公司 國泰君安：華泰證券(06886)19年業績超預期 限制性股票激勵計劃將進一步釋放公司活力 2020年3月31日 20:31:57 國泰君安證券
本文來源微信公眾號「欣琦看金融」，作者國泰君安分析師劉欣琦/高超。原標題《華泰證券19年年報點評：槓桿大增彰顯擴表能力，數字平臺賦能財富管理》。
導讀：
資本市場政策紅利持續，公司「數位化+平臺化」科技賦能優勢明顯，業績增長超預期。限制性股票激勵計劃將進一步釋放公司活力，目前2020年P/B 1.2倍，增持。
投資要點：
維持華泰證券(06886)「增持」評級，維持目標價29.87元/股，對應20P/B 2.1X。公司19年營業收入/歸母淨利潤248.6億/90.0億，同比+54.4%/+78.9%，ROE 7.94%，同比+2.62pct，超我們預期。投資交易業務收入同比大增183%成為利潤主要驅動。我們上調股基成交額假設及公司金融資產規模，上調公司2020-22年EPS至1.14/1.37/1.60元(調前1.06/1.25元)。資本市場政策紅利持續，公司「數位化+平臺化」科技賦能優勢明顯，業績增長超預期。限制性股票激勵計劃將進一步釋放公司活力，維持目標價29.87元/股，增持。
金融資產大增體現用表能力，財富管理轉型具先發優勢。1)公司期末槓桿率3.85倍，同比+29%超越可比公司;期末交易性金融資產2528億，較年初+107%，客需型為主的債券和股票資產均大幅提升;場內場外衍生品業務均迎來高增長;參股公司華泰瑞聯併購基金19年淨利潤25.5億，直投板塊業績爆發。2)19年經紀業務收入+21%，股基成交額市佔率7.86%，同比+12pct，兩融餘額+49%，市佔率達6.59%，同比+0.48pct。公司首批獲公募基金投顧試點，依靠客戶、投顧基礎和數位化平臺優勢，財富管理轉型空間廣闊。3)公司投行業務保持優勢，科創板受理家數行業第1，併購重組家數和金額行業第1;主動資管規模同比+11%，資管收入+12%。
GDR壓力充分釋放，限制性股票激勵進一步完善激勵機制。期末公司GDR存續2001萬份，佔初始發行量24.3%;公司擬以集中競價方式，以不超過26.15億元回購公司4538萬股至9077萬股(佔總股本0.5-1.0%)。
催化劑：財富管理投顧產品增長超預期;股票激勵方案落地。
風險提示：衛生事件對權益市場帶來不確定影響。（編輯：劉瑞）