導語：景興紙業發行12.8億元景興轉債，申購與搶權的價值如何？拓邦股份、司爾特、紫金銀行、鈞達股份發布半年報，業績如何影響可轉債？仙鶴轉債確定贖回，如何應對？
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市場概覽
8月26日，A股市場放量破位下行，收盤上證指數下跌1.3%，滬深300下跌1.17%，創業板指下跌2.13%，科創50下跌3.11%，北向資金全天淨賣出11.77億元；盤中倉儲物流、環境保護、食品飲料、水務、釀酒等行業漲幅最高，航空、元器件、酒店餐飲、日用化工、半導體等行業漲幅最低。
可轉債市場表現稍好，中證轉債下跌0.98%，轉債平均下跌1.04%。市場中，中環轉債、華源轉債、模塑轉債漲幅最高，索發轉債、仙鶴轉債、石英轉債漲幅最低，見下圖。
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景興轉債發行
8月31日，景興紙業公開發行12.8億元可轉換公司債券，簡稱為「景興轉債」，債券代碼為「128130"。
當前正股價：3.36元，轉股價：3.4元，轉股價值：98.82元，純債價值：88.39元，保本價：115.1元，債券收益率：2.41%，AA級。
公司簡介
浙江景興紙業股份有限公司地處長三角杭嘉湖平原中心地帶，緊鄰上海，地理條件優越，交通便利。公司始建於1984年，經過不斷的開拓創新和拼搏奮鬥，現已從一家名不見經傳的造紙小廠發展成為擁有多家子公司，並在造紙和包裝行業擁有一定知名度的國際化大型企業；2006年9月15日，景興紙業（股票代碼：002067）在深圳證券交易所掛牌上市，目前公司註冊資本111120.1萬元。
競爭地位
2016年度、2017年度和2018年度發行人包裝原紙產量分別為124.63 萬噸、133.68萬噸和133.53萬噸。根據《中國造紙工業年度報告》公告的全國箱板紙及瓦楞紙產量，公司市場佔有率分別為2.72%、2.83%和3.14%，市場佔有率穩中有升。
最新業績
2020年第一季度業績見下。
估值
按照2020年第一季度業績和最新淨資產收益率3.62%計算，景興紙業靜態估值估值PE：23.84倍，成長性估值PEG：6.58。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在115元附近，即每中一籤盈利150元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購9萬億，則預期滿額申購中0.03-0.09籤。
按每股配售1.1519元面值可轉債，股票市值含可轉債優先配售權比例為34.28%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為5.14%。
綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：***。
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拓邦股份：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
2020年上半年，突如其來的XGYQ影響了國內外各項生產經營活動，也給公司實現經營發展目標帶來了困難和挑戰，公司迅速反應，從遠程辦公到制定詳細的FY措施並全力推動生產經營有序恢復，最大程度的減少了YQ對生產經營產生的不利影響，保證了上半年經營計劃的順利實施，為實現年度總體經營目標打下良好基礎。
經過公司全體員工的努力，報告期公司實現營業收入199,742.79萬元，同比增長13.82%；實現歸屬於上市公司淨利潤20,891.36萬元，同比增長14.05%，實現扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤13,341.70萬元，同比上升18.76%。
主要原因是伴隨社會智能化及專業化分工的發展，公司所處智能控制行業整體發展趨勢向好，YQ期間部分剛需產品帶來了新的市場機會和發展契機，公司作為智能控制器龍頭企業，緊抓智能化升級的歷史機遇，繼續擴大市場規模及市場佔有率，聚焦家電、工具、鋰電及工控市場，把握新行業、新品類的關鍵機會，產品平臺能力、供應鏈平臺能力持續增強，市場份額穩步提升。另一方面，公司持有德方納米股份在 2020年4月解禁及報告期轉讓了部分歐瑞博股份，投資收益增加，增厚了公司淨利潤。
報告期公司整體毛利率同比上升1.21%。
按最新半年報計算，當前拓邦股份靜態估值PE：19.53倍，成長性估值PEG：1.96。拓邦轉債屬於偏股型，存續期：1.46年，剩餘期限：4.54年，現價：129.5元，轉股價值：124.86元，保本價：122.44元，轉股溢價率：3.71%，債券收益率：-1.23%，AA級，餘額：5.73億。拓邦轉債是實盤重倉轉債之一，公司業績向好，估值不高，按價值可轉債輪動交易系統邏輯處理。
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司爾特：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
報告期內，受全球XGYQ影響，國內外經濟下行壓力加大，尤其國外YQ加重的影響，國內出口業務有所放緩。在公司董事會領導下，公司全體員工眾志成城，對內實施嚴格FY措施促進復工復產，對外積極拓展國內銷售市場穩步提升業績。公司始終秉承「穩中求進、創新發展」的工作總基調，堅持「創新興企、循環發展、服務三農」的經營理念，堅持科技創新、綠色發展，加大測土配方肥、生物有機肥的技術研究和生產力度。在全公司共同努力下，公司各項業務穩步推進，主導產品銷售穩中有升，報告期內，公司實現營業收入19.55億元，同比增長39.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.34億元，同比增長30.36%。
當前司爾特靜態估值PE：17.15倍，成長性估值PEG：0.78。司尓轉債屬於偏股型，存續期：1.38年，剩餘期限：4.62年，現價：116.5元，轉股價值：102.47元，保本價：114.89元，轉股溢價率：13.69%，債券收益率：-0.3%，AA級，餘額：8億。如果只計算第二季度，淨利潤為0.73億，同比增加22%。司尓轉債是實盤重倉轉債之一，公司業績向好，估值不高，按價值可轉債輪動交易系統邏輯處理。
