2020年1月15日 10:00:33
本文來自 「美股研究社」。原文標題《「身價」十年翻十倍，Lululemon有何「致富經」？》。
最近，美股市場有幾隻股票漲幅很亮眼，其中被稱為「瑜伽界的奧斯卡」Lululemon(LULU.US)持續高增長。一月開盤以來持續上漲，僅三日小幅收跌，截止1月14日Lululemon上漲了5%，在2019年幾乎翻了一番。在服裝零售業，瑜伽服飾用品品牌lululemon可以稱得上是絕對的黑馬，去年市值一度超過300億美元，趕超彪馬跟安德瑪成為運動鞋服領域裡的第三名。
雖說，近兩年來全球零售市場整體一片低迷，但也有例外。得益於全球性的健身風潮，lululemon靠賣瑜伽服成功在運動服飾領域創出一片天。新年伊始，Lululemon的股價就連著好幾天上漲不少，為何它的股價表現能夠接連獲得投資者認可？隨著運動品牌巨頭強推瑜伽系列，這在未來會對Lululemon股價帶來多大的衝擊？
假日季帶動需求旺盛 營收連續保持超20%增速領跑行業
國內外距離春節假期臨近，對於電商平臺、零售商、商場巨頭們來說，假日季能夠為他們的銷量業績帶來一波很強的購物消費增長。受假日季旺盛需求的推動，運動休閒服裝零售商Lululemon周一提高了季度銷售額和利潤前景。去年12月，Lululemon給出了不溫不火的假日季度業績指引後，遭到了市場人士的抨擊。
由於假日季市場表現高於之前的預期，這一消息也直接刺激到了Lululemon的股價表現，截止文章發稿，Lululemon股價為245.18美元，漲幅為4.40%，市值為319.46億美元。自2007年上市以來，露露檸檬已經累計上漲了1072%，真正意義上的十年十倍"大牛股"。2019年，該公司股價累計上漲一番，大幅超過了大盤的整體走勢，是納斯達克100指數的成分股中表現最好的個股之一。
去年，Lululemon股價表現還是很搶眼，市值突破300億美元，雖然與耐克(NKE.US)、阿迪達斯存在不小的差距，但讓已經成為運動鞋服領域裡的第三名。股價能夠獲得這麼好的表現，離不開Lululemon的財報業績的表現。
一季度，淨收入為7.823億美元，較上年同期增長20%，高於分析師此前預測的7.56億美元，在線銷售增長33%，佔季度總收入的近27%，同店銷售額，即開業至少一年的店面銷售額增長了6%。公司在本季度末開設了455家門店。該季度利潤為9,660萬美元，合每股盈餘(eps) 0.74美元，上年同期為7,520萬美元，合每股盈餘(eps) 0.55美元。
二季度，淨銷售額從一年前的7.2億美元增長22%至8.8億美元，毛利潤為4.858億美元，同比增長了23％。整體同店銷售額增長15%，直接面向消費者（DTC）的銷售額增長了30%。直接消費者淨收入佔淨收入總額的24.6％，而2018財年第二季度為23.1％。截止到報告期季度末，門店數量達到了460家。Lululemon在北美推出線上下單線下購買的服務之後，本季度末，數字銷售額增長了31%。
三季度，營收同比增長23%至9.16億美元；攤薄每股盈利0.96美元，去年同期為0.71美元。毛利潤同比增至24%至5.05億美元；毛利率為55.1%，同比增長70個基點。營業利潤同比增長29%至1.758億美元；營業利潤率為19.2%，較上年同期增長100個基點。可比銷售額增長16%，按固定匯率計增長17%。同店銷售額同比增長10%，按固定匯率計增長11%。直接面向消費者的淨營收同比增長29%，佔總淨營收的26.9%，上年同期為25.3%。
從營收增速來看，Lululemon在前三個季度都保持了超過20%的增速增速遠超運動品牌巨頭耐克(NKE.US)和阿迪達斯，亮眼的增速也獲得投資者的認可，這也是為何Lululemon的股價在去年能夠實現這麼高的增長。儘管股價表現可喜可賀，但也有不少分析師認為，目前的估值已經偏高，目前露露檸檬的市盈率在46倍左右，較長期平均遠期市盈率有20%的溢價。
耐克推瑜伽服搶奪Lululemon地盤 營收增長內部面臨不少問題
連續好幾個季度營收同比增速保持在20%的增速，這也提高了投資者對Lululemon的期待值。此前在發布Q3季度的財報之後，Lululemon股價卻在業績發布當天盤後交易中一度下跌6%，原因是第四季度業績前景不及華爾街的預期。對於Lululemon來說，有哪些因素會影響到它的股價在接下來的表現？
1、 耐克推出首個女性瑜伽系列，Lululemon遭遇最大競爭對手
Lululemon能夠在運動品牌行業搶佔不少市場，它的瑜伽系列服飾則是為它立下不少功勞的重要產品。瑜伽系列服飾作為Lululemon主打產品，已經佔據了相當大的市場份額，相當牢固的消費者忠誠度。
