國海證券12月7日發布對巴比食品的研報，摘要如下：
我國早餐行業規模大，便捷性與品質安全追求下，品牌連鎖早餐發展潛力大
獨立市場研究諮詢公司英敏特預測，中國消費者早餐總消費將從2015年的1.334萬億元人民幣增至2021年的1.948萬億元人民幣，其中在外食用早餐市場，到2021年將突破8400億元人民幣。
在食品安全的推動下，消費者對早餐的品質安全要求也越來越高。路邊攤會慢慢減少，早餐店會越來越多，並且形成品牌化。同時由於消費者對早餐的第一要求是「快捷方便、品質安全」，其次才是「美味」，從而有利於產品和門店銷售的標準化，有利於連鎖門店的發展。
據中國烹飪協會發布的《中國早餐市場分析》顯示，全國連鎖早餐企業有2000家左右，早餐網點大多在100個以內，超過200個網點的僅僅有140家左右，僅佔7%。而供應鏈是制約中國連鎖餐飲企業發展的最大因素，隨著我國冷鏈物流的發達，連鎖早餐的發展潛力很大。
巴比食品主要經營中式面點速凍食品，渠道銷售以連鎖門店為主，團體供餐為輔
巴比食品成立於2003年，發展起源於2001年董事長劉會平創辦的「劉師傅大包」門店。經過近20年的發展，已成為一家「連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔」的中式面點速凍食品製造企業。公司近年來經營業績穩定增長，營業收入從2016年的7.2億元增長到2019年的10.64億元，3年複合增長率為13.90%。淨利潤從2016年的0.61億元增長到2019年的1.37億元，3年複合增長率30.95%。
公司在上海、廣州、天津建立了食品加工生產基地，通過標準化的供應鏈管理體系，線下網點布局、品牌終端管理，已形成遍布全國幾十座城市的門店網絡。截至2019年12月月末，公司擁有了16家直營店、2915家加盟門店。公司加盟店目前主要分布在上海、浙江、江蘇等華東地區，相對而言，上海比較成熟，增長已較為平緩。而華南廣東和華北北京才剛剛起步，未來有望帶來較高的增長，是公司業績增長的潛力市場。
從收入渠道構成來看，連鎖特許加盟店是核心，佔比80%以上。這也是公司雖然從事中式速凍麵食業務，但與傳統速凍麵食企業三全、思念、灣仔碼頭在渠道上有顯著的差異化，避開了與傳統速凍麵食企業的正面競爭。
公司原材料中肉類佔比高。2019年，原材料佔比營業成本63.33%，而肉類採購金額佔比原材料成本的45.33%，相當於佔比營業成本的28.71%。因此，豬肉、雞肉等肉類價格的漲跌對公司盈利有較大的彈性。現階段，屬於生豬後周期，豬價下跌有望對公司毛利率提升有較大的幫助。
風險提示1）門店開發不及預期；2）團餐業務開發不及預期；3）O2O電商業務開發不及預期；4）新冠疫情控制不及預期。來源: 同花順金融研究中心