廣發證券--商業貿易行業專題研究:全球觀察之LVMH集團-2Q20銷售額...

　　【研究報告內容摘要】

　　受新冠疫情持續影響，2Q20銷售額下滑38%，中國區二季度強勢反彈，頭部奢侈品牌韌性最強。LVMH半年報顯示，1H20銷售額為184億歐元，同比下降28%，其中2Q可比銷售額下滑38%至78億歐元；1H20營業利潤為16.7億歐元，同比降幅達68%。線上渠道增長強勁，一定程度緩釋線下門店停擺影響。分地區看，1H20亞洲（除日本）銷售額錄得24%下滑，其中2Q跌幅由一季度的32%收窄至13%，主要受二季度中國區強勢復甦提振。歐洲市場自三月中旬起受線下業務大面積停擺及旅遊零售銳減衝擊，2Q20可比銷售額下挫54%。美國市場和日本市場同樣表現低迷，2Q20跌幅進一步擴大，可比銷售額分別下降39%、54%。

　　分業務看，時尚和皮革製品1H20銷售額錄得24%下滑，其中2Q可比收入下降37%至33.5億歐元。LV、Dior等頭部奢侈品牌在多國門店關閉、生產線停擺的情況下仍能保持良好勢頭，產品創新凸顯韌性。電商平臺增長強勁，一定程度分流實體零售影響。香水美妝2Q20可比收入下滑40%，出貨量受零售商去庫存影響明顯下降，彩妝市場持續疲軟。迪奧香水新品DiorHomme、MissDiorRoseN』Roses和護膚品類CaptureTotale展現韌性；嬌蘭護膚線AbeilleRoyale、Orchidéeimpériale表現突出，中國市場與線上平臺是主要驅動力；FentyBeauty為主要增長點，將在中國開設新的概念店。酒類1H20可比收入下滑23%，其中2Q跌幅擴大至33%。上半年，香檳受餐廳、酒吧等需求端下滑影響，銷售量下降30%；軒尼詩受二季度中國與美國市場提振展現韌性，銷售量降幅收至15%。2019年末收購的Cha?teaud"Esclans、Cha?teauduGaloupet將持續為高端紅酒市場助力。腕錶珠寶類受疫情衝擊最大，1H20可比收入下降39%，2Q降幅達52%。疫情導致出貨量下降，但二季度中國市場率先恢復。寶格麗B.ZeroRock系列在美國、亞洲市場表現出色；TAGHeuer、Hublot積極布局線上渠道。專業零售1H20銷售額48.4億歐元，可比下滑33%，2Q以38%降幅下探。旅遊零售遭受重創，DSF銷售額大幅下滑，公司正積極優化成本結構，著力布局線上平臺以應對危機。絲芙蘭線上銷售增速表現亮眼，得益於線上渠道的強勢獲取全球市場份額；「絲芙蘭線上盛典」活動在中國大獲成功。預計下半年業績穩步恢復，著力推進企業數位化。根據公司財報，戰略方面公司將：

　　（1）保持創新能力，專注品牌價值以及商品質量；

　　（2）積極推進數位化戰略，資源向線上傾斜，加強消費者體驗與線上平臺建設；

　　（3）Tiffany的收購案仍在穩步推進中，最終完成時間取決於監管部門的批准。成本方面，公司將繼續貫徹控費政策，調整部分崗位，但不會採取裁員手段。

　　風險提示。宏觀經濟低迷，疫情影響超出預期，對可選消費產生重大不利影響；電商增速放緩，線下渠道增速下滑；新品牌、新品類不達預期。

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責任編輯：jdm