比亞迪：爆款車型未來每個月銷量都將是1萬臺以上，還有蘋果訂單加持，明年至少帶來300億收入
漢、唐發力，盈利能力好於預期：分車型看，漢、唐銷量表現強勁，漢7月上市，產能逐月爬坡，9月銷量0.56萬輛，環比增長超過40%，Q3合計銷量1.08萬輛，以高配版本為主。預計比亞迪漢單車毛利率30%左右，單車毛利7-8萬。唐DM上市帶來新增需求，9月唐家族銷量5,085輛，環比增長211%，Q3銷量8314輛，環比翻番。新版唐採用DM4.0系統，預計單車毛利率20%以上，單車毛利4萬以上，帶動整體盈利水平提升。
核心邏輯：
漢後續月售1萬臺以上，玻璃陶瓷業務還將大幅增長
10月漢賣了7500臺，預計11月及以後月份銷量可保持在1萬臺以上。唐9月3000臺，10月3700臺。
四季度漢預計出貨5萬臺，同比增長50%，全年18-20萬銷量。明年預計總體還會有50%增長，部分燃油車可能取消規劃。
公司玻璃陶瓷今年進入pad產業鏈帶來收入翻倍，預計可共享100億收入，明年300-400億收入，此外拿到了大疆無人機的組裝。
明年會是產品大年
秦plus3月上市，宋plus二季度上市，外觀內飾繼續升級，所有電池都切換到刀片電池，在插混上可以實現與燃油車平價。
預計在上海車展發布純電平臺，類似大眾的MEB;刀片電池明年下半年起給國內車企供應，後續可給海外車企供應。
產能利用率一旦邁過70%，利潤將是非線性改善
整車產能接近80萬輛/年，去年賣了40萬輛，未來產能利用率突破70%後利潤會呈現非線性的邊際改善。目前漢有4.5%的淨利率，賣一臺車可以賺1萬元。
公司汽車業務向好，電子多點開花，我們提高公司的盈利預測，預計2020~2022年歸母淨利潤分別為59、70、76億元，EPS分別為2.17、2.56、2.81元，當前股價對應的PE分別為73、62、56倍
風險提示：汽車市場受疫情影響復甦不及預期，零部件外供不及預期
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