首先看一下百萬實盤情況，今天得益於保險股大漲，帳戶新高，從10月26日公布實盤以來，盈利約5.2萬，收益為5.2%。
保險股方面無風險收益率已經反彈半年，2020年負增長已成定局，公司集中精力做2021年開門紅，明年大概率同比高增長，壽險改革接近尾聲，全面利好下，預計明年會迎來估值修復。銀行板塊今年三季度應該是行業最低谷，但是船大難掉頭，基本面的反轉將比較緩慢，而地產板塊在三道紅線的約束下進入存量競爭格局，參考恆大戰投解決全程，發生大型危機事件不大可能，當前投資產品力強的地產龍頭企業確定性高，盈利空間大。我的帳戶預計將不斷創新高。
今年疫情最嚴重的時候，我在家裡悶得發毛，就琢磨找點事情幹，覺得早餐店生意不錯，投資小，現金流好，於是在上海楊浦、虹口、寶山和靜安四個區實地調研了十幾家芭比饅頭，單店人員2到3人，一年盈利25萬到35萬之間，但是沒有五險一金，沒有節假日，綜合考慮後沒有"創業"。
今天無聊翻看新股發現巴比食品10月12日已經上市了，短短一個半月股價從15.26元漲到51.56元，三倍多的漲幅太恐怖啦，大富翁就想和大家說說這個公司。
鑑於公司上市時間較晚，只有三季報可以看，而新冠疫情對公司經營業績形成了幹擾，我主要使用招股說明書和2020年1-3季度經營數據公告作為分析的基礎。
巴比食品專業從事中式面點速凍食品的研發、生產與銷售，是一家"連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔"的中式面點速凍食品製造企業。公司產品可以分為面點系列產品、餡料系列產品以及外部採購系列產品，具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，共計近百餘種產品。公司屬於食品製造業，而不是零售業，這個定位要清楚。
這個定位決定了巴比食品和連鎖藥店的商業模式完全不同，對於巴比食品，連鎖店只是自己的銷售渠道，對於連鎖藥店，其主要是作為零售業的細分板塊存在的。
第1， 說一說行業情況。
隨著中式面點速凍食品行業的不斷發展和深入，中式面點速凍食品的流通渠道由傳統的批發零售方式發展到現今多層次、多渠道銷售並存的狀態。目前，國內中式面點速凍食品銷售渠道包括全國連鎖企業、區域性連鎖企業、商超、食品零售店、電子商務平臺、街邊商鋪等，總體表現出銷售模式多元化的特徵。
食品製造業的行業集中度比較低，企業規模參差不齊，多數企業規模偏小。據國家統計局數據顯示， 201 7 年，食品製造業中規模以上企業數達到 8, 862 家。其中，大中型企業約佔企業總數的 18 %%，小型企業約佔企業總數的 8 2% 。由於食品行業進入壁壘相對較低，整體來看，市場處於完全競爭狀態。
第2， 說一說公司的銷售結構
截至2019年12月末，公司擁有16家直營店、2,915家加盟門店，公司建立了以加盟門店銷售為主，直營店及團餐銷售等相結合的營銷體系，每日為上百萬顧客服務。
公司中式面點產品是一種即食性較強的產品，其新鮮程度決定了產品的質量和品質。公司以各生產基地為中心，對本地及周邊城市的特許加盟店的食材進行統一採購、加工、儲存、配送，以最優冷鏈配送距離作為輻射半徑，構建了一個"緊鄰門店、統一管理、快捷供應、最大化保質保鮮"的全方位供應鏈體系。這不僅實現了快捷、低成本的產品配送效果，同時也保證了產品品質，有效地解決了在單店加工中，由於不可控因素造成的口味上的差異，更節約了單店加工所消耗的能源，同時也減小了加盟店的管理難度，讓店鋪的管理者有更多的時間和精力加強對服務衛生環節的管控。這為公司終端門店的快速擴張、業績提升提供了堅實的基礎。
公司採取單店加盟模式，以指定城市的約定地址進行加盟，並給予一定的保護區域。公司將面點成品產品、餡料銷售給加盟商，加盟商直接將從公司購買的成品或利用從公司購買的餡料加工成符合要求的成品後再銷售給終端客戶。
我們看加盟店的收入，2017年平均為33.78萬，2018年為33.16萬，2019年為31.49萬。所以說，對於沒有學歷，願意打拼的年輕人來說，開一家巴比食品店還是非常不錯的，而且不會太累，只需要把公司的產品蒸熟就可以。這裡需要警惕的是加盟店的收入在逐年降低，這也反映了行業競爭的激烈。
公司的直營門店不賺錢，主要是品牌展示，一個賣包子的最後成了給賣包子的提供包子的上遊，讓所有賣包子的同行成為自己員工。大家注意看員工收入，其實在加盟店的收入中，加盟商賺的收入就是自己的工資，並沒有超額收益。
