棕櫚油緣何持續上行?

2020-12-21 澎湃新聞

棕櫚油緣何持續上行？

2020-12-19 07:50 來源：澎湃新聞·澎湃號·媒體

原創鄭泉期貨日報

今年國內三大油脂價格大幅上漲，無論是豆油的收儲預期和菜油的庫存緊張，還是棕櫚油的減產，油脂題材不斷，呈現出「你剛唱罷我登場」、此起彼伏又相互影響的走勢。12月18日，國內油脂期貨振蕩上漲，棕櫚油主力合約漲幅超過1%。

南華期貨農產品研究中心趙偉峰認為，油脂價格上漲最主要的推動力量來自產地棕櫚油價格的上漲。談到棕櫚油價格上漲的原因，趙偉峰認為，主要是馬來西亞棕櫚油庫存比較緊張，MPOB發布的11月報告顯示，產量繼續下降，庫存小幅下調，而分析機構預期12月份馬來西亞棕櫚油庫存仍可能進一步下降。

「此外，拉尼娜氣候持續為東南亞地區帶來強降雨和洪水。連續不斷的強降雨天氣會對種植園內的勞作造成一定影響，幹擾馬來西亞的收割和運輸工作，也造成馬來西亞棕櫚油減產。」趙偉峰說。

從需求方面來看，船運機構公布的數據顯示，12月1—15日馬來西亞棕櫚油出口扭負為正，增長近10%。另外，印尼上調棕櫚油及棕櫚油產品出口關稅以支持本國B30計劃的實施，該政策將進一步提升棕櫚油消費量。因此，趙偉峰認為，棕櫚油價格走勢還是利多因素佔主導，馬來西亞棕櫚油庫存將持續維持偏低狀況。

但格林大華油脂高級分析師劉錦認為，近期市場上關於棕櫚油的消息總體利空多於利多。「一方面，印尼或將下調2021年生物柴油配額制850萬千升，目前計劃是920萬千升；另一方面，國內港口食用棕櫚油庫存已經連續5周增加。截至12月11日，全國港口食用棕櫚油庫存55.62萬噸，去年同期是71.33萬噸。目前棕櫚油庫存的回升主要是天氣不斷轉涼，棕櫚油消費放緩，市場預計12月份24度棕櫚油進口量在50萬—60萬噸，預計後期棕櫚油庫存繼續回升。」她說。

那麼，這預示著棕櫚油期價將會下跌嗎？劉錦表示，棕櫚油庫存的回升並不能代表國內整體油脂庫存的回升。截至12月11日，國內整體菜油庫存仍處於歷史低位，菜油商業庫存不足20萬噸，國內豆油商業庫存不足106萬噸，推動油脂上漲的低庫存主邏輯仍在。另外，海外疫苗的接種提振國際原油價格，對國內油脂期價是一個比較大的提振。因此，棕櫚油近期如有回調，仍是買點。

「國內油脂收儲和市場擔憂疫情導致產地減產的誤判是核心驅動，消費國油脂庫存偏低是條件，共同導致了這一波油脂上漲。」中融匯信期貨研究員吳晨表示，雖然當前油脂仍有一定的上漲空間，但其中的風險不容小覷，建議觀望為主。

據吳晨分析，從利多因素來看，首先，鑑於棕櫚油價格高企，自12月10日開始，印尼毛棕櫚油出口關稅上調至180美元/噸，此前印尼的毛棕櫚油出口關稅為55美元/噸（於今年6月1日上調），這保障了生物柴油消費，同時提高了出口價格，對成本端有所抬升，對中長期的棕櫚油價格產生深遠影響；其次，印度油脂存在補庫需求，11月底下調了進口關稅，對高價格有所支撐；最後，當前國內三大油脂總庫存處於歷史低位，且油脂都是正基差較大，近月要走期現回歸，存在上漲驅動。

從利空因素來看，吳晨表示，一方面，市場擔憂疫情導致產地減產存在一定誤判。馬來西亞勞動力短缺導致產量下降，但印尼產量復甦明顯，主要可能是受到馬來西亞防疫封鎖邊境，導致印尼勞工滯留在當地，從而使兩國的產量出現巨大差異，預計2020年馬來西亞和印尼的總產量和去年差不多，並不短缺。因此，市場之前一直擔憂馬來西亞產量，卻對印尼產量復甦視而不見，可能存在一定誤判，未來存在修正風險。

「另一方面，可能存在短期政策風險。之前傳聞國內要收儲100萬噸豆油，但近期國內要保障元旦和春節期間糧油價格穩定，中儲糧放儲，預計相關油脂豆油現貨價格上方存在壓力。需要多關注節後的收儲情況。」吳晨說。

據金信期貨農產品總監傅博分析，近期棕櫚油上漲主要有以下四點原因：

第一，低庫存預期支撐馬來西亞棕櫚油價格，11月底馬來西亞棕櫚油庫存僅156萬噸，處於歷史低位。在疫情得到控制之前，馬來西亞的勞工短缺問題很難徹底解決，當地的產量恢復會相對較慢。與此同時，受印度下調毛棕櫚油進口關稅以及印尼上調出口稅費的影響，馬來西亞的棕櫚油出口有望保持同比偏強的水平。預計未來2個月，馬來西亞棕櫚油庫存仍將處於歷史同期偏低水平。

第二，進口倒掛嚴重，1—3月份國內棕櫚油採購量偏少。由於產地報價堅挺，1—3月份船期的進口利潤為負值，國內進口商觀望情緒濃厚，市場擔憂3月份的供應會偏緊。

第三，國內豆油庫存連續8周下降，流通貨源偏緊，加上CBOT大豆維持強勢，國內豆油價格持續上漲，助力棕櫚油價格上漲。

第四，受到全球植物油供應偏緊和通脹預期的推動，根據美國農業部發布的數據，2020/2021年度，除大豆和棕櫚油以外的其他油料作物的產量均出現下降，在當前市場的通脹預期普遍升溫的背景下，油脂價格普遍上漲。

「需要注意的是，棕櫚油產地的供應可能沒有市場預期的那麼緊張。數據顯示，10月份，印尼的棕櫚油庫存達到608.2萬噸，產量達到524萬噸，均為歷史新高，印尼和馬來西亞的供應是寬鬆的。另外，國內棕櫚油庫存連續5周上升，目前已經回升到56萬噸左右，年底很可能達到70萬噸，國內的棕櫚油供應是寬鬆的，且棕櫚油2101合約已經和現貨平水。因此，總的來看，棕櫚油價格進一步上漲的動能在減弱。」傅博說。