來源：麵包財經
桂林三金的股票交易日前發生異常波動，2020年5月20日、5月21日連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。隨後幾天，公司股價有所回落。5月25日，桂林三金髮布《關於董事、高級管理人員減持股份的預披露公告》，公司總裁王許飛計劃減持公司股份不超過148.25萬股，約佔手中股份的四分之一。
分析財務數據發現，繼2018年經營業績下滑之後，桂林三金2019年出現增收不增利現象，主要原因是快速增長的銷售費用和研發費用吞噬了公司利潤。
淨利潤連續兩年下滑
根據公開資料，桂林三金的主要業務為中成藥的研發、製造與銷售，同時涵蓋化學藥品製劑、生物製劑與日化保健大健康等多個細分行業。公司所涉領域主要在口腔咽喉用藥、泌尿系統用藥等方面，主要藥品包括三金片、桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片、西瓜霜清咽含片、眩暈寧片（顆粒）、腦脈泰膠囊、玉葉解毒顆粒、拉莫三嗪片等。
2019年，桂林三金實現營業收入16.4億元，同比增長3.52%；歸母淨利潤3.92億元，同比減少5.13%；扣非歸母淨利潤3.67億元，同比減少5.41%。
值得注意的是，繼2018年營業收入和歸母淨利潤雙雙下滑之後，桂林三金2019年出現增收不增利現象。在營業收入同比增加5575.03萬元的同時，歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別同比減少2120.34萬元和2097.09萬元。
公司在相關資料中表示，2019年，隨著國家醫療改革、稅收政策的進一步實施、調整，公立醫院改革、帶量採購、分級診療及醫保支付改革等一系列舉措對醫藥行業造成了深遠的影響。面對日益嚴峻的市場環境，公司加大研發力度，增加了研發費用的投入以及產品的宣傳力度。
費用攀升吞噬利潤
從公司主要業務的經營狀況來看，桂林三金大部分產品的盈利能力均有所改善。
2019年，桂林三金在成本端的控制相對良好，公司總營業成本同比增長3.01%，增長速度慢於營業收入。總毛利金額為11.95億元，同比增長3.73%。
通過進一步分析，桂林三金2019年歸母淨利潤有所減少，主要是銷售費用和研發費用增長較快，吞噬了公司的經營利潤。
報告期內，公司的期間費用率為42.67%，相較2018年提升了3.24個百分點；淨利率為23.91%，相較2018年降低了2.17個百分點。
數據顯示，公司2019年銷售費用為4.98億元，同比增長10.08%。銷售費用率為30.37%，相較2018年提高1.79個百分點。公司表示，主要系報告期內整理渠道建設，費用支出增加所致。查詢銷售費用相關資料，公司2019年的廣告及業務宣傳費約2.6億元，同比增長23.79%；工資及福利約1.08億元，同比增長17.17%。這兩部分構成了桂林三金絕大部分的銷售費用。
2019年，公司研發費用為1.04億元，同比增長61%。研發費用率為6.34%，相較2018年提高2.24個百分點。公司表示，主要系生物藥品研發投入增加所致。根據年報信息，桂林三金正在進行的研發項目主要包括以下四個。
莫達非尼片：目前按照國家藥監局關於仿製藥研究技術要求，正在開展藥學和臨床研究工作。
重組抗EGFR人鼠嵌合單克隆抗體注射液：2016年獲得臨床批件，目前正在開展臨床研究。
重組抗VEGF人源化單克隆抗體注射液：2018年獲得臨床批件，目前正在開展臨床研究。
全人源抗PD-L1抗體注射液：2018年獲得臨床批件，目前正在開展臨床研究。
2020年一季度營收利潤同比下降超過10%
公司此前公布的2020年一季報顯示，桂林三金1月~3月實現營業收入3.29億元，較上年同期減少12.93%；歸母淨利潤為7679.17萬元，較上年同期減少12.52%。
從行業整體來看，中成藥行業一季度經營業績普遍下滑。
經統計，67家CS中成藥行業上市公司2020年1月~3月實現營業收入總計792.28億元，相較2019年同期減少11.69%；歸母淨利潤總計77.45億元，相較2019年同期減少24.42%。其中，有55家公司營業收入同比下滑，49家公司歸母淨利潤下滑。
值得一提的是，紫鑫藥業、東阿阿膠和通化金馬等11家中成藥公司於2020年一季度期間出現經營虧損，其原因大多是2020年新冠疫情暴發，公司生產製造、物流配送、銷售推廣受到一定程度限制，生產銷售量有所下滑。
公司總裁計劃減持手中四分之一股份
2020年5月25日，桂林三金髮出《關於董事、高級管理人員減持股份的預披露公告》，公司董事、總裁王許飛計劃減持手中約1/4的公司股份。
公告顯示，王許飛持有桂林三金592.99萬股股份（佔公司總股本比例1.00%），因個人資金需求，計劃自公告之日起15個交易日後的6個月內，以集中競價方式減持公司股份不超過148.25萬股（佔公司總股本比例0.25%）。股份來源於公司首次公開發行前取得的股份、發行上市後以利潤分配方式取得的股份、通過二級市場增持取得的股份。
今年年初以來，中成藥行業裡有不少公司出現管理層及其親屬減持情況。
根據深證信數據，截至2020年5月26日，紅日藥業、貴州百靈、九芝堂和以嶺藥業的減持數量較多，分別為2704.48萬股、1853.11萬股、940萬股和784.37萬股。紅日藥業、貴州百靈和以嶺藥業的減持金額超過1.4億元。