所以有錢就去開店，沒錢就去巴比食品做員工，收入都是一樣的。
計劃3年內在北京、上海、廣東、江蘇、浙江等地區的重點地段開設182家直營店鋪，增強公司在華東、華南、華北等地區的旗艦門店示範宣傳作用和提升銷售。
這是公司上市的雄心壯志，我們說了直營店不賺錢，開182家直營店能帶動多少加盟店呢？拭目以待吧。
我個人懷疑公司不能達到182家直營店的目標。因為它的加盟店擴張速度不可能這麼快。
有增有減，總體上是增加的，但是增加的門店收入佔比很低，意味著公司必須開拓新的市場，存量市場沒有增長空間了。
這是我住的附近，大家看一下芭比饅頭的開店密度，很難增加了。事實上，2017年到2019年營業收入複合增速為7%，淨利潤複合增速為9.6%，非常一般。
第3，我們聊聊公司的競爭環境。
一句話，非常惡劣。
如圖，巴比的競爭對手既有傳統的早餐店，也有像全家這樣的便利店，早陽和大眼包子這樣的競爭對手也非常強勢。
大眼包子裝修好，也順帶賣煙，價格也比巴比貴一點，大富翁問了十幾個人，巴比總體上口感一般，說明公司的產品沒有提價權，公司的品牌只有知名度，美譽度還不夠，提價權沒有，品牌不具備全部商業價值。
類比百果園，百果園的知名度、美譽度和提價權都是足夠的，可見包子的競爭比水果還有激烈。
公司的進入門檻很低，每年都有大量的門店在減少。其中個人原因是什麼公司沒有公布，大家想一想也能明白。
我們看公司的人員情況2019年 12 月31日，公司員工總數為 1,314 人（2017和2018年同期為1300人、1405人），員工的專業結構、受教育程度、年齡分布情況如下：
一家上市公司絕大多數員工都是大專以下學歷，恐怖嗎？但是我們再看公司的員工結構，一半為生產人員，銷售人員的比例也不低。
為了滿足生產旺季的臨時性、輔助性用工需求，報告期內，發行人和中飲上海為提升管理和生產效率，在臨時性工作崗位上以勞務派遣的方式解決臨時用工問題。工資大概20元每小時，實話，在上海這個公司不高，這說明公司所處行業是一個低技術門檻，人力密集型的行業。
上表中，高層管理人員包括董事（不含獨立董事）、高級管理人員，報告期內其人均月薪範圍為4.22-4.47萬元；中層人員主要為部門負責人，報告期內其人均月薪範圍為1.78-1.91萬元；普通員工主要是普通技術人員、生產工人、管理人員和銷售人員等，報告期內其人均月薪範圍為0.59-0.67萬元。
這種工資是留不住人的，所以公司的員工流失率很高，當然公司也不在乎，畢竟不是核心人員，但是也反映出公司所處行業的"低級"。
說實話，在上海一年工資6695元，能招到什麼樣的員工，可以想一下，如果男性年齡在40一下，當保安，管吃住，一個月是6000到9000之間，一年最低7.2萬。
專利22項，有效期均為十年，時間比較短，也不是什麼核心技術。
毛利率方面，我們看主要的加盟店，逐年下滑，直營門店不需要看，不是為了賺錢開的，團餐銷售這塊做的不錯，但是比例很低，對企業經營沒有太大影響，屬於順手做的。
前面我們說了公司的產品比同行便宜，這是優勢嗎？論產品力，巴比的食品更好吃嗎？公司為什麼便宜，是不願意漲價還是不能漲價？
如果便宜是競爭力，那麼問題來了。公司的成本端有規模優勢嗎？在原材料採購領域，充分競爭市場，沒什麼優勢，密集開店帶不來競爭壁壘。也就是說，同行完全可以通過降價到相同的水平競爭。
在2020年前三季度收入分布中我們看到公司主要收入來自於華東地區，但是我也說了，公司面臨著店的密度飽和，單店盈利能力下降的窘境。
那麼只有擴張了，去哪裡擴張呢？我國幅員遼闊，各地區經濟發展水平、消費者的消費能力和消費習慣、速凍食品行業的區域競爭 情況和倉儲物流等配套設施的完善程度均存在一定差異，風險還是比較大的。
我覺得巴比食品最大的可能就是收購地方的包子連鎖店，把自己的產能建立起來，但是因為包子店本身沒有規模優勢，即使在大本營其依然面臨著強勁的競爭，也就是說，它在華東大本營的盈利能力很有可能到了一個頂點。
唯一的出路就是擴張，這條路還不是很好走。而且，我也沒找到公司的突出競爭力，你會的別人都能做，都可以複製，護城河還是有點的，在上海，巴比食品也是老牌子了。
所以我看到公司股價漲了三倍，動態市盈率高達88.16倍，我不覺得市場瘋了，我覺得市場肯定是錯了。
最後總結一下，想賺點錢，就去開個巴比食品店，還是不錯的，比打工強。如果要炒股，當前還是注意點吧。