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公司年報業績略超預期，一季報預告業績亮眼。公司2017年實現收入13.43億，增長201.06%，歸母淨利潤4.32億，增長1229.25%，扣非淨利潤4.33億，增長1500.82%，EPS0.27元，公司業績略超符合預期。2017四季度單季實現收入5.74億，增長264.15%，歸母淨利潤1.47億，增長298.41%，扣非淨利潤1.53億，增長364.08%。同時公司公告2018一季度預實現歸母淨利潤2.3-2.7億元，同比增長281.32%-347.63%，公司一季報業績預告高增長，2018年全年業績有望超12億元。
AC-Hib三聯苗步入放量期，峰值銷量有望達到千萬支。AC-Hib三聯苗為公司獨家研發的重磅產品，於2014 年獲批，由於2016年山東疫苗事件，延緩放量，目前疫苗事件影響已基本消除，步入快速放量階段。2017全年銷量預計超400萬支，貢獻收入約8.5億元，利潤4億元，是公司利潤主要來源。2017年為三聯苗放量元年，未來三年有望延續高增長態勢，峰值銷量有望達到千萬支。
4價HPV市場空間巨大，大大增加公司業績彈性。公司獨家代理的默沙東的四價 HPV 疫苗產品國內獲批適齡人群為20-45歲女性，對應2.7億人口，按中標價為798元/支，全程3針約2394元/人，10%的滲透率測算，4價HPV疫苗的市場空間達650億元，市場空間巨大。截止目前，HPV疫苗在國內26個省份已中標，批籤發數量134萬支（其中2017年批籤發34萬支），HPV在國內接受程度較高，市場供不應求，我們預計2018年HPV的銷量有望超600萬支，為公司貢獻收入48億元，大大增加公司業績彈性。
期間費用率下降39.22個百分點，經營現金流提升126.35%。2017年公司毛利率78.54%，下降13.56個百分點。期間費用率36.47%，下降39.22個百分點，其中銷售費用率23.41%，下降21.80個百分點，管理費用率13.95%，下降20.66個百分點，財務費用率-0.90%，提升2.97個百分點，每股經營性現金流0.13元，提升126.35%。公司經營狀況良好，由於代理默沙東疫苗，公司收入大幅增加，費用攤薄，三費率下降。
公司業績迎來爆發式增長，維持買入評級。公司代理默沙東四價HPV疫苗，存量空間巨大，自主研發AC-Hib疫苗步入放量期，為公司貢獻較大業績彈性。公司在研項目儲備豐富，重磅品種微卡（預防）、EC診斷試劑有望於2018年獲批，為公司長期盈利能力提供保證。考慮HPV疫苗推廣情況超預期，我們上調公司2018-19年EPS至0.82/1.44元（原0.76/1.21元），新增2020年EPS預測1.93元，對應淨利潤分別為13/23/31億元，同比增長210%/75%/34%，對應PE為38/22/16倍，公司業績迎來爆發式增長，維持買入評級。
風險提示： HPV、AC-Hib推廣不達預期；與默沙東代理合作風險；在研品種進展低於預期