機構：渤海證券
9 月份疫苗批籤發概況
9 月，中檢院合計批籤發量為 9015.95 萬劑，同比增長 68.11%，環比增長81.81%，受新冠疫情影響，流感疫苗批籤發量大幅增加，本月累計批籤發2190.89 萬劑。其中一類苗批籤發量為 3974.25 萬劑，佔 9 月批籤發量的44.08%，較 8 月份佔比下降了 4.72 個百分點。二類苗批籤發量為 5041.70萬劑，佔 9 月批籤發量的 65.92%，較 8 月份佔比上升了 4.72 個百分點。
1-9 月，中檢院合計批籤發量為 4.74 億劑，同比增長 20.61%。在經歷了 2018年「長生生物事件」後，疫苗批籤發量從 2018 年 3 季度開始迅速下降，並一直持續到 2019 年上半年，整個 2018 年批籤發量同比下降 9.71%，從 2019年 Q3 開始出現恢復性增長。
重點疫苗的批籤發情況
1. HPV 疫苗：9 月，HPV 疫苗共計批籤發 314.86 萬劑，同比增長 73.02%，HPV 2、HPV4 和 HPV 9 疫苗分別批籤發量為 75.11 萬劑、70.04 萬劑和 169.71 萬劑。1-9 月，HPV 疫苗總計獲得批籤發 1106.60 萬劑，同比增長 56.24%，其中 HPV 2 批籤發量為 213.20 萬劑，葛蘭素史克自今年8 月開始獲得批籤發，批籤發量為 36.99 萬劑，HPV 4 和 HPV 9 批籤發量分別為 436.48 萬劑和 458.75 萬劑。
2. 肺炎疫苗：9 月，PCV 13 共計批籤發 145.91 萬劑，去年同期未獲得批籤發，輝瑞 9 月份僅獲得批籤發 70.39 萬劑，沃森生物 9 月份獲得批籤發 75.51 萬劑。PPV 23 共計批籤發 251.23 萬劑，同比增長 182.82%。 1-9 月，PCV 13 總計批籤發量為 712.58 萬劑，同比增長 147.29%。輝瑞批籤發量為 381.30 萬劑，同比增長 32.33%，沃森生物批籤發總計331.26 萬劑，產值達到 19.81 億元，證明了其破傷風結合蛋白表達系統在生產方面的優越性。PPV 23 總計批籤發 1039.91 萬劑，同比增長62.95%。
3. Hib 相關多聯苗：9 月，五聯苗批籤發量為 58.95 萬劑，同比增長 52.80%； 1-9 月，五聯苗總計批籤發量為 498.15 萬劑，同比增長 39.01%。目前賽諾菲總體供應穩定，但是市場的需求依舊強勁，缺貨現象比較明顯。2020 年 9 月，四聯苗批籤發量為 98.99 萬劑，同比增長 113.07%；1-9 月，四聯苗總計批籤發量為 466.48 萬劑，同比增長 84.86%。三聯苗因為鋁佐劑問題，藥品註冊文號失效，2019 年 7 月後未獲批籤發。
4. 輪狀病毒疫苗：9 月，五價輪狀病毒疫苗批籤發量為 41.95 萬劑，同比增長 405.42%；1-9 月，五價輪狀病毒疫苗共計批籤發 301.02 萬劑，同比減少 2.09%。9 月，輪狀病毒疫苗共計批籤發 77.36 萬劑，同比增長178.27%；1-9 月，輪狀病毒疫苗共計批籤發 636.78 萬劑，同比增長49.90%。
5. B肝疫苗：9 月，B肝疫苗共計批籤發 919.50 萬劑，同比增長 3001.18%，只有艾美漢信和華北製藥金坦生物獲得批籤發，批籤發量分別為 695.72和 223.78 萬劑。1-9 月份，B肝疫苗總計批籤發為 4447.31 萬劑，同比下降 1.05%。
6. 脊髓灰質炎疫苗：9 月脊髓灰質炎疫苗共計批籤發 223.08 萬劑，同比減少 7.67%，其中 Sabin 株脊髓灰質炎滅活疫苗批籤發 98.29 萬劑，Ⅰ型Ⅲ型脊髓灰質炎減毒活疫苗批籤發 124.79 萬劑。1-9 月，脊髓灰質炎疫苗共計籤發 4497.49 萬劑，同比增長 54.24%，其中 Sabin 株脊髓灰質炎滅活疫苗批籤發 1901.91 萬劑，Ⅰ型Ⅲ型脊髓灰質炎減毒活疫苗批籤發 2595.62 萬劑。
