線閱讀佔閱文總收入的84%。可以看出，儘管與2014年相比佔比有所下降，但在線閱讀仍舊為閱文最大的收入來源。
付費用戶數增長是在線閱讀營收得以增長的主要原因。
主要運營數據
招股書顯示，閱文平臺及自營渠道的平均月付費用戶從2015年的380萬，增長到了2016年的830萬，同比增長超過200%。截至今年6月30日的最新數據，其月平均付費用戶數已經增長至1150萬。平均月付費用戶與平均月活躍用戶的比例，從2015年的3.3%，提升至2016年的4.9%。
多品牌運營為閱文提供了風格豐富的內容，根據介紹，閱文旗下不同品牌瞄準的用戶及提供的內容風格各有差異。
持續提供優秀內容是支撐閱文運轉、讓用戶持續付費的根本，為此，閱文建立了一套完備的內容運營體系。
作為文學作品的生產者，作家無疑是閱文最重要的資源。截至2017年6月30日，閱文平臺上有640萬作家，2016年中國最受歡迎的50名網絡作家中，與閱文籤約的有41位。同時，閱文非常重視對作家的篩選和培養。閱文把作家的篩選，變成了一套標準的流程：作品的品質、作家活躍度、粉絲熱度。
閱文平臺上的作家分為非籤約作家與籤約作家兩大類，籤約作家又分為普通作家、大神作家、白金作家三個等級。
閱文的作家分類
為了維護作家群體及提升內容質量，閱文建立了一隻龐大的編輯隊伍。
在1490名全職員工中，編輯共340名，佔到總人數的22.8%，為團隊中規模最大的職位。在這340名編輯中，有33名高級編輯，這些高級編輯中，60%擁有超過五年的相關經驗，30%擁有超十年的工作經驗。他們是閱文從海量內容中挑選優秀內容的重要力量，負責發現新的優秀作家、提高平臺內容質量，將優秀的內容挑選出來呈現在更多人面前。
持續不斷的輸出豐富內容不僅為在線閱讀業務提供了基礎，而且也為閱文挖掘更大價值提供了可能。
IP的價值
Frost & Sullivan的報告顯示，中國網絡文學用戶規模在接下來幾年還將持續增長，2016年至2020年的符合年增長率預計在6%。
持續增長的用戶規模將不斷催大整個中國網絡文學市場。
根據Frost & Sullivan的預測，2016年至2020年，中國網絡文學市場規模複合年增長率為30.9%，增長空間仍然很大。
中國網絡文學市場規模
但隨著移動網際網路的發展逐漸進入平穩期，網絡文學的增長紅利遲早將迎來瓶頸，怎樣最大化挖掘平臺價值，是擺在閱文面前的一個挑戰。
儘管當前在線閱讀為閱文主要的收入來源，但對閱文而言，其未來更大的想像空間在版權運營上。
近年來，以頗具人氣的網絡小說為基礎，開發影視、遊戲、周邊等系列產品的IP化運作，已經成為網絡文學發展的重要模式。由於儲備了大量IP，閱文在版權運營上具有得天獨厚的優勢。
截至2016年12月，閱文集團內容庫共有200多種題材的840萬部作品，其中自有平臺原創作品800萬部，而整個網絡文學市場現有作品約1000萬部，閱文自有原創內容市場份額為80%。
根據百度搜索指數排名，2016年最受關注的前10部小說中9部來自閱文集團內容庫。《步步驚心》《鬼吹燈》《盜墓筆記》《琅琊榜》《擇天記》等網絡熱搜作品都是在閱文集團旗下。
其在招股書中披露了以下一組信息：
2016年，按網絡文學作品改編數量計，閱文在以下改編行業排名第一：
票房收入最高的20部國產改編電影；
收視率最高的20部國產改編電視劇；
播放量最高的20部國產改編網絡劇；
累積下載量最高的20個國產改編網路遊戲；
百度搜索排名最前的20部國產改編動畫作品。
而對比中美市場可以看出，閱文在版權運營方面還有很大想像空間。
中美市場對比
Frost & Sullivan的報告顯示，2016年，由美國出品的文學或動漫作品改編成電影的總票房為38億美元，中國出品的為11億美元，差距懸殊。而從頂級IP的具體開發結果來看，哈利波特的IP開發價值為70億美元，而國內頂級網文IP鬼吹燈只有4億美元。
如今，圍繞內容及IP，閱文構建了一套生態體系。
作家、讀者、內容改編夥伴是閱文內容生態的三大參與者，閱文通過智慧財產權運作來連接作家和內容改編夥伴；通過提供互動社群來讓作家和讀者進行互動交流。而內容改編夥伴就是內容的衍生開發，把小說改編成電影、電視劇、遊戲和漫畫。
通過把IP授權給電影、電視、網劇、遊戲等製作公司，以及傳統圖書出版商，閱文通過固定許可費及收入分成獲得營收。為了最大化挖掘IP價值，閱文也在嘗試新的模式。
2016年，閱文集團宣布推出「IP共營合伙人制」模式，和下遊廠商針對高端IP成立公司，共同建構一個基於這個IP的產業鏈。通過這種緊密的捆綁，實現更長久的合作與利益共享。
閱文集團總裁吳文輝表示，作為影視產業最大內容源頭網絡文學公司，其面向下遊的合作方式不再僅僅是出售IP（內容版權）的「一錘子買賣」。
未來閱文集團將基於IP與各個合作方一起開一家IP運營公司，一起為了未來五年、十年的IP開發做奮鬥。而在新的合伙人體系中，多方合伙人將共同分享體系中的所有收益。此外，作者也將被綁定到這個體系中，承擔藝術總監、版權指導者的職責。
作為中國最大的網絡文學平臺，閱文在作者、作品的數量及質量；平臺運營模式；用戶規模及渠道方面均積累了明顯的優勢。儘管如此，閱文依然面臨同行競爭、成本上漲、內容質量下滑、增長放緩等潛在風險。
面對可能存在的風險，閱文也已有了自己的規劃，在招股書中，閱文披露了接下來的發展策略：系統地吸引、培育及推廣作家；進一步擴大移動閱讀的市場份額；釋放智慧財產權的變現潛能；促進中國只是產權保護；有選擇的進行策略聯盟、投資及收購；擴張國際業務。
上市是閱文的一個裡程碑，登陸資本市場後，閱文將接受來自投資者的嚴苛考驗。可以預測，接下來圍繞平臺特點，閱文在IP運營、國際化方面將有更大投入，IP價值挖掘及國際化戰略的實施效果，將影響到這家網絡文學巨頭接下來的具體表現，而它的動作，也將決定著整個中國網絡文學產業的未來。