在瑜伽服領域，品牌運動巨頭耐克的入局恐怕會影響到Lululemon市場地位。去年1月，Nike推出了首個瑜伽系列服飾，主要針對的是Nike消費者中佔比較高的男性群體。今年1月，Nike推出Infinalon瑜伽系列服飾，以女性上衣為主，此外還包括緊身套裝、褲襪、束褲、短褲等。新品以自主研發的Infinalon布料製成，具有輕薄、高彈力等特點，定價在200元-600元。
截止文章發稿，耐克的股價為102.16美元，市值為1591.01億美元。從市值來看，Lululemon與耐克還存在不少的差距。同時根據門店規模、品牌影響力、營收規模來看，Lululemon都不低耐克，在這些因素影響下，耐克發力瑜伽服產品線恐將會影響到Lululemon的財報業績增長。除了耐克之外，Under Armour從男性起家，但也開始為女性開發運動服，甚至Victoria's Secret（維多利亞的秘密）也增加了運動文胸和瑜伽褲產品。
2、 Lululemon積極嘗試其他產品業務，但業務表現並不如意
在瑜伽市場佔據一定份額後，開始了全品類產品線擴張。去年4月，Lululemon推出了美容和身體護理系列，包括專為運動人群設計的保溼霜、香膏和乾洗香波等。雖說拓展新的產品線能夠為Lululemon帶來更多元化的營收來源，但它的全品類布局並非一帆風順。去年9月，Lululemon就宣布即將終止旗下童裝業務Ivivva，垂直產品線都有很多競爭對手，想要搶奪更多市場並不易。
在運動品牌行業，雖說像耐克、阿迪達斯、Lululemon這類大品牌為全球用戶所熟知，但是在不同的產品線其實都有很多競爭對手，甚至在不同地區都有當地的品牌商代表。對於Lululemon來說，拓展新的產品線本身要投入不少的成本，一旦不能在短期內快速的實現盈利，甚至將產品線做出來，那就意味著這個投入很有可能要持續一段時間虧損，甚至很有可能難以看到很明顯的成效。
3、 Lululemon內部迎來管理層"動蕩"，不安穩因素影響財報業績表現
在去年12月9日，Lululemon曾宣布，公司營運長Stuart Haselden將於2020年1月離職。目前，Lululemon並未公布營運長一職的接替人選。對於一家公司來說，核心高管的離職也暴露出公司內部還存在一些問題。尤其是Lululemon對於下個季度的財報業績預增長不及分析師的預期，這也會影響到投資者對它下個季度的財報業績評估。
此前Lululemon因高生命力的社區營銷而爆火，但在高關注之下這也令lululemon在產品出問題和管理層動蕩期間，並未丟失太多市場份額，2016年之後通過供應鏈變革而改善業績，重新站穩腳跟，並於2018年爆發。如何更好的解決內部因素，降低這一系列因素都對Lululemon業績增速產生的不確定性很重要。
發力中國市場進一步提高存在感 豐富產品線擴張營收來源
目前在華爾街覆蓋Lululemon的分析師中，有10位分析師給予公司"持有"評級，21位分析師給予公司"買入"評級，另外有一位分析師給予公司"強烈買入"評級。總體而言，公司的共識評級為"買入"，平均目標價為194.37美元。之前麥格裡此前將公司的評級從"表現不佳"上調至"中性，而德意志銀行 給予了公司"買入"評級，並將目標價從204沒有上調至了205美元。
從這個評級表現來看，Lululemon未來發展前景還是獲得不少分析師的支持。未來繼續保持好的增速，仍然是Lululemon吸引投資者的關鍵所在。
相對於耐克跟阿迪達斯來說，Lululemon要加速在海外市場發力獲得更多營收增長，其中中國市場就是一個重要的市場。根據官網信息，目前lululemon在中國的實體店總數已經達到35家，其中上海門店最多，此外在重慶、廈門、西安、武漢、瀋陽等全國各個地區的城市均有布局。如何在中國市場更好的入鄉隨俗進行推廣，這也是Lululemon提升品牌影響力的重要舉措。
拓展更多產品線，挖掘更多新的增量空間。對於lululemon來說，目前它覆蓋的產品線還是沒有耐克跟阿迪達斯豐富，未來進一步拓展更多產品線有利於它獲得更多用戶群的營收增長。2019年4月份，Lululemon（露露檸檬）執行長Calvin McDonald公布了最新的五年增長計劃，並表示Lululemon將進軍鞋類市場。如何在新的產品線上樹立品牌特色，這也是Lululemon在未來考慮的重點。
目前來看，Lululemon市值跟耐克、阿迪達斯相比還是有還有很大的一個距離，超越之路任重道遠，但在營收增速上這是Lululemon亮點，未來如何繼續保持很穩定的增速這仍然是吸引投資者信任的重要籌碼。美股新一輪財報季又即將拉開序幕，我們也會繼續關注Lululemon接下來的財報業績表現。
(編輯：李國堅)
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