7. 水痘疫苗：9 月水痘疫苗共計籤發 314.93 萬劑，同比增長 65.66%。1-9月，水痘疫苗共計籤發 1946.46 萬劑，同比增長 47.90%。
8. 狂犬疫苗：9 月，狂犬疫苗批籤發量為 919.50 萬劑，同比增長 84.56%； 1-9 月，狂犬疫苗批籤發量為 5771.12，同比增長 41.29%。
9. 流感疫苗：9 月，流感疫苗總計批籤發 2190.89 萬劑，其中三價流感病毒裂解疫苗獲得批籤發 991.95 萬劑，賽諾菲、科興生物、華蘭生物、雅立峰和長春所均有獲批。四價流感病毒裂解疫苗獲得批籤發 1088.07 萬劑，華蘭生物作為全國最大的流感疫苗生產基地，獲批 578.60 萬劑，北京科興生物、江蘇金迪克和長春生物製品研究所分別獲批 153.15 萬劑、124.82 萬劑和 231.50 萬劑。1-9 月，流感疫苗總計批籤發 3335.96 萬劑，其中四價流感疫苗批籤發量為 1513.42 萬劑，華蘭生物、金迪克和長春所分別批籤發量為 867.16 萬劑、184.41 萬劑和 308.69 萬劑，長春高新旗下的百克生物鼻噴流感疫苗 8 月份首次獲得批籤發，並已經在多省市中標，價格為 298 元，當月批籤發量為 45.82萬劑，9月批籤發量為110.87萬劑。
重點公司的批籤發情況
1. 沃森生物：9 月，沃森生物合計批籤發量為 429.62 萬劑，同比增長 6.02%。 1-9 月，沃森生物合計批籤發量為 3559.26 萬劑，同比增長 22.87%。
2. 智飛生物：9 月，智飛生物合計批籤發量為 517.16 萬劑，同比增長865.57%。1-9 月，智飛生物合計批籤發量為 2147.82 萬劑，同比增長46.08%。
3. 康泰生物：9 月，康泰生物合計批籤發量為 145.00 萬劑，同比增長212.10%。1-9 月，康泰生物合計批籤發量為 870.27 萬劑，同比減少69.15%。
投資建議
從批籤發量來看，雖然 1 月份受春節影響批籤發量有所下降，但其餘 8 個月批籤發量均有所提升，整個 1-9 月份批籤發量同比增長 21.03%。我們認為，整體批籤發量的提升說明了兩個問題：1）2018 年下半年「長生生物事件」的影響已經消退，無論是供給端還是需求端都呈現出高景氣度；2）雖然受新冠疫情的影響，2020 年一季度接種人數有所下降，但是各疫苗生產企業對整年的銷量有很強的信心，並且這次疫情也為公眾普及了疫苗接種的重要性。值得注意的是，隨著學術推廣的深入和公眾預防意識的增強，新型疫苗的批籤發量大幅度提升，2020 年 1-9 月，13 價肺炎球菌結合疫苗批籤發量同比增長 147.29%，HPV 疫苗批籤發量同比增長 56.50%，五聯苗批籤發量同比增長 39.01%，四聯苗批籤發量同比增長 84.86%。同時，2020 年上半年是國產新型疫苗的元年，沃森生物 13 價肺炎球菌結合疫苗批籤發量達到 331.26萬劑，佔 13 價肺炎疫苗批籤發量的比例達到 46.49%，說明國產創新疫苗在產品力和營銷力上都不落下風，批籤發量的提升也為下一步的快速放量打下基礎。
我們認為，隨著公眾對疾病預防的認知進一步提升，優質的高價二類苗會被逐漸接受，而且由於疫苗的特殊屬性，新上市的大品種會實現快速放量，具有疫苗研發的能力的企業會進一步享受業績和估值的提升，建議關注研發實力雄厚，有重磅產品在研或已上市的疫苗企業龍頭智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。
風險提示：疫苗安全性事件風險、疫苗研發失敗風險、疫情發展超預期