來源：第一財經
南京中電熊貓花落誰家撲朔迷離 面板業拉開整合序幕
華東科技（000727.SZ）醞釀出售南京中電熊貓8.5代液晶面板生產線項目，三星蘇州8.5代液晶面板生產線項目今年年底將停產並有意尋找接盤方……全球顯示面板業的整合序幕已經拉開。
近兩周，京東方（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、深天馬（000050.SZ）、惠科競購南京中電熊貓項目的消息，在業內不脛而走。第一財經了解到，南京中電熊貓將花落誰家仍撲朔迷離。
傳聞中的各方本周在接受第一財經記者問詢時，均沒有給出具體進展的明確回復。一位中電熊貓的內部人士說「不知道」，京東方相關人士稱「不清楚」，深天馬尚未就競購一事表態，惠科相關人士也說不清楚。TCL科技旗下的TCL華星則表示，TCL科技是符合條件的收購者之一。
疫情加快顯示行業重組進程
南京平板顯示行業協會副會長薛文進向第一財經記者分析說，全球液晶面板行業的產能這麼大，出海口的新增長點並不多，肯定要尋找動態平衡。中國大陸的液晶面板產能已居全球首位，韓國企業也準備關停液晶面板的工廠，而國內企業有經營好的，也有經營上遇到問題的，「行業重組很正常，疫情加速了這個進程。」南京中電熊貓重組還在過程中，各種方案都有可能，因素很複雜。
「京東方、華星、天馬、惠科都在做資產評估，哪家接盤南京中電熊貓，現在還沒定」。一家專注於顯示領域的諮詢機構的負責人向第一財經記者說。
據了解，TCL華星（即華星光電）今年春節前後已經去找過南京中電熊貓。而2月20日，南京中電熊貓的實際控制方中國電子（CEC）的董事長芮曉武在公司總部會見了京東方集團董事長陳炎順。京東方前兩周派人去看了CEC旗下彩虹鹹陽的8.6代線。
事實上，中國電子旗下有多條液晶面板生產線，包括在南京的一條8.5代線和一條6代線，在成都的一條8.6代線，以及在鹹陽的一條8.6代線。成都、鹹陽的8.6代線均投產不到兩年，經營狀況相對較好，南京6代線是以前從夏普購入的舊線，南京8.5代線也曾與夏普合作、已陷入困境。
巨虧讓南京中電成燙手山芋
南京中電熊貓的重組傳聞，始於華東科技2019年12月31日的減值公告。據此公告，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司（簡稱南京中電熊貓）是華東科技的控股子公司，成立於2012年，主要產品為液晶面板、彩色濾光片和液晶整機模組。南京中電熊貓8.5代液晶面板生產線項目，總投資289億元，2015年投產，2016年滿產。
由於2019年液晶面板行業供需不平衡，部分面板售價最大跌幅達30%。另一方面，經濟增長放緩，預計液晶面板價格短期內難以大幅回升。所以，華東科技以2019年10月31日為評估基準日，對南京中電熊貓8.5代線計提資產減值56.56億元。
截至2019年，全球面板產能達334.5百萬平方米，其中中國大陸產能達到155.1百萬平方米，佔全球總體產能的46%，預計到2022年全球產能將達到376.9百萬平方米，其中中國區將增加至230.1百萬平方米，佔總產能的61%，並且僅在中國就會有14條8-8.6代的液晶面板生產線、1條8代OLED面板生產線和5條10.5代液晶面板生產線。
而需求方面，截至2019年，全球總需求預計在226.85百萬平方米左右，到2022年，全球總需求預計達到260百萬平方米，年增長率僅有3%（2021年總需求為252.3百萬平方米），三年內面板行業都將面臨嚴重的供過於求。
隨著面板市場產需不平衡，南京中電熊貓佔主要產能的電視面板價格跌幅不斷擴大，以55英寸電視面板為例，2018年12月的價格為146美元，2019年10月為101美元，跌幅超過30%。南京中電熊貓2019年1-10月虧損嚴重，因此華東科技計提資產減值。截至評估日，南京中電熊貓資產組帳面原值為289.2億元，帳面淨值為222億元，可回收價值165.5億元，減值56.56億元。
華東科技2020年1月22日預告，該公司2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損56億-57億元，而上年虧損9.87億元，同比下降467%-477%，主要由於面板價格下跌並進行資產減值。該公司2019年液晶面板銷量預計同比增長約9.3%，液晶面板銷售收入預計僅同比增長約0.5%。
競購各方關係仍然錯綜複雜
目前，南京中電熊貓的出售方案有多種不同思路，外界關注兩點：一是南京中電熊貓8.5代線與南京中電熊貓6代線會分開賣，還是一起賣？二是南京中電熊貓8.5代線會單獨賣，還是會與成都8.6代線及彩虹鹹陽8.6代線一起賣？
一位不願具名的業內人士向第一財經記者分析說，南京中電熊貓8.5代線經營不善、巨額虧損，如果成都8.6代線和鹹陽8.6代線一起賣，會增加對買家的吸引力。但是如果三條線一起賣，總售價估計較大，買家需要承受較大的資金壓力。另一種可能性是，南京8.5代線與6代線一起賣。
中國電子去年年底把旗下做電子終端產品的冠捷科技（TPV）私有化，從香港資本市場退市。冠捷科技是全球主要的顯示器、彩電的製造企業和供應商之一。中國電子手上握有下遊終端應用的「出海口」，但是今年新型冠狀病毒感染肺炎疫情在全球蔓延，將使全球消費電子產品銷量下挫，液晶電視面板今年一季度漲價、4月已有止漲壓力。當然，三星、LG也同時宣布將於今年年底前停產液晶面板，也會減少面板供給。中國電子旗下的面板業務如果能「扛住」，籌碼會多些。
據Omdia（原IHS）的研究報告，2020年1月，京東方、華星光電分別以21.3%、14.5%的出貨面積份額，佔全球大尺寸液晶面板行業前二位，中電熊貓、惠科分列第七、第八位。
「三星蘇州工廠（8.5代線）也要賣」。惠科相關人士向第一財經記者說，三星的設備比南京中電熊貓好，估計開價也不會很高。而TCL科技目前持有三星蘇州10%股權。2020年2月，TCL華星躍居全球大尺寸液晶出貨面板首位，但表示現有產能不足維持第一，還將通過整合來增加產能。
TCL科技董事長李東生上月底在媒體溝通會上曾公開表示，將把握面板業重組併購的機會，標的項目需具三個條件：與華星光電的協同性、是否能在不長的時間內改善經營業績、價格不能過高。
公開資料顯示，華東科技的十大股東中，中國電子及其子公司是實際控制方和大股東，南京市屬國資企業則是第二大股東。所以，南京市政府的想法也是一個重要變量。一位不願具名的分析師說，深天馬是由南京市政府引薦來的競購方，聚焦於中小尺寸的深天馬對南京6代線感興趣。
在四個競購方中，京東方、深天馬都是國資控股企業，TCL科技經混改已轉型為民營控股企業，惠科也是民營企業。另一位業內人士預計，由於南京中電熊貓是國有資產，轉讓中為了避免國資流失，具有國資控股背景的京東方、深天馬接盤可能性更高一些，也不排除南京8.5代線轉讓給京東方、南京6代線轉給深天馬的可能性。不過，單純南京8.5代線賣給京東方，恐怕叫不起價。
儘管南京中電熊貓花落誰家仍撲朔迷離，但是今年全球顯示面板行業面臨大整合已經不可逆轉。