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紫金銀行2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
上半年，全行幹部員工緊扣「守定位、強轉型，穩增長、調結構，夯基礎、控風險，築文化、樹品牌」工作主線，始終保持著迎難而上、克難奮進的奮鬥姿態。總體來看，各項工作穩中有進。
經營質效穩步提升。堅持戰略定力，瞄準年度目標，主營業績平穩增長。報告期末，總資產2112 億元，較年初增長4.92%；存貸款總額達到1430 億元、1158 億元，分別較年初增長 9.02%、13.54%。撥備覆蓋率245.05%，較年初上升8.1個百分點；不良貸款率1.68%，與年初持平；資本充足率 14.49%，資本充足狀況平穩。
按半年報業績計算，當前紫金銀行靜態估值PE：11.28倍，成長性估值PEG：1.18。紫銀轉債屬於偏債型，存續期：0.08年，剩餘期限：5.92年，現價：110.17元，轉股價值：90.95元，保本價：115.89元，轉股溢價率：21.14%，債券收益率：0.86%，AA+級，餘額：45億。
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鈞達股份：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
2020年上半年，汽車市場受XGYQ與消費低迷持續影響下，一季度銷量出現大幅下滑，二季度隨著YQ得到有效控制以及汽車行業逐步復甦，連續三個月銷量同比增長，上半年汽車銷量降幅進一步收窄。根據中國汽車工業協會發布的數據，2020年1-6月，我國汽車產銷雙雙超過千萬輛，分別完成 1,011.2 萬輛和 1,025.7 萬輛，同比下降16.8%和16.9%，降幅持續收窄，總體表現好於預期。
報告期內，公司實現營業收入30,857.51萬元，較上年同期增長0.89%；成本費用合計30,293.26萬元，較上年同期下降14.44%，歸屬於上市公司股東的淨利潤336.60萬元，較上年同期實現扭虧為盈。公司實現扭虧為盈主要原因系公司採取降本增效、控制費用及優化模具開發成本的模攤銷方式等積極措施。
按半年報業績計算當前鈞達股份靜態估值PE：32.09倍，成長性估值PEG：4.04。鈞達轉債屬於平衡型，存續期：1.7年，剩餘期限：4.3年，現價：117.79元，轉股價值：115.85元，保本價：123.66元，轉股溢價率：1.68%，債券收益率：1.14%，AA-級，餘額：3.2億。
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待贖回可轉債
寒銳鈷業：關於不提前贖回「寒銳轉債」的提示性公告
當前寒銳鈷業靜態估值PE：423.19倍，成長性估值PEG：0.66。寒銳轉債屬於偏股型，存續期：1.76年，剩餘期限：4.24年，現價：137.3元，轉股價值：130.12元，保本價：110.33元，轉股溢價率：5.52%，債券收益率：-5.03%，AA-級，餘額：4.03億。投資者已經盈利，暫時沒有贖迴風險，公告也說明了下次觸發贖回條件，再確定是否贖回，投資者須保持關注。
仙鶴股份：關於實施 「仙鶴轉債」贖回的公告。贖回日期見待贖回可轉債列表。
當前已發公告，待贖回的可轉債多達15隻，其中國軒轉債、東財轉2、顧家轉債、機電轉債等4隻的最後交易日是明日（27日），投資者應逐一檢查，避免被低價贖回導致虧損。
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實盤操作筆記
1.未中籤青農轉債。
2.實盤持有的唐人ZZ破位下行，出于謹慎考慮，按照價值可轉債輪動策略，換倉一半到久吾ZZ。
3.特別注意觀察即將贖回的唐人轉債和其他重倉轉債，如果出現大幅上漲，擇機換倉到低價類價值型可轉債，或者高價類價值型轉債。
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下期筆記
8月27日，國軒轉債、東財轉2、顧家轉債、機電轉債退市，退市筆記待發布，敬請期待！
8月28日，淳中轉債上市，上市筆記待發布，敬請期待！
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其他
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說 明
1.偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。
2.平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。
3.偏債型可轉債：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。
4.純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。
5.保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。
6.PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。
7.PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。
8.PB：市淨率，每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。
9.ROE：淨資產收益率，公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處採用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。
10.PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用于衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。
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