營收下滑，淨利潤反增？現金流淨額下降，貨幣資金同比增長？近日，針對年報披露事項而引發的一些公眾疑慮，接到深交所問詢函後，瀋陽萃華金銀珠寶股份有限公司（下稱「萃華珠寶」）董事會第一時間回復深交所，稱其去年營業收入下降而淨利潤、扣非後淨利潤均增長等均是合理的。
在7月14日公開的《關於對深圳證券交易所2019 年年報問詢函回復的公告》（下稱「回復公告」）中，萃華珠寶進一步披露了相關經營數據和信息。通過詳盡的數據，他們對受到質疑的問題進一步分析和闡述了所披露的數據信息的合理性。
金價上漲：較大黃金庫存降低營業成本
萃華珠寶年報顯示，2019年其實現營業收入22.74億元，同比下降15.56%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3743.04萬元，同比增長26.40%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4232.58萬元，同比增長46.24%。
受經濟下行壓力增大等因素影響，2019年國內黃金消費呈現疲軟態勢，尤其是黃金價格快速攀升，全國黃金首飾消費出現明顯下滑。和很多黃金企業一樣，萃華珠寶在2019年的黃金銷售量也出現了一定的下滑，其黃金飾品銷售量比2018年少了2692公斤，同比下降27.54%，進而影響到整體的營收。
為什麼營業收入下滑，利潤卻增加了？其實，作為有著百年歷史的中華老字號品牌——萃華珠寶，除了具有傳統百年老店品牌優勢、持續發力的零售業務外，當前其主要業務還是處於產業鏈上遊的黃金生產批發業務。2019年初，萃華珠寶有7071.19公斤的黃金庫存量，這些大量的黃金購置於2018年，成本價大約234.89元/克左右。隨著2019年金價的上漲，這部分黃金銷售價格也隨之水漲船高。
「黃金類產品的銷售價格是在實時黃金大盤價的基礎上加一定利潤構成，營業成本是帳面歷史成本按月末一次加權平均法結轉得出，黃金大盤價在2018年度較平穩，在2019年度大幅增長，從期初的241.38元/克最高漲到318.58元/克，公司2019年初較大的黃金庫存量有效地降低了2019年度的營業成本。」回復公告如是指出。
雖然萃華珠寶產品銷量沒有明顯上升，可由於營業成本的下降，全年毛利額卻出現明顯的上升，因此營業收入下降而淨利潤、扣非後淨利潤均增長的出現就不足為奇了。
淨利潤增加，現金流金額下降合理
而對於出現每季度現金流量淨額與營業收入、淨利潤變動趨勢不一致的問題，萃華珠寶董事會在回復公告中解釋，通過現金收入與銷售收入、現金支出與黃金採購額列表對比可以看出，其四個季度銷售商品提供勞務收到的現金與當季度營業收入金額相匹配，同時對於黃金生產企業最大的支出項目——黃金採購，萃華珠寶每個季度購買商品接受勞務支付的現金與黃金採購額也是基本匹配的。
年報顯示，2019年萃華珠寶一至第四季度分別實現營業收入6.36億元、4.56億元、6.66億元、5.15億元，淨利潤1551.35萬元、-4514.18萬元、5257.44萬元、1448.43萬元，而經營活動產生的現金流量淨額為-6011.45萬元、2.05億元、-5067.14萬元、-3.08億元。
萃華珠寶董事會向《中國黃金報》記者表示，其中二季度出現虧損，主要是由營業收入下降、黃金價格上漲導致借金公允價值變動損失增加所致的。黃金珠寶行業經營活動具有明顯的季節性，一般9、10月份和春節前後是消費高峰，二季度為銷售淡季，再加上二季度金價快速上漲，消費者自身對黃金價格的預期也會影響其消費時點。
此外，萃華珠寶去年為適應新的市場形勢，提出了品牌升級戰略和建立適應市場的盈利模型戰略、經營管理效率提升戰略，不斷優化產品類型，打造高端萃華珠寶直營店，並以北京公司為戰略試點，展開了品牌升級、盈利模型迭代測試、管理體制改革的一系列舉措。
「在戰略調整過程中，恰逢經濟調整期，市場競爭激烈，消費需求萎縮，各項成本上升，黃金大幅波動等疊加因素影響，業績受了一定的影響。」回復公告指出，2019年黃金價格在經歷了第一季度的平穩期後，第二季度開始大幅上升，黃金大盤價從4月1日的284.2元/克持續上升至6月28日的312.10元/克，黃金價格的上漲導致公司的黃金租賃業務在第二季度計提了公允價值變動損失，上述原因導致第二季度虧損。
