最風光時公司總市值曾高達800億元，成為A股市值最大的服裝類上市公司，國民男裝品牌——海瀾之家,如今這一位置已被雅戈爾取代。2019年，海瀾之家及其旗下品牌的總銷量超過了1.6億件，還真是像其廣告說的一樣承包了「男人的衣櫃。
今年公司又通過各種線上活動，二季度銷售數據增長明顯，同比去年增長40%。
不過，喜人的數據之下卻含隱憂，營收、淨利「雙降」之餘，82億的超高庫存壓頂也備受關注，曾經紅極一時的「巨頭」品牌，海瀾之家還能翻身嗎？
一、營收、淨利「雙降」，表現創新低
海瀾之家作為國內服裝行業龍頭，它的業績表現備受關注。2019年，海瀾之家就出現出現增收不增利的狀況，實現營業收入219.70億元，同比上漲15.09%；淨利潤為32.11億元，同比下降7.07%。2020年上半年，公司實現營收81.02億元，同比下降24.43%；歸屬淨利潤9.47億元，同比下降55.42%。
不可否認，海瀾之家營收下滑一部分原因是由於疫情。而且從財務數據來看，海瀾之家二季度跌幅較一季度好轉，但2020年上半年淨利遭遇「腰斬」的事實無法改變，整體表現創四年來新低。
二、存貨問題非一日之寒，隱患藏不住了？
1.輿論焦點：超高庫存壓頂
在營收、淨利「雙降」之餘，海瀾之家的超高庫存也成為輿論焦點。不過，對海瀾之家股票（600398）來說，存貨問題由來已久。2015-2019年海瀾之家帳面存貨為95.8億元、86.32億元、84.93億元、94.74億元和90.44億元，可以看出，存貨金額一致居高不下。
其實，也就是在電商如日中天發展的那幾年，海瀾之家的業績就開始了急劇下滑，而且公司經營有個性從不打折，面對直播間掛幾十塊錢的幾百塊服裝，線下實體無利可圖，因此導致存貨越積越多。
2.存貨風險已爆發
對服裝企業來說，其存貨的管理至關重要。由於服裝流行、高流動率的特質，使得他們的存貨一旦滯銷就會發生較大減值，從而影響企業利潤，甚至回款情況。
海瀾之家採取直接向供應商採購的形式，與供應商之間合作模式包括不可退貨模式和可退貨模式。可退貨模式下，海瀾之家將滯銷產品剪標退回給供銷商，反之則公司自行承擔滯銷風險。
第一，不可退貨存貨的跌價準備。
貝殼投研（ID:Beiketouyan）發現，導致淨利潤腰斬的主要原因是存貨減值，而且存貨減值是資產減值中僅有的一項。上半年資產減值損失為3.75億元，比去年同期增長330%。此次減值並不令人意外，因為存貨的商業模式向來是海瀾之家長期被外界詬病的業務。在不可退貨模式下，公司按照採購合同進行貨款結算，適銷季結束後仍未實現銷售的產品不可退還給供應商， 由公司承擔產品的滯銷風險。
2019年公司存貨價值為90.44億元，較2018年減少4.30億元。其中，不可退貨的商品金額為33.73億元。要知道，海瀾之家一直堅持不以打折作為促銷手段，三年以上的商品將全部計提跌價準備。也就是說，2020年公司將會有大幅度的存貨跌價準備，今年上半年的3.75億元的存貨減值損失只是個開始。
第二，可退貨存貨，引發的「剪標打折」銷售。
可退貨模式下，公司與供應商籤訂附滯銷商品可退貨條款的採購合同，產品實現銷售後，逐月與供應商進行貨款結算，適銷季結束後仍未實現銷售的產品，可剪標後退還給供應商，由其承擔滯銷風險。
目前，海瀾之家對可退貨存貨並未計提減值損失。但是「剪標門」相信大家已經不陌生了吧，逛實體店海瀾之家的都知道海瀾之家股票（600398）的衣服是不打折的，那賣不出的庫存和過季衣服都去哪了？剪標處理就是一個主要的渠道。其剪標是保護自己的專賣店，可以便宜剪標處理，但是不能影響現在公司產品的售價。要不然不就是賠了夫人又折兵，虧大了。
第三，應對存貨壓力，消減產量。
近年來，海瀾之家可退貨存貨的金額正逐漸減少。2017年可退貨存貨餘額為57.27億元，到了2020年上半年年只有44.17億元，佔比也從71.7%下降到57.6%。這一數字下滑的背後，可能是因為海瀾之家的銷售出現放緩，退貨率提升，導致上遊供應商不願意再承擔尾貨風險。
此外，為了應對存貨壓力，海瀾之家已經開始削減產量。2020年半年報並未披露的品類產銷。但從2019年海瀾之家披露的7個產品品類中，只有T恤衫和西服產量增加，其他品類產量均出現下降。
三、總結
海瀾之家的運營模式是一種「輕資產運營模式」，即把生產環節外包，門店以加盟為主。這就意味著總公司、門店、加盟商三者相互分離，久而久之就會造成庫存堆積的現象。庫存循環堆積，就會引起一輪又一輪的「剪標打折」銷售。
上半年仍有82億庫存壓頂，淨利潤只有9個億，整體表現創新低了。曾經靠林更新「鹹魚翻身」的海瀾之家，這次好像又趴下了，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為庫存失衡、利潤低迷、客戶流失、銷售瓶頸等問題若得不到解決，最終可能會造成不可挽回的損失。
海瀾之家：男人的衣櫃，一年逛兩次，你還去嗎？（ty001）