1、分析師態度
本周繼續看多。
8/11看多，其中招商等尤為樂觀，認為12月市場將繼續上行，不排除在金融的帶領下，藍籌權重指數出現階段性快速上行，上證有望突破前高。
3/11持中性觀點，代表者國君認為，上半年繼續維持3100-3500震蕩格局，破局要等到下半年。
中金則認為近期風格轉換和A股整體指數走勢較為糾結，弱於預期。原因在於市場對於寬鬆政策退出的影響關注度較高，以及臨近年底，整體風險偏好不高。
看多的理由：
1）海外來看，美國為了應對年底補貼退坡，12月有望擴大貨幣或財政刺激，進一步推升全球風險偏好，加速外資在年末持續增配A股。
2）預計11月經濟數據繼續驗證復甦趨勢，並且12月中央經濟工作會議的定調將保持平穩，政策實際收緊最早要到2021年二季度。
招商提到，12月需重點關注：
1）政治局會議和中央經濟工作會議，從剛剛出爐的三季度貨幣政策執行報告表述來看，財政貨幣政策將回歸中性，貨幣閘門重提。需關注政治局會議和中央經濟工作會議會不會出現更嚴厲的財政、貨幣、地產收緊信號；2）歐美疫苗最新進度；3）大宗商品是否超預期上行，目前很多價格到了2017甚至2011年的高點。
2、順周期還能漲多久？
本周仍然集體一致看多順周期，並普遍認為，周期板塊行情大概率能延續至一季度。
原因是：
1）當前順周期行業PB估值普遍都還較低，都還存在提估值空間。分別以過往十年PB的周度數據做分位數，與2015-2017PPI回升周期時相比，本輪的PPI回升周期中，大部分可選消費和周期的PB估值的分位數和絕對值仍然較低。
2）估值有進一步抬升空間是順周期獲取超額收益的必要條件，但更重要的是盈利的相對佔優。周期板塊盈利修復頂點可能出現在明年Q1，而科技、醫藥單季度盈利增速在2021Q2迎來低點，在明年下半年相對景氣優勢重新體現，更具配置價值。
3）機構低配，受上述影響，年末可能主動增配，進一步強化板塊行情持續性。
4）一個新的視角：本周出爐的貨幣政策三季度執行報告，再提「總閘門」，另外報告顯示，貸款加權利率自2019年一季度以來首次回升。廣發提到，從歷史上貸款加權利率觸底階段性回升的19年Q1、16年Q3、13年Q1、09年Q1來看，隨著融資需求回暖和經濟復甦信號的增強，階段性（一個季度左右）周期和金融風格表現更為佔優）。
3、順周期買什麼？
1）銀行、保險。
邏輯在於：
①三季度一般貸款利率已經觸底回升，銀監會數據也顯示三季度大型商業銀行淨息差企穩，股份制商業銀行淨息差率先回升。
安信認為，銀行股本身就是屬於後周期板塊，往往需要經濟復甦進程深化到一定的階段，獲得充分的確認之後才開始體現到股價的變化之上。隨著貸款利率進入上行通道，投資者將對淨息差更加樂觀，銀行有望進入業績反轉期。
②保險行業目前也已經進入業績持續改善期：從資產端來看，長端利率持續維持較高水平，10年期國債收益率達3.30%，10年期國開債收益率近3.75%。從負債端來看，中國平安與中國太保均非常重視本輪開門紅，並已經提早開啟。保費同比增速有望在去年低基數下迎來顯著改善。
2）化工。
天風提到，從歷史數據看，PPI與部分可選消費和周期行業的超額收益相關性較強。未來半年是PPI持續回升的窗口期。雖然PPI回升的過程中存在諸多不確定因素，例如疫苗、全球經濟、油價等，但PPI的方向明確，且高點基本在明年4月左右。
天風認為，從超額收益的持續性和強度來說，在所有強周期方向中，首推化工、其次是基本金屬。
以下為本周分析師詳細觀點：
*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