經營活動現金流量淨額主要取決於銷售商品提供勞務收到的現金和購買商品接受勞務支付的現金。萃華珠寶年報顯示，2019年其經營活動產生的現金流量淨額為-2.14億元，同比下708.33%。
「現金流入的減少幅度高於現金流出的減少幅度，導致經營活動現金流量淨額較上年減少24918萬元，減幅達708%。」萃華珠寶董事會向《中國黃金報》記者表示，2019年市場競爭更激烈，黃金銷售量同比處於下降趨勢，同時應收帳款增多，加盟費及保證金下降，從而引起經營活動現金流入較上年減少7.1億元，降幅達22%。
另一方面，為了提升品牌升級和區域銷售業務，其增加了員工人數，調整人均工資，推升了人工成本的支出等等。
融資能力穩健，不存在資金鍊斷裂風險
在回復公告中，萃華珠寶也結合2019年度珠寶行業的發展趨勢和競爭情況以及價格走勢，分析了公司應收帳款方面的合理性，以及控制償債風險的舉措。
萃華珠寶董事會向《中國黃金報》記者表示，萃華珠寶將通過採取多種措施，積極開拓終端市場促進銷售提升，逐步提升品牌認可度，努力降低流動性風險，確保具備足夠的短期債務償還能力，保證公司經營活動正常進行，防止出現債務危機。
2019年，由於黃金價格上漲幅度較大，黃金珠寶終端銷售壓力大增，為支持加盟商穩定渠道，萃華珠寶給予部分信用較好的加盟商一定的帳期。據其年報顯示，2019年報告期末萃華珠寶出現了2.3億元的應收帳款餘額，同比增長82.56%，其解釋為主要是銷售競爭激烈，客戶回款放緩所致。
截至今年6月30日，其2019年末應收帳款的到期後已經回收9739萬元。受疫情影響，為支持加盟商、穩定銷售渠道，萃華珠寶董事會向《中國黃金報》記者表示，還將適當延長部分客戶帳期。
據了解，萃華珠寶的主要業務模式是以加盟為主，大客戶渠道部與直營、電商為輔；大客戶渠道部與自營銷售採用錢貨兩訖的結算方式，不產生應收帳款問題；應收帳款主要產生在加盟商和小部份經銷售商身上。他們每年調整優化銷售政策，主要是依據不同的區域商圈劃分店鋪等級，按等級下達年度銷售任務，完不成的降級或是取消加盟資格，業務人員分區域對加盟商實行管理，在重點區域設置品牌運營中心對當地加盟商實行管理。
與黃金珠寶上市同行企業相比後，萃華珠寶董事會認為，公司2019年末應收帳款雖然餘額有所增加，但是周轉情況正常。
為進行風險控制，萃華珠寶對加盟商依據過去的合作基礎進行了信用評級，建立嚴格的信用評級體系，在符合評級的基礎上，對重點區域、信用較好的客戶給予適當帳期；信用期間，萃華珠寶會加強巡視督導，以保證公司資金安全。此外，回復公告中也指出，公司黃金類存貨具有保值、變現快的特點，可以在公司資金緊張時快速變現，為公司提供資金。
年審會計師通過核查萃華珠寶相關材料，並綜合考慮其應收帳款基本情況、歷年應收帳款實際回款情況、歷年實際發生壞帳損失情況和會計政策等因素後，也表示萃華珠寶的應收帳款增加是合理的，壞帳準備的計提是充分的。
「經核查，公司應收帳款餘額合理，符合其銷售情況，減值準備計提充足，公司不存在資金鍊斷裂的風險。」萃華珠寶年審會計師在回復工告中如是指出。
而對於年報裡指出的萃華珠寶短期借款餘額11.2億元，同比增長13.25%的情況，萃華珠寶在回復公告中明確指出，其2019年末短期借款11.2億元中，在2020年6月30日之前到期4.74億元已經按期償還，並根據需要履行續藉手續。
「截至2019年末營運資金為76145萬元，2018年末73345萬元；2019年末流動比率為1.35 ，2018年末流動比率為1.41，在考慮相關指標時應充分考慮公司存貨主要為黃金產品，黃金具有保值和易變現的特點。」回復公告如是指出，截至2020年6月末，萃華珠寶具有55400萬元授信額度尚未使用，可以隨時使用該額度來獲取經營所需資金。
據介紹，萃華珠寶一直持續加強與金融機構的深度合作，拓展新的融資資源，保持穩健的融資能力，進一步提高公司現金計劃管理能力，科學匹配現金流入與支出的金額、期限，保持合理的現金儲備，以滿足公司日常支出及償債需要。
（以上內容不構成投資建議或操作指南，依此入市，風險自擔）