美元周期是什麼意思?弱美元周期投資什麼?

　　核心觀點：

　　美元周期的時長是多少年?實際美元指數的周期時長是16至18年。關於這一點的市場共識度目前還不高，背後有其原因，也說明美元指數還有下行空間。

　　美元周期究竟是什麼性質的周期?更可能屬於金融周期的性質。美元周期不簡單等同於美國貨幣政策周期，但美國貨幣政策對美元的強弱轉換很重要。

　　美元周期具備金融周期屬性的原因是什麼?原因在於美元作為全球中心貨幣，其幣值的強弱對於全球範圍的信用擴張和收縮具有顯著影響。

　　問：美元周期的時長是多少年?

　　答：16至18年。為什麼?確定周期時長的方法很多，有些可能非常複雜，不過大道至簡，一個簡單的方法是看拐點。見圖1、圖2.1973年以來，美聯儲統計和公布的實際美元指數的底部已經出現了三次，分別是在1978年10月，1995年7月和2011年7月，其周期時長分別為17.8年和16年。美元周期的頂部應該也已出現了三次，分別是1985年3月，2002年2月和2020年4月，其周期時長分別為17年和18年。據此可以推論，實際美元指數的周期時長是16至18年。

　　美元周期16至18年時長的共識度並不是非常高。以我有限的認知範圍，對美元周期時長的看法有一定分歧，對16至18年時長的共識度並不是非常高。我想原因大概有幾個：一是，日常最關注美元走勢的外匯交易員，由於槓桿率非常高，因而對最短期的走勢和趨勢波動最為關心，對長期趨勢的關注度低。二是，圖3可見，我們常使用的美元指數(DXY)與實際美元指數相比，波動略大，周期特徵不足夠明顯。比如，實際美元指數的本輪高點明確出現在2020年4月，而美元指數(DXY)則出現在2016年12月，但呈雙頭特徵。再如，實際美元指數的低點均巧合為84，而美元指數(DXY)的低點則逐級下降。三是，美元指數的數據開始於布雷頓森林體系解體後的1970年代初，至今僅有50年的時間序列，還沒有能夠呈現三次16至18年完整的周期。從完美主義的角度看，還不能滿足歸納法的要求。四是，主流的宏觀經濟學將匯率視為價格信號，在信息充分的假設下呈現隨機漫步的狀態，談何周期?當然，主流宏觀經濟學在2008年次貸危機之後，更需要思考的是自身範式的革命，才能跟上時代，不被淘汰。市場角度看，低共識度也說明美元指數的下行還有空間。