機構：廣發證券
評級：買入
目標價：32.3美元
核心觀點：
短期受惠半導體高景氣。隨著全球經濟活動的復甦，我們認為安森美半導體(ONSemi)可以繼續發揮其在關鍵市場(ADAS,電動車,雲端電源)中的技術領先地位。安森美不斷提高產品結構和優化製造工藝，對利潤增長的戰略關注已見成效。疊加近期半導體高景氣的背景之下，我們看好收入及盈利動能皆持續強勁回升。
長期升級趨勢帶動毛利率復甦。儘管今年營收規模及毛利率皆顯著受到疫情的負面影響，公司仍維持2022年毛利率達43%的指引。管理層提供了2021年的利潤驅動因素,例如:(1)由於汽車和工業市場的復甦，收入強勁增長;(2)在ADAS，EV和雲計算等主要長期升級趨勢持續，產品組合轉向高利潤產品;(3)關閉/出售其比利時和新瀉工廠以改善生產成本結構；(4)節省疫情相關的一次性費用。鑑於多項行業長期升級趨勢保持不變，隨著半導體行業持續上行，安森美將受益於2021年強勁的行業需求回升。
利潤率復甦將帶動估值提升，上調評級至「買入」。我們看好安森美在汽車、工業和雲端電源的布局及長期趨勢，疊加在毛利率開始反轉向上的背景之下,我們認為公司的估值將因此提升。我們預估20/21年攤薄每股收益為美金0.78/1.62元。我們以21年20倍的市盈率為基礎(參考2019年以來的平均估值)，得出合理價值美金32.3元/股，上調公司評級至「買入」。
風險提示：利潤率擴張放緩；行業升級慢於預期;半導體行業景氣下行。