12月8日，京東健康股份有限公司（以下簡稱「公司」或「京東健康」）正式在港交所主板上市，股票代碼為6618.HK。上市首日，公司開盤價94.5港元，盤中最高達到123.9港元，截止收盤，京東健康報收110港元，首日漲幅達55.85%，總市值為3439.79億港元。
京東健康此次港股公開發售價格為每股70.58港元，若不行使超額配股權，全球發售募集資金淨額預計約為264.57億港元，其募集淨額將用於：業務擴張、研發、潛在投資及收購或戰略聯盟和營運資金及一般公司用途。
截至招股書發布，京東集團持有公司81.04%的股份，為最大股東。SUM XI持股4.49%，該公司為高瓴資本子公司。其他持股人還包括：中金公司，間接持股2.37%；中國人壽保險，間接持股2.26%。
招股書顯示，京東健康的總營收、年活躍人數保持增長。但值得注意的是，公司2020上半年淨利潤虧損進一步擴大，低毛利業務佔比較大，另外公司與母公司關聯交易佔比過高。
淨利潤虧損加劇招股書顯示，京東健康2017-2019年的營收和年活躍用戶逐年增長，但增速下滑；2020年上半年，增速有所回升。另外，2019年以來公司淨利潤虧損加劇。
2017-2019年，公司總收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元，2018年、2019年營收增幅分別為47.11%、32.72%，增速有所下滑。2020年上半年，京東健康的總收入達到了87.77億元，較2019年同期增長76%。
值得注意的是公司淨利潤近兩年虧損加劇。2017-2019年，公司淨利潤分別為1.79億元、2.15億元、-9.72億元。2020年上半年虧損達53.61億元。對於虧損原因京東健康在招股書中表示，2019年及2020年中虧損主要是由於期間A輪可轉換優先股公允價值因股權價值增加而增加。
若不考慮可轉換優先股和其他非經常性項目公允價值變動的影響，京東健康2017年-2019年及2020年上半年經調整盈利分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元、3.71億元。
從用戶規模來看，京東健康的年活躍用戶逐年增長。2017-2019及2020年上半年，京東健康分別擁有4390萬、5050萬、5610萬及7250萬個年活躍用戶。2018-2020上半年公司年活躍用戶增長率分別為15.03%、11.09%和35.51%。
商品收入佔比過多 日均問診量低於同業可比公司京東健康的主營業務為零售藥房及在線醫療健康服務。前者向後者提供優質流量，後者為前者創造需求。
從營業構成來看，京東健康的營收主要來自兩大部分。一是商品收入，主要是通過自營業務銷售醫藥和健康產品；二是服務收入，主要是佣金和平臺使用費以及數位化營銷服務費等。目前，商品收入在總營收中佔比較大。
數據顯示，2017至2019年及2020上半年商品收入分別佔京東健康總收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%，而服務收入分別是總收入的11.6%、11.2%、13%及12.4%。
從各項收入毛利率來看，2017年至2020年6月末，商品收入的毛利率分別是15.2%、14.8%、15.1%以及15%。而同期服務收入的毛利率分別為98.1%、98.7%、98.8%和98%。總體來看，京東健康高毛利業務營收佔比較低。
除了營收，對於網際網路醫療平臺來說，日均問診量是一項較為關鍵的指標，一定程度上體現了公司的核心競爭力。
數據顯示，京東健康的日均問診量要遠低平安好醫生。從日均問診量來看，截至2019年12月31日，平安好醫生高達72.9萬次，京東健康這一數據僅為1.94萬。京東健康同期日均問診量不到平安好醫生的1/37。2020年上半年京東健康的日均問診量為8.6萬次，較2019年同期增長480%，即使2020年平安好醫生的日均問診量不變，京東健康的日均問診量也不足平安好醫生的1/8。
關聯交易佔比較大招股書顯示，京東健康與京東集團的界限較為模糊，主要體現在京東集團的表決權和兩者的關聯交易。
表決權方面，京東健康在招股書中表示，京東集團擁有京東健康30%以上的表決權，若未來遇到潛在利益不一致的問題，京東集團有可能做出更有利於自身業務而不是京東健康業務發展的決策。
關聯交易方面，京東健康和京東集團在銷售和物流兩大方面的交易額較大。從銷售上來看，京東健康的最大供應商及最大客戶也均為京東集團。招股書顯示，近幾年京東集團採購額佔比約16%、營收佔比6.5%。從物流費用來看，京東健康超過80%的物流費用是支付給京東集團，僅2019年京東健康向京東集團支付物流費用8.19億元。招股書顯示，未來三年公司物流費用將逐年遞增，支出合計或將高達85億元。
中國大健康市場規模增長迅速 競爭激烈近年來，隨著對醫療健康需求的日益增長，中國的醫療健康行業正在同步經歷供給側改革，預計會加速中國大健康市場的發展。
目前，數字大健康市場主要包括在線零售藥房、在線問診、線上消費醫療健康及數字醫療健康基礎建設等。根據弗若斯特沙利文報告，2019年中國數字大健康行業的市場規模達到2180億元，預計2030年將增至42230億元。
但值得注意的是，目前行業競爭較為激烈。經過多年角逐，在這個賽道，已經有阿里健康、平安好醫生、丁香園等頭部企業同臺競技。
具體來看，阿里健康借道中信21世紀較早登陸香港資本市場，年度活躍消費者約1.9億。平安好醫生於2018年登陸港交所，2020年初，該平臺累計訪問人次達11.1億次。截止2020年6月30日，平安好醫生註冊用戶已經達到3.46億人，2020年6月單月的月活躍用戶和月付費用戶分別達6730萬人和300萬人。丁香園擁有550 萬註冊用戶，280 萬執業醫師資料庫，130 萬認證活躍醫師數量，日均活躍用戶超過27萬。
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