【研究報告內容摘要】
重點推薦：海底撈，上調至「買入」評級，堅定看好火鍋量價齊升和第二增長極潛力空間。火鍋龍頭海底撈擴張加速：1)門店擴張有望超預期：預計前三季新開店數超360家，上調20及21年新開店預期至500和600家；2)客單價提升亦有望超預期：伴隨產品結構調整，預計20/21年各線城市門店客單價將提升3%/8%；3)翻臺率復甦：伴隨天氣轉涼進入火鍋旺季，Q4翻臺率有望進一步復甦。4)賽道多元布局，第二增長極潛力無限：內部孵化、外延併購，有望打造第二增長極，奠定成長空間。預計公司20/21年營收分別達到296.4億(+11.6%)和578.1億(+95.0%)，較原預測+2.8%、+0.7%；20/21年歸母淨利達到9.5億(-59.7%)/53.3億，較原預測-9.4%/+4.3%。餐飲賽道優質龍頭在中長期仍將快速擴張，多元賽道或將打開增量空間，持續看好公司發展，上調至「買入」評級。
板塊觀點：餐飲：餐飲景氣低谷已過，疫後餐飲連鎖化、集中度雙升，龍頭企業海底撈、九毛九逆勢擴張超預期，業績有望於21年迎來高增長。同時，疫後消費復甦，關注細分龍頭頤海國際、農夫山泉、金龍魚（300999）等。
化妝品：雙十一帶動化妝品線上高增長，功效護膚風口持續。
據淘數據統計，11月美妝/美體/精油品類銷量同比下降1.05%，環比近翻倍增長；GMV同比增長35.1%，板塊高景氣度持續。以薇諾娜、玉澤、潤百顏等為代表的功效護膚品均表現出色，GMV增長均超過100%，傳統大眾護膚品牌珀萊雅（603605）憑藉今年推出的多款重磅精華產品也有不俗表現。看好長期行業景氣和國產替代的大趨勢，繼續推薦珀萊雅、愛美客（300896）、華熙生物，關注已過會的擬上市企業貝泰妮。
文旅板塊：十四五規劃政策利好內循環消費中的文旅板塊，持續重點推薦中國中免（601888），建議關注復星旅遊文化；推薦景區龍頭宋城演藝（300144）、中青旅（600138）、天目湖（603136）以及酒店龍頭首旅酒店（600258）、錦江酒店（600754），關注華住集團。本周重點專題：大象起舞，順周期中龍頭加速海底撈：餐飲龍頭在中長期仍將快速擴張，多元賽道及智能化布局或將打開增量業績空間，我們持續看好公司發展，上調至「買入」評級。頤海國際：進一步脫離關聯方2B業務依賴背景下，極強的組織變革力和市場化激勵驅動下的產品創新力與渠道力構築穩固壁壘。10月社零機場快遞數據跟蹤：餐飲增速疫後首次回正，化妝品表現亮眼；國際客流恢復仍需時日，快遞量件高增長，但單票價格承壓。農夫山泉：兼具成長性和盈利能力的飲用水龍頭具有全方位競爭優勢，DCF視角下，測算長期價值為59.48港元，遠期成長空間仍大。
投資建議：順周期主旋律和十四五規劃政策利好推動下，建議關注內循環消費中的餐飲、美妝、文旅、酒店等板塊，重點推薦海底撈。
風險提示：宏觀經濟波動的風險，惡劣天氣、地質災害等風險。
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