機構：天風證券
評級：強於大市
進出口貿易連續 4月加速增長，主要港口貨櫃吞吐量底部反彈
年初至今中國進出口金額呈現深「V」走勢，3-5 月受疫情爆發影響，國際貿易疲弱，進出口金額持續負增長，而 6 月至今，伴隨疫情控制以及復工復產，進出口金額改善明顯，兩年來首次連續 4 個月正增長，且有加速增長態勢。貨櫃吞吐量與進出口金額走勢一致性高，9 月為 2453 萬標準箱，同比增加 7.63%，6-9 月連續 4 個月正增長。展望 Q4，前瞻指標波羅的海乾散貨指數(BDI)和 CCFI 綜合指數均處於近兩年相對高位，預示全球海運需求相對旺盛，貨櫃需求復甦趨勢清晰。
疫情加劇供不應求，貨櫃有望迎來量價齊升
疫情之下貨櫃周轉速度降低，貨櫃有望迎來量價齊升。根據海關總署數據，9 月份我國貨櫃出貨量為 23 萬個，同比增加 43.75%，較 8 月份強勢反彈，我們認為主要原因為：在海外疫情尚未得到有限控制的情況下，貨櫃周轉速度降低，大量貨櫃出口到海外，但短時間內難以回到國內，短期進出口錯配進一步加劇供不應求，貨櫃有望迎來量價齊升。根據我們的測算，2020 年 9 月，我國貨櫃出口均價為 3803.75 美元/個，較 3 月份上升 400 多美元。
全球貨櫃產能集中於中國大陸，重點關注龍頭中集集團
憑藉較低的勞動力成本、快速增長的經濟環境，中國貨櫃製造商在全球市場的份額不斷擴大。全球 95%以上的貨櫃來自中國，其中規模最大的是中集集團、中遠海運、新華昌三家公司，中集集團產銷量均為世界第一，佔市場份額的 45%左右。
建議重點關注龍頭中集集團。中集業務種類較多，包括貨櫃、道路運輸車輛、能源化工及液態食品裝備、海洋工程裝備、空港裝備、消防及救援業務等，而貨櫃業務是集團九大產業板塊中規模最大的業務板塊之一，目前乾貨箱具備了年產超過 240 萬 TEU 的生產能力、冷藏箱具備了年產量超過19 萬 TEU 的生產能力。根據復盤，公司整體股價走勢與貨櫃高度相關，我們看好貨櫃行業 Q2~Q3 底部復甦，Q4 有望進入上行通道，中集集團有望深度受益。
風險提示：原材料價格波動、行業復甦不及預期、行業競爭加劇、疫情反覆等風險。
（文章來源：格隆匯）